医药生物行业2024年三季报业绩综述：收入端企稳，利润端可期

●受 多 因 素 扰 动前 三 季 度业 绩 承 压，全年 业 绩 有 望 企 稳向 好。统 计43 2家医 药 生 物 板 块 上 市 公 司2024前 三 季 度 整 体 实 现 营 业 收 入18141.5 7亿 元，同 比 下 降0.39%； 归 母 净 利 润1450.40亿 元，同 比 下 降9.01%。2 0 2 3Q2-20 24Q3，医 药 生 物 行 业 上 市 公 司 营收 同 比 增 速 分 别 为5.30%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.51%、0.81%； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为-13.50%、-18.38%、-47.11%、-9.54%、-8.1 3%、-9.44%。受 疫 情 基 数、药 品 降 价、医 疗 反 腐 等 多 因 素 影 响，医 药 生 物 板 块 上 市 公 司2024年 前 三季 度业 绩 整 体 承 压 ； 随 着 前 期负面 因素影响的逐 步弱化，行业 常态经 营 状 况 持 续 改 善，全 年 业 绩 有 望逐 步 企 稳 向 好。 ●子 板 块 表 现 分 化，重 点 关 注 创 新 药 等 细 分 板 块。2024Q1-Q3营 收 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依 次 为 创 新 药（+4 4.82%）、医 疗 耗 材（+9.60%）、原 料 药（+8.46%）、连 锁 药 店（+6.6 6%）、化 学 制 剂（+2.86%）； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依 次 为原 料 药（+26.57%）、化 学 制 剂（+15.13%）、医 疗 耗 材（+12.61%）、血 制 品（+11.37%）、中 药（-9.03%）。其 中，创新 药、院 内 制 剂 相 关 板 块 等 受益于 新品种的快速 放量、原料药 复苏等 整 体 表 现 良 好，值 得 重 点 关 注。 ●投 资 建 议 ：2024年 前 三 季 度 医 药 生 物 板 块 受 宏 观 环 境、行 业 政 策、疫 情 高 基 数 等 多 因 素 影 响，板 块 整 体 业 绩 承 压、市 场 表 现 不佳 ；随 着前 期各种 负面 因素 的持续 弱化 出清，板块 整体 有望 企稳向 好。当前 医药生 物板 块处 于多重 底部 区间，投资 价值 显著，建议 关注 发展 势 头 良 好 有 超 预 期和业 绩风 险释 放充分 有反 转预 期的细 分 板 块 及 个 股。建 议 关 注 创 新 药 链、设 备 耗 材、医 疗 服 务、二类 疫 苗、连 锁 药 店、原 料 药 等板块 及个股。 ●个 股 组合 ：特 宝 生 物、贝 达 药 业、康 龙 化 成、开 立医疗、国际 医学、华 厦 眼 科、康 泰 生 物、老 百 姓、千 红 制 药 等。 ●风 险 提示 ：行业政策 风险，公司业 绩不及预期风 险，突发事件 风险等。 ●根 据 国 家 统 计 局 公 布 的 医 药 制造业 数据，2024年 前三季度，医 药制 造 业 实 现 营 收1. 84万 亿 元 ， 同 比 增 长0. 20%； 利 润 总 额2 5 4 3. 90亿元 ，同 比 下 降0 . 4 0 %。 ●受 基 数 效 应 、 集 采 、 反 腐 行 业政策 等多因素影响 ，2024年前三 季度 ， 医 药 制 造 业 营 收 同 比 小 幅 上 涨 ， 利 润 小 幅 下 降 ， 降 幅 逐 步缩 窄 ， 整 体 呈 企 稳 态 势 。 ●剔 除 新 上 市 及 部 分 业 绩 波 动 较 大、 可比性较差的 个股，我们共 纳入A股 申 万 医 药 生 物 行 业432只 个 股 作 为 分 析 样 本 。