2024年三季报业绩预告：Q3业绩超市场预期，OPEX持续兑现成长逻辑

正帆科技发布2024年三季报业绩预告。 ►订单确收节奏加快，Q3营收端好于市场预期 2024Q1-3公司预计实现营收33.80-36.10亿元，同比+40.20%-+49.74%，中枢值为34.95亿元，同比+44.97%，其中Q3实现营收15.28-17.58亿元，同比+43.25%-+64.81%，中枢值为16.43亿元，同比+54.03%，环比+30.00%，好于市场预期，主要系在手订单充足，加速确认收入，结合年报情况（23年GAS BOX收入4.7亿元，同比+104%；气体材料实现4.20亿元，同比+73%），我们预计gas box、气体材料延续快速增长势头。截至24H1末，公司在手合同82.0亿元，同比+45.6%，其中半导体行业占比52%，充足的在手订单支撑后续业绩快速增长。 规模效应驱动盈利水平提升，Q3净利润实现高速增长 2024Q1-3公司预计实现归母净利润3.25-3.39亿元，同比+20.12%-+25.30%，Q3实现归母净利润2.20-2.34亿元，同比+82.21%-+93.80%；中枢值为2.27亿元，同比+88.01%，环比+183.67%。2024Q1-3公司实现扣非归母净利润3.00-3.20亿元，同比+50.13%-+60.14%，Q3实现扣非归母净利润1.86-2.06亿元，同比+48.39%-+64.35%，中枢值为1.96亿元，同比+56.37%，环比+100.50%，利润端增速好于营收端增速，盈利水平有所提升，同样好于市场预期。以中枢值测算，2024Q1-3归母/扣非归母净利率为9.50%/8.87%，同比-1.72pct/+0.85pct，2024Q3归母/扣非归母净利率为13.82%/11.93%，同比+2.50pct/+0.18pct，盈利水平同比持续提升：一方面，随着收入规模扩大，规模效应显现，预计费用率不断下降；另一方面，Q2受大额公允价值变动压制了利润表现，Q3非经常性收益产生正向贡献。 ►新业务布局持续兑现，零部件、材料等OPEX业务开始放量 2016-2023年公司归母净利润CAGR达到52%，是零部件环节业绩兑现度最高的公司，中长期看，公司以CAPEX业务为基础，大力发展OPEX业务，支撑未来业绩持续快速发展。①零部件：GASBOX已经向国内头部半导体设备公司批量供货，2023年收入4.7亿元，同比+104%，2024年预计新签订单持续高增。②气体材料：公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一，募投项目重点布局电子气体，并重点加码电子大宗气，实现产品和区域覆盖度的拓展，2023年实现4.20亿元，同比+73%，我们预计24年将延续高速增长；前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料，公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类，有望成为OPEX业务另一重要增长点。投资建议 我们维持公司2024-2026年营业收入预测分别为53.96、71.46和90.43亿元，同比+41%、+32%和+27%，2024-2026年归母净利润预测分别为5.52、7.94和10.92亿元，同比+38%、+44和+37%，受股本数变动影响，略微下调2024-2026年EPS预测分别为1.92、2.76和3.79元（原值为1.92、2.76和3.80元），2024/10/15股价32.48元对应PE为17、12和9倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游资本开支下滑、市场竞争加剧、新业务开展不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。