招商港口（001872）：2024年报点评：2024年业绩同比+26.44%超预期，“一带一路”先行者，重视海外港口资产价值

公司公告2024年报：1）2024年，公司实现营业总收入161.3亿元，同比+2.41%； 归母净利润45.16亿元，同比+26.44%；扣非净利润40.47亿元，同比+21.2%。 投资收益65.47亿元，同比+3.12%，其中来自上港集团的投资收益为41.82亿元，同比+13%，宁波舟山港投资收益11.34亿元，同比+8%。每股收益1.81元，同比+26.57%；ROE 7.51%，同比+1.16pct。2）分季度看：24Q1、Q2、Q3、Q4，归母净利润分别实现10.37、15.1、11.89、7.8亿元，同比+21.96%、+43.51%、-4.63%、+84.67%；扣非净利润分别实现8.13、13.51、11.92、6.91亿元，同比+12.2%、+25.48%、-0.77%、+105.23%；投资收益分别为13.24、21.14、15.75、15.34亿元，同比-12.34%、+26.05%、-24.44%、+42.46%。3）分红：根据2024年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派7.4元现金（含税），合计分配现金分红总额为18.43亿元，分红比例为41.92%，对应4月3日收盘价股息率为3.7%。 经营数据：集装箱业务呈现高景气。1）集装箱业务：2024年，国内及海外港口集装箱业务均呈现较快增长态势，公司集装箱业务表现优于行业整体水平，主要区域市场份额有所提升。公司港口项目共完成集装箱吞吐量19515.9万TEU，同比+8.3%。其中，内地港口项目完成集装箱吞吐量15230.1万TEU，同比+8.5%；香港及台湾地区共完成集装箱吞吐量602.3万TEU，同比+3.4%； 海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量3683.5万TEU，同比+8.1%。2）散杂货业务：2024年，公司港口项目散杂货吞吐量为12.6亿吨，同比+0.6%。其中，内地港口项目共完成散杂货吞吐量12.5亿吨，同比+0.4%；海外港口完成散杂货吞吐量925.4万吨，同比+33.8%。 核心看点：重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外港口战略资产价值会越来越凸显，为市场所认知，并且长期看，全球港口组合会贡献业绩稳定性&成长性。公司为泛红利资产景气度领先，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），或驱动估值弹性提升。 投资建议：1）盈利预测：由于24年公司业绩超预期，我们调整公司2025-26年盈利预测至46.1、48.7亿元（原预测44、47.5亿元），引入27年盈利预测51.2亿元，对应EPS分别为1.84、1.94、2.05元，PE分别为11、10、10倍。 2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1倍pb，给予公司2025年目标价25.6元，预期较当前29%空间，强调“强推”评级。 风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。 主要财务指标 图表1公司分季度营业收入（亿元，%） 图表2公司分季度归母净利润（亿元，%） 图表3 2024年公司集装箱吞吐量及变化情况（万TEU） 图表4 2024年公司散杂货吞吐量及变化情况（万吨）