核心观点与关键数据
原糖市场：
- 巴西降水预期改善，市场对2025/26榨季供应预期出现分歧，原糖期价呈高位震荡。
- 巴西工厂使用ICE期货合约对2025/26榨季出口糖进行套期保值比例增加，出口仍强劲。
- 北半球新榨季泰国预计增加出口200万吨，印度可能放开出口，供应阶段性偏紧问题预期在明年二季度缓解。
国内市场：
- 国内9月销量同比大幅改善，但仍是偏低水平，结转库存不足36万吨，处于近年低点。
- 广西集团库存有限，报价较高，与销区加工糖倒挂。
- 甜菜糖方面新疆和内蒙已开榨，全年供应仍充裕，保值盘抑制糖价反弹高度。
关键数据：
- 2023/24年制糖期全国食糖产量996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。
- 全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%，累计销糖率96.41%。
- 食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。
研究结论
- 短期原糖市场以区间行情对待，关注买1卖5的套利机会。
- 国内食糖短期以区间行情为主，关注主产区天气变化。
- 原糖维持高位提振情绪，制约调整深度，北半球供应预期在明年二季度缓解。
市场分析
巴西：
- 平衡表、压榨进度、制糖比、产量、出口、库存、运输情况等数据均显示供应预期存在不确定性。
- 乙醇价格和产量对糖价有一定影响，需持续关注。
印度：
- 平衡表、压榨进度、甘蔗种植面积、收购价格、出口等数据显示印度供应预期增加。
泰国：
- 平衡表、压榨进度、出口等数据显示泰国出口预计增加。
国内：
- 销售进度、主产省销售量、销售进度、仓单、进口、进口利润、糖浆及预混粉进口、出口等数据均显示国内供应充足，需求偏弱。
消费端
- 1-8月软饮累计同比增长5.7%，乳制品累计同比下滑2.6%。
总结
原糖市场短期高位震荡，关注巴西天气变化和北半球供应预期。国内食糖市场库存处于近年低点，供应充足，短期以区间行情对待，可关注套利机会。
