软商品策略周报

软 商 品策 略 周 报 白糖：美联储如期降息短期糖价区间运行 白糖：美联储如期降息短期糖价区间运行 原糖：本周原糖期价继续窄幅横盘。荷兰合作银行(RABOBANK)称，考虑到长期干旱影响了巴西甘蔗主产区圣保罗州的甘蔗产量，预计2025/26榨季巴西中南部的甘蔗压榨量将降至5.8亿吨，低于对2024/25榨季预估的6亿吨。巴西出口方面，巴西今年1-10月已经出口糖和糖蜜3170万吨，2023年巴西全年出口3130万吨，创下历史新高。 国内报价：广西制糖集团陈糖报价区间为6290~6330元/吨，个别下调30元/吨；云南制糖集团陈糖报价区间为6120~6170元/吨，下调50~80元/吨。配额内进口估算价5700-5770元/吨；配额外进口估算价7280-7380元/吨。 小结：本周宏观因素影响较大。美国大选尘埃落定，美联储如期降息25个基地，期间避险情绪增加，大宗商品一度承压。基本面方面巴西出口和结转库存问题仍是当前盘面最大的支撑因素，2024年1-10月巴西出口3170万吨，24/25榨季累计出口2320万吨，结转库存偏低问题短期仍将支撑糖价。压力来自于北半球，增产预期下远期糖价上行驱动不足。变数来自于巴西25/26榨季估产，此前的干旱与近期降水并存，未来估产仍存变数。综合来看巴西低库存支撑短期价格，长期压力来自于北半球供应增加预期，保持区间看法。 国内：各级团陆续清库，11月中下旬将有更多甘蔗糖厂开机。现货方面情绪一般，成交以刚需为主。从9月主要含糖食品销售看环比略有好转，未来仍有待继续回升。未来宏观影响因素趋弱，市场将回归基本面，原糖缺乏趋势的情况下，考虑到糖浆及预拌粉的进口压力，国内继续以区间偏弱行情对待。 1.1价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2期现价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.4原白糖价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理 2.2巴西压榨进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.3巴西中南部制糖比 资料来源：UNICA，光大期货研究所 2.4巴西糖产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.6巴西食糖库存 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.8巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.9巴西乙醇产量 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.10印度平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.11印度压榨进度 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.13印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.14印度出口 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.15泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口 资料来源：泰国商务部，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.19俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.20澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.21全球平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.23汇率 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.1我国面积及产量 资料来源：农业农村部，光大期货研究所 3.2全国月产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8仓单 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.9食糖进口 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.11进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.12糖浆及预混粉进口 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.13食糖出口 资料来源：海关总署，光大期货研究所 软饮料：1-9月软饮累计同比增长6%；乳制品：1-9月乳制品累计同比下滑1.9%。 3.14消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。