2024前 三 季 度医 药 生 物 行业上市公 司整体实现营 业收入18141. 57亿 元，同比下降0.3 9%；归 母净利润145 0.40亿元，同比下 降9. 01%。 展望四季 度 ， 随 着 疫 情 基 数 影 响 消 失 ，反 腐政策常态化 ，全链条支持 创新药 发 展 、 医 疗 设 备 更 新 等 行 业 利 好 政 策 的 推 进 落 地 ， 医 药 生 物 行业 全 年 业 绩 有 望 逐 季 企 稳 。 Q 3 ●2 0 2 3Q2-2 0 2 4 Q 3， 医 药 行 业 上市公司 营收同比增速 分别为5. 30%、-3. 32%、-1. 87%、-0. 40%、-1. 51%、0. 81%； 环 比 增 速 分别 为-1. 15%、-4. 60%、3. 95%、1. 61%、-2. 26%、-2. 35%；归母净利润 同比增速分别 为-13. 50%、-18. 38%、-47. 11%、-9 . 5 4%、-8 . 1 3 %、-9. 44%， 环比增速分 别为0. 01%、-15. 79%、-7 6 . 1 4 %、350. 18%、1. 56%、-16. 98%。 受 疫 情 基 数 、 反 腐 等多 因 素 影 响 ， 医 药 板 块 上 市 公司单 季度业绩波动 较大，未来有 望恢复 到 平 稳 增 长 态 势 。 ●2024年 前三 季 度 医 药 生 物 上 市公司整体 毛利率为32. 06 %，较去年同 期 下 降0. 88pp； 净 利 率 为8. 45%， 较 去 年 同 期 下 降0. 78pp；盈 利 能 力 整 体 小 幅 下 降 。 ●期间费 用率 方 面 ，2024年 前 三季度整体 小幅下降，其中 销售费用率下 降 最 为 明 显 （-0. 60pp） ， 随 着 集 采 常 态 化 等 政 策 的 影 响 ，行 业 销 售 费 用 率 有 望 持 续 得 到有效 控制。 ●2 0 2 4年前 三 季 度 ， 医 药 行 业 上市公 司归母净利润 呈负增长的企 业239家 ， 占 比55. 3%； 增 速 为0-20%的 有74家 ， 占 比17. 1%； 增速 为2 0%-50%的有44家，占比10. 2%；增速为50%以 上的有7 5家， 占比17. 4%。 2 0 2 4 Q 1-Q 3 ●2 0 2 4Q 1-Q 3营 收 同 比 增 速 前5的子板 块依次为创新 药 （+44. 82%） 、 医 疗 耗 材 （+9. 60%） 、 原料 药 （+8. 46%） 、 连 锁 药 店 （+6. 66%） 、化 学制 剂（+2. 86%）。 ●2 0 2 4Q 1-Q 3归 母 净 利 润 同 比 增速前5的 子 板 块 依次 为 原 料 药 （+26. 57%） 、 化 学制剂（+ 1 5. 13%）、 医 疗 耗 材 （+12. 61%）、血 制品 （+ 11. 37%） 、 中 药 （-9.0 3%）。 ●2 0 2 4Q1-Q3创新药板块 受益于新品快 速放量等收入 端 高 增 ； 医 疗 耗 材 、 连 锁 药 店、 原料药、化 学制 剂等 子 板 块 收 入 端 实 现 小 幅 上涨 。利润端则受宏 观 经 济 、 基 数 效 应 、 反 腐 政 策等 多因素影响，大 多 数 子 板 块 均 表 现 欠 佳 。 ●截 至2 02 4年11月6日 ， 申 万 医药 生物板块下跌8.7 8%，跑 输沪深300指 数26. 06个 百 分 点 ； 子 板 块 中 化 学 制 药 上 涨1 . 6 3%，其余均呈 下跌态势，其 中生物制品、 医疗服务跌幅 较大，分别下 跌21. 30%、16. 74%。 ●截 至2 02 4年11月6日 ， 医 药 生物 板块P E（T TM） 为27. 83倍，分位 数 达 到1 0年 间 的31. 60%。2021年 以 来 ， 医 药 行 业 估 值 大 幅回 调 ， 化 学 制 药 、 生 物 制 品 、医疗 器械、医药商 业、中药、医 疗服务 板 块 估 值 分 别 为30. 