2022年报点评：业绩符合预期，盈利质量持续提升，强调看点：“一带一路”先行者，战略价值被低估

招商港口（001872）2022年报点评

主要业绩亮点：

• 营业收入：2022年，招商港口实现营业收入162.3亿元，同比增长6.2%。
• 净利润：归属母公司净利润33.4亿元，同比增长24.3%；扣除非经常性损益后的净利润33.5亿元，同比增长42.0%。
• 盈利能力：加权平均净资产收益率为7.54%，同比提升0.55个百分点；归母净利率为20.6%，同比提升3个百分点；扣非归母净利率为20.6%，同比提升5.2个百分点。

主营业绩：

• 港口业务：实现毛利率41.4%，与上年持平；国内业务毛利率35.9%，同比下降0.6个百分点；国外业务毛利率54.2%，与上年持平。
• 投资收益：全年实现投资收益71.9亿元，同比增长14.2%。其中，上港集团投资收益增长13.7%，Terminal Link投资收益下降23.4%，宁波舟山港投资收益增长53.3%。
• 分红政策：现金分红比例提升至33.4%，同比增长2.6个百分点。发布未来三年股东回报规划，明确现金分红比例不低于当年净利润的30%，高于2021年的10%。

关键战略点：

• 海外战略：作为“一带一路”的先行者，海外港口项目业绩亮眼，战略资产价值被市场低估。
• 地理优势：重点关注斯里兰卡项目，作为南亚门户和印度洋至太平洋的必经之路，辐射经济增长快速的南亚地区；以及吉布提项目，作为非洲之角的战略门户，位于东非地区的关键贸易通道。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年归属母公司净利润分别为37、40.8亿和45.5亿，对应每股收益1.48、1.63和1.82元，市盈率分别为13、12和11倍，市净率为0.8倍。
• 目标价：目标价为23.2元，基于对优质央企港口龙头的PB修复预期，对应29%的上行空间，维持“强推”评级。

风险提示：

• 宏观经济：全球经济大幅下滑的风险。
• 海外拓展：海外港口拓展与运营效果低于预期的风险。

公司概览

• 总股本：249,907.47万股
• 已上市流通股：192,235.78万股
• 总市值：448.83亿元
• 流通市值：345.26亿元
• 资产负债率：35.07%
• 每股净资产：21.71元
• 12个月最高/最低价：17.96元/13.82元

市场表现

• 市场表现对比：近12个月招商港口沪深300指数对比图

相关研究报告

• 《招商港口（001872）深度研究报告：“一带一路”先行者，战略价值被低估——中国特色估值体系下如何理解招商港口》，发布时间：2023年3月28日