信用策略周报：沿着化债布局信用配置

当周信用市场延续回暖，收益率及信用利差均下行，但内部表现分化。3-5年期中高等级普信债收益率下行幅度最大，其次是3-5年期二永债，5年以上超长信用表现相对一般。交易盘对普信债由净卖出转为净买入，主要系中短端品种，对长端仍保有一分审慎。一级市场方面，普信债合计发行1751亿元，偿还1852亿元，实现净融资-102亿元，其中城投债净融出8亿元，产业债净融出94亿元。城投债中，AA区县级平台大幅净偿还；产业债中，AAA央企再次净偿还。二级市场方面，公募信用债成交1339亿元，公募城投债加权成交期限为2.24年，成交的期限结构上，3年内中短端仍占主导，占比超过80%，3-5年中长端占比14%。公募产业债加权成交期限为1.81年，较上周明显下降。二永债加权成交期限为3.49年，较上周增加近0.5年。当前主要信用资产收益率及信用利差分布及区间变动情况显示，中短端信用利差仍有压缩空间，二永与中高等级信用债是首选。同时，中低等级城投债可作为底仓品种提前布局，随着后续化债的落实叠加年底抢配行情，亦有压缩的空间。