12、2 7.0 2、29. 97、17. 50、25. 41、3 2 . 65倍 ，1 0年 分 位 数 分 别 为26. 00%、25. 10%、31. 40%、29. 20%、40. 90%、20. 30%。 板 块 估 值 处 于 历 史 低 位 。 创新药板块上市公司营业收入及增速 ●2024Q1-Q3，创 新 药 板 块 上 市 公 司实 现 营 收 合计43.31亿 元，同比 增长44.82%； 归 母 净 利 润 合 计-33.09亿元（去 年 同 期 为-44.59亿 元）。 ●2024Q3创 新 药 板 块 上 市 公 司 实 现 营收 合 计1 5.2 1亿 元，同 比 增 长41.35%，环 比 增 长1.79%； 归 母 净利 润-11.3 0亿 元（去 年 同 期 为-1 5.45亿 元）。 ●随 着 创 新 药 获 批 数 量、出 海 数 量 的增 多，创 新 药 板 块 收 入 端 呈 现 逐 季增 长趋势，20 24Q3单 季 收 入 端延续高 增 长，利 润 端 相 较 去 年 同 期 亏 损大 幅 收 窄。展 望 未 来，随 着 对 创 新药 支 持 力 度 的 加 强，创 新 药 将 进 入新 的 快 速 发 展 期。 14资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块共12只个股纳入统计，百济神州-U等公司2024年三季报暂未披露，不纳入统计） , ●2 0 2 4Q1-Q 3， 创 新 药 板 块 毛 利率分别 为88. 5%（+6. 72pp），毛 利 率 水 平 持 续 提 升 。 ●随 着 创 新 药 逐 步 获 批 上 市 ， 营销队 伍的建设和学 术推广力度持 续加大 ， 销 售 费 用 快 速 增 长 ，2 0 2 4 Q 1-Q 3板 块 销 售 费 用合 计20. 76亿 元 （+ 47. 31%） 。创 新 药 企 持续高研发投 入，2024Q1-Q 3创新药 板 块 研 发 费 用 合 计为39. 24亿 元 （-15. 36%）。 Q 3 ●2024Q1-Q3，化 学 制 剂 板 块 上 市 公司 实 现 营 收 合 计3096.23亿 元，同 比增 长2.86%； 归 母 净 利 润 合 计3 3 5.07亿 元，同 比 增 长15.13%。 ●2024Q3，化 学 制 剂 板 块 上 市 公 司 实现 营 收 合 计995.94亿 元，同 比 增 长4.26%，环 比下 降5.53%； 归 母 净利 润 合 计99.15亿 元，同 比 增 长1 5.24%，环 比下 降1 7.92%。 ●化 学制 剂板 块受行 业 政 策 的 影响持 续弱 化，业 绩整体增长 态势良好。 资料来源：Wind，东海证券研究所（化学制剂板块共87只个股纳入统计） ●2 0 2 4Q1-Q 3， 化 学 制 剂 板 块 毛利率和 净利率分别为51. 25%（+0. 46pp） 、12. 03%（+ 1.30pp） ； 销 售 、 管 理 、 财 务 和 研 发 费用 率 分 别 为21. 54%（-1. 85pp）、7. 57%（+0. 14 pp） 、0. 66%（+0. 20pp）和7. 44%（-0.1 9pp）。 ●在 集 采 药 品 范 围 持 续 扩 大 叠 加行业 政策的背景下 ，板块销售费 用率持 续 下 降 。2024Q1-Q 3板 块 整 体 毛 利 率 逐 步 企 稳 ， 期 间 费 用率 维 持 下 降 趋 势 ， 净 利 率显 著回升 。 ●2024Q1-Q3，原 料 药 板 块 上 市 公 司实 现 营 收 合 计855.4 0元，同 比增 长8.46%； 归 母 净 利 润 合 计102.19亿元，同 比增 长26.57%。 ●2024Q3原 料 药 板 块 上 市 公 司 实 现营收 合 计284.72亿 元，同 比 增 长15.37%，环 比下 降2.01%； 归 母 净利 润 合 计37.18亿 元，同 比增 长7 9