2025三季报点评：收入、利润企稳回升，业绩超市场预期

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年第三季度，公司营收同比增长25%，归母净利润同比增长30%，超出市场预期。Q1-3营收33.7亿元，同比-1.2%；归母净利润7.3亿元，同比-7.5%。Q3收入及利润企稳回升。
• 海外市场：受海外电表需求承压影响，出口金额Q1-3同比-7%。公司通过智能水表、新能源、配电等新业务形成增量，预计海外业务25H1实现南非智能水表工厂投运，亚非拉配电订单批量交付，新能源、微网等逐渐推广，Q3对海外收入形成补充，26年有望恢复双位数增长。
• 国内市场：Q3毛利率下滑较多，主要因降价电表集中交付拖累。25年国网智能电表招标需求约6638万只，同比-26%，第三批全面转向25版智能电表，单表价格大幅提升。预计26年国内智能电表迎来量价利齐升阶段，公司国内用电业务收入和盈利将修复。
• 财务数据：Q1-3期间费用5.7亿元，同比-8.2%；Q3期间费用2.3亿元，同比-2.4%。Q3财务费用约-0.34亿元，同比去年同期实现0.45亿元正贡献。Q3末存货13.9亿元，同比+59%，主要为待交付产品增长。

研究结论

• 上调盈利预测：上调公司25-27年归母净利润预测至10.03/11.40/13.14亿元（此前预测8.72/10.04/11.30亿元），同比+0%/14%/15%，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动。

市场数据

• 收盘价：29.02元
• 市净率：1.91倍
• 流通A股市值：141.14亿元
• 总市值：141.14亿元

基础数据

• 每股净资产：15.17元
• 资产负债率：24.69%
• 总股本：486.26百万股