信用策略周报20241013：化债行情又要来了

本周信用债市场整体呈现“倒V”型走势。10月8-9日，受股市快速上涨的股债跷跷板效应以及理财赎回压力影响，信用债出现下跌，跌幅较深。10月10-11日，A股走弱，理财企稳，信用债快速回暖。10月12日，财政部发布化债措施，弱资质城投债收益率快速下行。历史上信用调整后，二永债等类利率品种往往率先修复，中高等级中短端普信债修复节奏及幅度紧跟其后，长端及超长端历史表现不佳，弱资质城投主体在伴随化债利好情况下表现较为突出。当前信用债收益率及信用利差处于较高位置，叠加流动性环境修复以及化债利好，有利于信用债行情修复和信用债利差的压缩。建议关注城投短端高票息债项，尤其是中高等级主体。 一级市场方面，10月信用债发行规模增加，发行成本明显上升，发行期限向3年内集中，取消和推迟发行规模增加。城投债发行期限向3年内集中，中高等级主体为融入主力，发行利率上升。产业债发行规模较小，央企为融入主力。金融债（不含政策性金融债）发行规模增加，券商大幅净融入。二级市场方面，公募信用债成交规模增加，普信债成交久期降至2年内。城投债成交规模增加，天津区域成交上量明显。产业债成交量有所下降。二永债成交规模增加，成交上量明显。收益率与利差方面，信用债开始修复，中高等级品种收益率下行为主，中低等级品种收益率多上行。