2025年三季报点评前三季度业绩同比+1.89%，散杂货板块Q3显著回暖，重视海外港口战略资产价值

2025-10-31 华创证券飞鹤萘酚

业绩表现：招商港口2025年前三季度实现营业收入127.62亿元，同比增长4.89%；归母净利润38.07亿元，同比增长1.89%。其中，Q3营收42.93亿元，同比增长2.44%，但归母净利润11.8亿元，同比下降0.78%。散杂货板块在Q3显著回暖，前三季度吞吐量同比增长1.2%，Q3同比增长5.2%。
业务板块：集装箱业务保持高景气，前三季吞吐量同比增长5.3%，其中内地港口增长6%，海外港口增长4.4%。散杂货业务在Q3实现5.2%的同比增长。国内业务展现韧性，海外布局稳步推进，海外业务收入增速和毛利率均显著高于国内业务。
核心看点：重视海外港口战略资产价值。招商港口作为“一带一路”先行者，拥有稀缺的海外港口布局能力，海外业务成为盈利能力提升的核心引擎。公司具备业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例三大特色，或驱动估值弹性提升。
投资建议：维持2025-27年盈利预测分别为46.1、48.7、51.2亿元，对应EPS分别为1.86、1.96、2.06元，PE分别为11、10、10倍。目标价设定为27.30元，给予“强推”评级，预期较当前有33%空间。
风险提示：经济下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。