传媒互联网行业2025年上半年业绩综述：收入端小幅增长，利润端持续复苏；关注游戏景气度释放和AI&IP衍生赋能存量业务

2025年上半年，传媒板块整体收入小幅增长4%，达到3089亿元；净利润同比增长33%，达到252亿元，主要受结构性调整和内容供给周期波段影响。各子板块中，教育、广告营销收入增速靠前，游戏、广告营销和出版利润表现较好。

• 游戏行业：格局改善，新需求崛起，拐点已现并逐季度加速。2025H1板块平均营收22.18亿元，同比增长22%；板块实现平均归母净利润3.29亿元，同比增长68%。建议关注ST华通、巨人网络、恺英网络、吉比特、神州泰岳、完美世界、星辉娱乐。
• 广告营销：关注经营的韧性和新技术带来的潜在空间。2025H1延续此前趋势，头部线下媒体平台展现经营韧性，格局进一步改善；线上平台同时受益于AI提效带来的量价双升。建议关注分众传媒、芒果超媒、腾讯控股、哔哩哔哩等。
• 影视院线：供给改善，AI+IP衍生赋能。2025年行业进入新一轮供给周期，年初《哪吒之魔童闹海》爆火带来大盘明显改善，且IP衍生同样火热。建议关注上海电影、万达电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、横店影视等院线与在线票务龙头，以及光线传媒、博纳影业、中国电影等优质内容生产商。
• 出版：所得税优惠落地，经营层面保持稳健。2025H1板块表观利润均有明显增长，主要系受所得税扰动。剔除所得税扰动看，部分公司收入端受一般图书等影响小幅下滑，但受益降本增效等经营利润稳健度高。建议关注南方传媒、中原传媒、山东出版、皖新传媒、城市传媒等新业务布局积极的公司，以及凤凰传媒、中原传媒、长江传媒、山东出版、中南传媒、新华文轩等高股息红利方向的公司。
• 互联网：AI与EPS，从亢奋到行稳致远。2025H1复盘与展望：AI与EPS，从亢奋到行稳致远。上半年恒生科技指数成分股经营层面上半年持续向好，AI对企业经营端的正向影响或持续演绎。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、网易、哔哩哔哩、快手、美图、美团等。
• 教育：教培维持高景气度。2025H1行业公司整体实现营业收入同比增长14%至155亿元，归母净利润同比下降8%至9.6亿元。建议关注学大教育、中公教育、凯文教育、视源股份、豆神教育等。
• 风险提示：行业竞争格局恶化、产品上线后不及预期、监管政策影响。