重大事项点评：基于一季度交付超预期，我们上调盈利预测及目标价，强调公司市值仍被低估

西锐（02507.HK）重大事项点评

核心观点：
基于一季度交付量超预期表现，华创证券上调西锐盈利预测及目标价，维持“推荐”评级，强调公司市值被低估。

关键数据：

• 交付量：2025年一季度交付150架飞机，同比翻倍，市场份额23.9%，全球第一；全年预计交付873架，同比增长19%。
• 收入预测：2025-2027年收入预计达109、124及141亿元，同比增长27%、14%及14%。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为11.5、13.3、15.4亿元，同比增长26.5%、13.9%、13.6%，EPS分别为3.14、3.64、4.22元。
• 估值：目标价51.6港元（对应2025年PE 15倍），目标市值173亿人民币/189亿港币，较现价有22%提升空间。

研究结论：

1. 交付超预期：一季度交付量显著增长，推动全年交付量及收入预期上调。
2. 商业模式：生产端为高端制造业，销售端产品单价提升，具备高端消费品属性。
3. 海外对标：巴航工业、德事隆集团估值均高于西锐，反映市场对其价值认可不足。
4. 风险提示：飞行器安全、原材料价格波动、供应链中断等风险需关注。

投资建议：
维持“推荐”评级，目标价51.6港元，看好公司龙头地位及中国市场潜力。