医药生物行业2024年中报业绩综述：业绩风险释放，企稳回暖可期

证券分析师：杜永宏 执业证书编号：S0630522040001联系人：付婷 联系方式：futing@longone.com.cn 证券分析师：伍可心 执业证书编号：S0630522120001 2024年09月13日 核 心 观 点 ●受 多 因 素 扰 动 上 半 年 业 绩 承 压 ， 下 半 年 业 绩 有 望 企 稳向 好。统 计432家 医 药 生 物 板 块 上 市 公 司2 0 2 4 H 1整 体 实 现 营 业 收 入1 2 2 87. 04亿 元 ， 同 比 下 降0 .9 8%； 归 母 净 利 润102 4.87亿 元 ， 同 比 下 降8 . 9 7 %。2 0 2 3 Q 1 - 2 0 2 4 Q 2， 医 药 生 物 行 业 上 市 公 司 营收 同 比 增 速 分 别 为2 . 1 0 %、5 . 33%、- 3. 32%、- 1. 87%、- 0. 40%、- 1 . 5 8 %； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为0 . 1 6 %、- 1 . 2 5 %、-4 . 6 1 %、4 . 0 2 %、1 . 6 6 %、- 2. 42%。 受 疫 情 基 数 、 药 品 降 价 、 医 疗 反 腐 等 多 因 素 影 响 ， 医 药 生 物 板 块 上 市 公 司 上 半 年 业 绩 整 体承 压 ； 下 半 年 随 着 前 期 负 面 因 素 影 响 的 逐 步 弱 化 ， 行 业 常 态 经 营 状 况 持 续 改 善 ， 全 年 业 绩 有 望 呈 前 低 后 高 态 势 。 ●子 板 块 表 现 分 化 ，重 点 关 注 创 新 药 等 细 分 板 块。2024H 1营 收 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依 次 为 创 新 药 （+5 9 . 5 5 %） 、 医 疗 耗 材（+ 8 . 37%） 、 连 锁 药 店 （+7 . 48 %） 、 原 料 药 （+5. 32%） 、血 制 品 （+3 . 7 6 %） ； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依 次 为 化学 制 剂 （+1 5 . 0 8 %）、 血 制 品 （+ 14. 47%） 、 医 疗 耗 材 （+11. 72%） 、 原 料 药 （+8 . 2 3 %）、 医 院 （- 7 .1 4 %） 。 其 中 ， 创 新药 、 院 内 制 剂 相 关 板 块 等 受 益 于 新 品 种 的 快 速 放 量 、 常 规 医 疗 服 务 复 苏 等 整 体 表 现 良 好 ， 值 得 重 点 关 注 。 ●投 资 建 议 ：上 半 年 医 药 生 物 板 块 受 宏 观 环 境 、 行 业 政 策 、 疫 情 高 基 数 等 多 因 素 影 响 ， 板 块 整 体 业 绩 承 压 、 市 场 表 现 不 佳 ； 下 半 年随 着 前 期 各 种 负 面 因 素 的 持 续 弱 化 出 清 ， 板 块 整 体 有 望 企 稳 向 好 。 当 前 医 药 生 物 板 块 处 于 多 重 底 部 区 间 ， 投 资 价 值 显 著 ， 建 议 关注 发 展 势 头 良 好 有 超 预 期 和 业 绩 风 险 释 放 充 分 有 反 转 预 期 的 细 分 板 块 及 个 股 。 建 议 关 注 创 新 药 链 、 设 备 耗 材 、 医 疗 服 务 、 二 类 疫苗 、 血 制 品 、 连 锁 药 店 、 原 料 药 等 板 块 及 个 股 。 ●个 股 组 合 ：贝 达 药 业 、 特 宝 生 物 、 诺 泰 生 物 、 开 立 医 疗 、 国 际 医 学 、 康 泰 生 物 、 博 雅 生 物 、 益 丰 药 房 、 千 红 制 药 等 。 ●风 险 提 示 ： 行 业 政 策 风 险 ， 公 司 业 绩 不 及 预 期 风 险 ， 突 发 事 件 风 险 等 。 一 、 行 业 整 体 情 况 目录 二 、 细 分 板 块 表 现 三 、 重 点 公 司 推 荐 四 、 风 险 提 示 医 药 制 造 业 逐 步 企 稳 ●根 据 国 家 统 计 局 公 布 的 医 药 制 造 业 数 据 ，2024 H1， 医 药 制 造 业 实 现 营 收1 . 2 4万 亿 元 ， 同 比 下 降0 . 9 0 %； 利 润 总 额1 8 0 5 . 9 0亿 元 ，同 比 增 长0 . 7 0 %。 截 至2 0 2 4 M7， 医 药 制 造 业 实 现 营 收1. 41万 亿 元 ， 同 比 下 降0 . 8 0 %； 利 润 总 额1 9 8 6 . 8 0亿 元 ， 同 比 下 降0 . 8 0 %。 ●受 基 数 效 应 、 集 采 、 反 腐 行 业 政 策 等 多 因 素 影 响 ，2024 M1- M7， 医 药 制 造 业 营 收 与 利 润 综 合 同 比 增 速 小 幅 下 滑 ， 降 幅 逐 步 缩 窄 ，整 体 呈 企 稳 态 势 。 上 市 公 司 ： 业 绩 风 险 释 放 ， 全 年 或 前 低 后 高 ●剔 除 新 上 市 及 部 分 业 绩 波 动 较 大 、 可 比 性 较 差 的 个 股 ， 我 们 共 纳 入A股 申 万 医 药 生 物 行 业4 3 2只 个 股 作 为 分 析 样 本 。