2025年三季报点评前三季度业绩同比+1.89%，散杂货板块Q3显著回暖，重视海外港口战略资产价值

港口2025年11月1日 强推（维持）目标价：27.30元当前价：20.53元 招商港口（001872）2025年三季报点评 前三季度业绩同比+1.89%，散杂货板块Q3显著回暖，重视海外港口战略资产价值 ❖公司公告2025年三季度报告：1）2025年前三季度，公司实现营业收入127.62亿元，同比增长4.89%；归母净利润38.07亿元，同比增长1.89%；扣非后归母净利润36.75亿元，同比增长9.49%。2）分季度看：2025Q3，公司实现营业收入42.93亿元，同比增长2.44%；归母净利润11.8亿元，同比下降0.78%；扣非后归母净利润11.56亿元，同比下降3.01%。25Q1、Q2公司营收分别实现42.14、42.54亿元，同比分别+8.99%、+3.54%；归母净利润分别实现10.91、15.36亿元，同比分别+5.21%、+1.71%；扣非净利润分别实现10.6、14.59亿元，同比分别+30.39%、+7.96%。3）投资收益：2025Q3，公司投资收益为15.7亿元，同比-0.31%；前三季度公司投资收益52.23亿元，同比增长4.19%。4）经营效率：2025Q3，公司毛利率为43.43%，同比下降0.88pct；净利率55.25%，同比提升1.41pct。前三季度公司毛利率为44.95%，同比提升0.22pct，净利率58.48%，同比下降1.58pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❖经营数据：集装箱延续高景气，散杂货回暖。1）集装箱：2025年前三季度，公司港口项目共完成集装箱吞吐量15460.5万TEU，同比增长5.3%。其中，内地港口项目完成集装箱吞吐量12140.8万TEU，同比增长6%；港澳台地区共完成集装箱吞吐量402.7万TEU，同比下降8.7%；海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量2917万TEU，同比增长4.4%。2）散杂货：2025年前三季度港口散杂货吞吐量为9.48亿吨，同比增长1.2%，Q3散杂货吞吐量为3.17亿吨，同比增长5.2%。其中，前三季度内地港口项目共完成散杂货吞吐量9.41亿吨，同比增长1.2%；海外港口完成散杂货吞吐量714.5万吨，同比增长3.5%。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❖国内业务彰显韧性，全球化布局稳步推进。2025年前三季度，公司内地港口项目集装箱、散杂货吞吐量均稳步增长，在宏观国内港口市场竞争加剧的背景下，公司核心港区业务依然表现出强大韧性。海外布局方面，公司全球化战略持续深化，海外港口凭借其独特的市场地位和定价机制，盈利能力远超国内，根据2025年半年报数据，海外业务不仅贡献了更高的收入增速（+15.38%），其毛利率（58.69%）也远高于国内业务，成为公司盈利能力提升的核心引擎。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖核心看点：重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外港口战略资产价值会越来越凸显，为市场所认知，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳定性&成长性。公司为泛红利资产景气度领先，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），或驱动估值弹性提升。 公司基本数据 总股本(万股)248,174.76已上市流通股(万股)190,503.80总市值(亿元)509.50流通市值(亿元)391.10资产负债率(%)35.02每股净资产(元)25.4412个月内最高/最低价22.14/18.07 ❖投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2025-27年46.1、48.7、51.2亿元的盈利预测，对应EPS分别为1.86、1.96、2.06元，PE分别为11、10、10倍。2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1倍pb，给予公司2026年目标价27.30元，预期较当前33%空间，强调“强推”评级。 ❖风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。 相关研究报告 《招商港口（001872）2025年中报点评：2025H1业绩+3.1%，海外港口成为核心增长引擎，重视海外港口战略资产价值》2025-09-01 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所