传媒互联网行业2025年三季报总结：基本面向好，游戏行业景气度持续

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核心观点：

传媒行业整体表现良好，申万传媒行业指数年初至今涨幅28.47%，位列申万一级行业第7位。游戏行业是主要贡献者，年初至今累计上涨59.84%，其中世纪华通、巨人网络和吉比特等权重公司表现亮眼。
传媒行业盈利能力改善，2025年前三季度实现营业收入3,875.61亿元，同比增长5.58%；归母净利润320.97亿元，同比增长37.07%，归母净利润率8.28%，同比提升1.9pct。
游戏行业基本面强劲，2025年前三季度实现营业收入848.14亿，同比增长24.4%；实现归母净利润138.29亿，同比增长88.61%；归母净利润率16.31%，同比提升5.55pct。
2025年第三季度，传媒行业实现营业收入1,326.51亿，同比增长8.98%；实现归母净利润103.16亿，同比增长57.23%；归母净利润率7.78%，同比提升2.39pct，行业景气度仍保持高位。

关键数据：

细分行业表现：

游戏： 供给爆款驱动，行业保持高景气。本轮产品周期利润具有较强延续性，受益于品类多元化、利润“剪刀差”+低基数等因素。
电视广播： 季度营收增速较快，业绩扭亏。2025年前三季度实现营业收入328.9亿，同比增长5.3%；实现归母净利润-1.67亿，同比减亏21.46%。
影视院线： 春节档带动大盘回暖。2025年前三季度实现营业收入283.01亿，同比增长9.31%；实现归母净利润18.62亿，同比增长108.52%。
广告营销： 收入稳步增长，季度盈利改善。2025年前三季度实现营业收入1292.33亿，同比增长5.97%；实现归母净利润46.1亿，同比增长2.74%。
数字媒体： 内容电商承压，头部不及预期。2025年前三季度实现营业收入184.13亿，同比下降0.26%；实现归母净利润10.84亿，同比下降27.57%。
出版： 板块收入承压，关注基本面恢复。2025年前三季度实现营业收入939.11亿，同比下降7.37%；实现归母净利润108.78亿，同比提升15.48%。

投资建议：