2024年三季报业绩预告：Q3收入、利润均超市场预期，重视硬科技核心资产投资价值

北方华创公告2024年三季报业绩预告。 ►IC设备驱动收入快速增长，Q3营收端好于市场预期 2024Q1-3公司预计实现营收188.3-216.8亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6亿元，同比+38.85%，其中Q3实现营收74.2-85.4亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期，收入实现高速增长，主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升。收入结构方面，结合中报情况（北方华创微电子主营“半导体设备”，业务覆盖IC、光伏等领域，24H1北方华创微电子收入109.4亿元，同比+57.4%，收入占比为89%），我们预计Q3公司IC设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3略有提升，预计电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，根据芯智讯，在存储头部客户持续扩产并积极转向国产设备驱动下，公司产品覆盖度及市占率不断提升，预计2024Q1-3公司新接订单实现了较快增长。 盈利水平同比提升明显，Q3利润端同样好于先前预期 2024Q1-3公司预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比+43.78%-+64.98%；2024Q1-3实现扣非归母净利润39.5-45.4亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比+45.49%-+67.80%，利润端增速好于营收端增速，盈利水平有所提升，同样超过市场预期。以中枢值测算，2024Q1-3归母/扣非归母净利率为21.92%/20.96%，同比+2.15pct/+2.86pct，2024Q3归母/扣非归母净利率为19.77%/18.10%，同比+3.38pct/+3.51pct，盈利水平显著提升：一方面，我们推测高毛利率的IC设备占比持续提升，有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善（24H1公司释放了积极的半导体设备毛利率提升信号，24H1电子工艺装备毛利率为44.63%，同比+6.26pct），另一方面规模效应逐渐显现，期间费用率下降，如果剔除研发资本化率下降影响（24H1公司研发费用资本化比例为46.82%，同比-2.1pct），我们认为Q3盈利水平同比改善将更为明显。►中长期维度，海外设备龙头牛股走势，公司平台化布局具备长期投资价值 2018-2024.10.11 AMAT/LAM/TEL/KLA/ASML股价涨幅达到+334%/+399%/+359%/+756%/+419%，牛股走势，归根结底来自行业高成长性+良好竞争格局，同样看好A股硬科技资产的长期配置价值。纵观整个本土半导体设备赛道，公司是少有算得上平台型公司的，产品涵盖刻蚀（ICP+CCP+TSV）、薄膜沉积（PVD+LPCVD+PECVD+ALD等）、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力，具备和海外巨头比较的可能性，此外，2018-2023年营收CAGR达46%，归母净利润 CAGR达76%，则是经营层面最好的证明。 投资建议 我们维持2024-2026年营业收入预测分别为299.31、396.71和492.03亿元，同比+36%、+33%和+24%，受股本数变动影响，我们略微上调2024-2026年归母净利润预测分别为55.80、77.97和103.36亿元（原值为55.80、77.57和102.96亿元），同比+43%、+40%和+33%，调整2024-2026年EPS预测分别为10.48、14.64和19.40元（原值为10.51、14.59和19.37元），2024/10/14股价369.01元对应PE为35、25和19倍，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。 华西机械&电子联合覆盖 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。