纯碱：供应端扰动仍存，流通货源偏少，05贴水现货幅度较大；玻璃：宏观情绪转弱，现货持续阴跌，盘面偏弱

2023年12月17号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：供应端扰动仍存，流通货源偏少，05贴水现货幅度较大玻璃：宏观情绪转弱，现货持续阴跌，盘面偏弱 品种观点品种主要观点本周策略上周策略纯碱供应端扰动较多，本周德令哈官方发布青海昆仑发投两家企业要严格执行环保限产，暂时3成负荷运行。金山五期设备停车，预计3-4天，看具体维修进度，因此近日产量存在较大折损。部分厂家已签单至12月底，因此市场流通货源仍偏紧，现货暂时高位维稳，当前河北地区重碱隆众报价2900-3000元/吨。不过前期下游玻璃厂超补后，当前纯碱原料库存已经偏高，进一步买货积极性降低，且高价碱让下游也产生观望情绪，因此近期现货价格滞涨。综合来看，供应端扰动、产量低位及碱厂低库存仍为利多因素；而下游补库较多，现货成交转弱为利空。05时间尚早，其间变数较大，供需格局较难过早定义。当前交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。观望观望玻璃近期盘面情绪见顶回落，产销走弱。前期市场预期宏观政策，产销走强盘面拉涨，但随着经济会议结束，市场解读偏利空，因此玻璃盘面伴随黑色系大幅回落。淡季需求支撑有限，下游拿货谨慎，产销重回弱势。不过，上游库存一直保持在不高的水平，中下游今年一直维持低库存经营，因此目前玻璃产业链上中下游库存压力压力较小，结合当前05已经贴水现货价格，预计下方空间有限。观望观望2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾现货滞涨，宏观情绪走弱，盘面回调。 二、纯碱基本面6 纯碱现货价格相对坚挺纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计纯碱现货价格较为坚挺，2900-3000元/吨。7数据来源：wind 卓创隆众1000150020002500300035002022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-07 现货价格上涨，纯碱生产利润维持高位截截至2023 年12 月14 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1496.10 元/吨，环比-2.00 元/吨，跌幅0.13%，周内纯碱价格稳定，煤炭价格上涨，利润窄幅下跌。中国氨碱法纯碱理论利润1090.34 元/吨，较上周-16.51 元/吨，环比-1.49%。周内纯碱价格稳定，焦炭价格上涨，利润下跌。8数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-08纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 盘面回调，基差震荡沙河基差华东基差盘面回调，基差震荡。9数据来源：wind 卓创隆众-1000-5000500100015002000(空白)1月13日1月26日2月7日2月18日3月2日3月14日3月25日4月6日4月18日4月28日5月12日5月24日6月6日6月17日6月28日7月10日7月21日8月2日8月13日8月23日9月2日9月12日9月22日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月8日12月20日12月31日2021年2022年2023年-1000-500050010001500(空白)1月14日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月2日4月15日4月27日5月12日5月25日6月8日6月21日7月3日7月15日7月28日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月10日10月21日11月1日11月12日11月23日12月5日12月17日12月30日2021年2022年2023年 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1900-1400-900-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 金山五期停车，开工率回调纯碱开工率氨碱联碱开工率氨碱开工率周内纯碱整体开工率84.36%，上周85.04%，环比下降0.68 %。数据来源：wind 卓创隆众40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-212023-09-212023-10-212023-11-21氨碱开工率联碱开工率0.50.60.70.80.911月6日1月19日2月9日2月23日3月9日3月23日4月6日4月19日5月10日5月25日6月9日6月21日7月6日7月20日8月3日8月11日8月18日8月31日9月7日9月14日9月21日9月28日10月12日10月19日10月25日11月2日11月9日11月16日11月23日11月30日12月7日12月14日12月22日2022年2023年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月18日11月30日12月8日12月16日12月30日<2021/1/72021年2022年2023年 周度产量折损纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）12周内纯碱产量65.68 万吨，环比下跌0.53 万吨，跌幅0.80%。轻质碱产量28.05 万吨，环比下跌0.48 万吨。重质碱产量37.63 万吨，环比下跌0.05 万吨15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00轻碱周产量重碱周产量4045505560657075(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月18日11月30日12月8日12月16日12月30日2021年2022年2023年 10月进口量依然高位，出口保持低位纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）1310月国内纯碱进口15.43万吨，出口5.74万吨。1-10月累计进口52.03万吨，同比增加40.91万吨，增幅367.86%。1-10月累计出口133.56万吨，同比减少33.40万吨，降幅20.00%。10月纯碱进口均价234美元/吨，出口均价305美元/吨。数据来源：wind 卓创隆众0200004000060000800001000001200001400001600001800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）14本周国内纯碱厂家总库存34.10 万吨，环比-2.60 万吨，跌幅7.08%。库存——上游持续去库存数据来源：wind 卓创隆众0204060801001201401601802001月6日1月27日2月16日3月2日3月16日3月31日4月14日4月28日5月17日5月27日6月11日6月21日6月30日7月8日7月22日7月30日8月10日8月18日8月31日9月8日9月16日9月28日10月13日10月25日11月4日11月16日11月24日12月2日12月14日12月23日2021年2022年2023年0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00轻碱库存重碱库存 纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）15交割库库存低位震荡，目前1.07wt，-0.66wt；玻璃厂原料库存补至15天附近，沙河玻璃厂库存普遍偏高，部分补到15-18天，还有部分在途订单库存。库存——下游玻璃厂补库纯碱原料数据来源：wind 卓创隆众0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220230.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002020/10/272020/12/272021/2/272021/4/272021/6/272021/8/272021/10/272021/12/272022/2/272022/4/272022/6/272022/8/272022/10/272022/12/272023/2/272023/4/272023/6/272023/8/272023/10/27 三、光伏玻璃基本面16 2023新增点火&复产产线17数据来源：wind 卓创隆众 供给–光伏产能增速进一步放缓18截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计477条，日熔量合计96280吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳，同比增加33.20%，较上周增幅收窄2.77个百分点。数据来源：wind 卓创隆众1500025000350004500055000650007500085000950001050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1卓创光伏日熔量（万吨）2020202120222023 价格&利润-光伏玻璃市场利润底部震荡光伏玻璃3.2mm镀膜价格光伏玻璃月度毛利（天然气）光伏玻璃月度毛利（焦炉煤气）光伏玻璃价格维持底部震荡，盈利处于底部区间。新单价格商谈阶段。近期终端需求较前期转弱，组件厂家生产利润空间压缩，存继续压价心理。而鉴于成本增加，玻璃厂家有意稳价，双方博弈。短期来看，光伏玻