【烧碱周报】盘面显著贴水现货，但现货存转弱预期

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年11月10日 综合分析与交易策略 【综合分析】 烧碱近端持续去库，库存同期低位，盘面依旧显著贴水现货。01合约中期供需存转弱预期，中期方向仍旧以逢高抛空为主。当前检修装置偏多，但后期开工存回升预期且冬季因为天气因素烧碱开工预计维持高位，需求端，非铝需求表现较弱且存季节性走弱预期，需求支撑仍在氧化铝，氧化铝仍旧有投产预期，氧化铝利润比较好，高产意愿强，云南今冬明春预计不会对电解铝实施限产，但山东氧化铝大厂送货量已经明显回升，其原料库存预计已经在累库当中，后期存在降价预期。另外01合约交割临近春节，多头接货成本比较高。 【策略】 1.单边：烧碱中期供需存转弱预期，目前库存偏低，盘面显著贴水现货，但现货转跌，宏观情绪降温，短期震荡偏空。关注现货及魏桥液碱采购价，若现货下跌不及预期，在大基差下，盘面可能向上修复基差。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：本周烧碱盘面宽幅震荡 ◆上周五夜盘随着东营烧碱现货降价45元/吨，烧碱盘面下行。周中受山西碱厂检修消息、烧碱去库超预期且库存偏低，加之烧碱盘面显著贴水现货，盘面上行修复基差。 ◆周内烧碱01合约在2550-2730之间来回波动。 当前烧碱盘面仍旧显著贴水现货 东营某碱厂32%液碱现货价格自11月2日价格降低45元执行现汇995元/吨，2024年11月9日继续降10元/吨至985元/吨。 ◆当前烧碱01合约价格2619元/吨，山东32%现货价格985元/吨，折百3078元/吨，对应基差459元/吨，魏桥液碱采购价975元/吨，折百3047元/吨，对应01基差428元/吨。 ◆因当前烧碱盘面价格仍旧大幅贴水现货400元/吨以上，因此在现货下跌不及市场预期或者出现其他利多驱动时，盘面有向上修复可能。 当前烧碱库存水平偏低 ◆本周隆众液碱库存去库比较超市场预期，库存同期处于低位。截至20241107，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存26.28万吨(湿吨)，环比下调9.5%，同比下滑36.6%。本周除华北、华中、华东、东北、华南区域库容比环比下调，西北库容比环比上调，西南库容比环比持平，其中华北区域库容比11.53%，环比下滑2.67%。 根据百川数据，本周液碱工厂库存环比累库0.2万吨至19.2万吨，片碱市场库存环比去库0.3万吨至3万吨，片碱工厂库存环比累库1.1万吨，片碱总库存环比累库0.8万吨至6万吨。当前液碱工厂库存和片碱库存均处于历年同期偏低水平。 氧化铝运行产能高位，新增产能投放带动烧碱需求增加 ◆沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，10月中上旬投产其中100万吨装置，11月另100万吨装置存投产预期。另外现在市场的关注点在于山东创源100万吨氧化铝新装置备碱状态，中铝华晟二期100万吨氧化铝在12月投产。 ◆氧化铝运行产能高位，据阿拉丁数据，截至本周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8805万吨，氧化铝开工率为83.8%。考虑新投产能和检修相对平缓因素，同时未考虑重污染天气管控这类突发天气因素，预计后期氧化铝运行产能将更加趋向8850-9000万吨。 魏桥液碱送货量明显回升，后期存调降液碱采购价预期 隆众资讯10月16日报道，自10月17日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调30元/吨，执行出厂在845元/吨。 隆众资讯10月18日报道，自10月19日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调50元/吨，执行出厂在895元/吨。 隆众资讯10月20日报道：自10月21日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调80元/吨，执行出厂在975元/吨。 ◆在魏桥10月下旬将其液碱采购价上调至975元/吨后，其液碱送货量大幅回升，近期持续处于高位，高于其液碱日用量，其液碱库存预计处于累库当中，后期其有调降液碱采购价预期，需要重点关注。 烧碱目前检修偏多，但后期开工存回升预期 ◆由于新增部分装置检修，本周烧碱开工环比下降，百川数据，本周烧碱开工环比下降1.6个百分点至82.1%，片碱开工环比下降3.4个百分点至70.7%。 ◆但根据目前的检修计划看，后期开工存回升预期，且冬季开工预计维持高位。 32%液碱现货价格 氧化铝新增产能投放带动烧碱需求增加 10月中上旬，沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，原计划于10月和11月分两批次各投产100万吨/年，目前第一批次100万吨生产线已开始进行前端矿石投料，预计10月底左右产出成品。 ◆现在市场的关注点在于山东创源100万吨氧化铝新装置备碱状态，魏桥后期存降价预期，何时降价也是市场关注重点。中铝华晟二期100万吨氧化铝在12月投产， 氧化铝运行产能高位 周内氧化铝企业焙烧炉检修和复产极为频繁，周初包括淄博、唐山和焦作氧化铝企业在上一轮重污染天气管控和应急响应后全部恢复焙烧生产，其间包括魏桥沾化、华锦铝业、九龙万博、中铝遵义、龙州新翔、天桂铝业等企业均处于焙烧或者溶出检修过程中，临近本周末部分氧化铝企业检修逐渐结束并开始烘炉投产，同期京津冀及其周边多市再度发布重污染天气橙色预警和应急响应。整体趋势来看，氧化铝企业开工水平不断提高，日产量虽然受到检修影响，但全局产量增加迹象较为明显。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8805万吨，氧化铝开工率为83.8%。考虑新投产能和检修相对平缓因素，同时未考虑重污染天气管控这类突发天气因素，预计后期氧化铝运行产能将更加趋向8850-9000万吨。 粘胶短纤环比持平 ◆本周（20241101-20241107）粘胶短纤行业产能利用率88.15%，较上周持平。周内粘胶装置多平稳运行，但因上周中吉林地区部分粘胶装置负荷提升粘胶短纤行业整体产能利用率波动有限。 印染开工环比持平，同比偏弱 截至2024年11月7日,江浙地区综合开机率为64.61%，环比上期持平。 ◆截至11月7日,浙江地区印染企业平均开机率为65.00%，开工较上期持平，同比-3.75%。绍兴地区开机率为64.44%，开工较上周持平，同比-5.00%。近期，染厂订单情况分化不一，较忙碌车间交付周期在20天附近，车台开机不足车间在7-10天为主，多根据上游厂商订单下达生产为主。商超、电商尾单进入尾声，局部外贸订单询价略升温，市场仍在等待观望，短期染厂开工暂持稳。。 截至11月7日,盛泽地区印染样本开机率为64.21%，较上期持平，同比-6.05%。 烧碱出口 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn