核心观点与关键数据
- 宏观因素影响：美国大选结束，美联储如期降息25个基点，期间避险情绪增加，大宗商品承压，短期内影响糖价。
- 基本面支撑：巴西长期干旱影响甘蔗产量，预计2025/26榨季巴西中南部的甘蔗压榨量将降至5.8亿吨，低于2024/25榨季预估的6亿吨。巴西2023年出口糖和糖蜜3170万吨，创下历史新高，出口和结转库存问题仍是当前盘面最大支撑因素。
- 压力来源：北半球增产预期下，远期糖价上行驱动不足。
- 变数：巴西2025/26榨季估产仍存变数，前期干旱与近期降水并存。
研究结论
- 短期糖价：巴西低库存支撑短期价格，但长期压力来自于北半球供应增加预期，维持区间运行看法。
- 国内市场：各级糖厂陆续清库，11月中下旬将有更多糖厂开机。现货情绪一般，成交以刚需为主。未来宏观影响因素趋弱，市场将回归基本面，原糖缺乏趋势情况下，考虑到糖浆及预拌粉的进口压力，国内继续以区间偏弱行情对待。
关键数据
- 巴西：2023年1-10月出口3170万吨，2024年1-10月累计出口2320万吨，结转库存偏低。
- 国内：广西制糖集团陈糖报价区间6290~6330元/吨，云南制糖集团陈糖报价区间6120~6170元/吨，配额内进口估算价5700-5770元/吨，配额外进口估算价7280-7380元/吨。
市场分析
- 原糖期价：本周继续窄幅横盘。
- 国内糖价：各级糖厂清库，11月中下旬开机增加，现货成交刚需为主。
- 消费端：1-9月软饮累计同比增长6%，乳制品累计同比下滑1.9%。