2 0 2 4 H 1医 药 生物 行 业 上 市 公 司 整 体 实 现 营 业 收 入12287. 04亿 元 ， 同 比 下 降0. 98%； 归 母 净 利 润1 0 2 4 . 8 7亿 元 ， 同 比 下 降8 . 9 7 %。 展 望 下 半 年 ，随 着 疫 情 基 数 影 响 消 失 ， 反 腐 政 策 常 态 化 ， 全 链 条 支 持 创 新 药 发 展 、 医 疗 设 备 更 新 等 行 业 利 好 政 策 的 推 进 落 地 ， 医 药 生 物 行 业 全 年业 绩 有 望 呈 前 低 后 高 走 势 。 上 市 公 司 ：Q 2业 绩 同 环 比 下 降 ●2 0 2 3 Q 1 -20 2 4 Q 2， 医 药 行 业 上 市 公 司 营 收 同 比 增 速 分 别 为2. 10%、5 . 3 3 %、- 3 . 3 2 %、- 1 . 8 7 %、- 0 . 4 0 %、- 1 . 5 8 %； 环 比 增 速 分别 为- 3. 30%、6 . 7 3 %、- 3 9 . 75%、- 26. 97%、- 13. 71%、- 18. 39%； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为0 . 1 6 %、- 1 . 2 5 %、- 4 . 6 1 %、4 . 0 2 %、1. 6 6 %、- 2 . 4 2 %， 环 比 增 速 分 别 为-15. 65%、- 11. 06%、- 6 3 . 3 5 %、1 6 5 . 6 2 %、- 0 . 3 4 %、- 1 5 . 8 8 %。 受 疫 情 基 数 、 反 腐等 多 因 素 影 响 ， 医 药 板 块 上 市 公 司 单 季 度 业 绩 波 动 较 大 ， 未 来 有 望 恢 复 到 平 稳 增 长 态 势 。 上 市 公 司 ： 盈 利 能 力 有 所 下 滑 ●2 0 2 4 H 1医 药 生 物 上 市 公 司 整 体 毛 利 率 为32. 33%， 较 去 年 同 期 下 降0 . 8 5 p p； 净 利 率 为8 . 8 2 %， 较 去 年 同 期 下 降0 . 7 4 p c t； 盈 利能 力 整 体 小 幅 下 降 。 ●期 间 费 用 率 方 面 ，2 0 2 4 H 1整 体 小 幅 下 降 ， 其 中 销 售 费 用 率 下 降 最 为 明 显 （- 0 . 7 4 p p） ， 随 着 集 采 常 态 化 运 转 等 政 策 的 影 响 ， 行业 销 售 费 用 率 有 望 持 续 得 到 有 效 控 制 。 上 市 公 司 业 绩 分 化 态 势 持 续 ●2 0 2 4 H 1， 医 药 行 业 上 市 公 司 归 母 净 利 润 呈 负 增 长 的 企 业221家 ， 占 比5 0 . 6 %； 增 速 为0- 2 0 %的 有9 0家 ， 占 比2 0 . 6 %； 增 速 为2 0 % -5 0 %的 有5 6家 ， 占 比1 2 . 8 %； 增 速 为50 %以 上 的 有70家 ， 占 比16. 0 %。 2 0 2 4 H 1多 数 子 板 块 表 现 欠 佳 ●2 0 2 4H 1营 收 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依 次 为 创 新 药（+ 5 9. 55%） 、 医 疗 耗 材 （+ 8.3 7%） 、 连 锁 药店 （+ 7. 48 %） 、 原 料 药 （+5 . 32 %） 、 血 制 品（+ 3 . 76%）。 ●2 0 2 4H 1归 母 净 利 润 同 比 增 速 前5的 子 板 块 依 次 为化 学 制 剂 （+1 5 . 0 8 %）、 血 制 品 （+14. 47 %） 、医 疗 耗 材 （+11 . 7 2 %） 、 原 料 药 （+8. 23%）、医 院 （- 7.1 4 %）。 ●2 0 2 4H 1创 新 药 板 块 受 益 于 新 品 快 速 放 量 等 收 入 端高 增 ； 受 基 数 及 政 策 等 多 因 素 影 响 ， 医 疗 耗 材 、连 锁 药 店 、 原 料 药 、 血 制 品 等 子 板 块 收 入 端 实 现小 幅 上 涨 。 利 润 端 则 受 宏 观 经 济 、 基 数 效 应 、 反腐 政 策 等 多 因 素 影 响 ， 大 多 数 子 板 块 均 表 现 欠 佳 。 资料来源：Wind， 东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名） 医 药 生 物 板 块 走 势 较 弱 ●截 至2 0 2 4年9月1 0日 ， 申 万 医 药 生 物 板 块 下 跌25. 69%， 跑 输 沪 深3 0 0指 数1 8 .8 3个 百 分 点 ； 子 板 块 均 呈 下 跌 态 势 ， 其中 医 疗 服 务 、 生 物 制 品 跌 幅 较 大 ， 分 别 下 跌41. 52%、36. 22%。 板 块 估 值 处 于 历 史 低 位 ●截 至2 0 2 4年9月1 0日 ， 医 药 生 物 板 块PE（TT M） 为22. 62倍 ， 分 位 数 达 到1 0年 间 的1 . 3 0 %。2 0 2 1年 以 来 ， 医 药 行 业 估 值 大 幅回 调 ， 化 学 制 药 、 生 物 制 品 、 医 疗 器 械 、 医 药 商 业 、 中 药 、 医 疗 服 务 板 块 估 值 分 别 为2 6 . 5 7、1 9 .2 2、2 5 . 0 2、1 4 . 7 5、2 1 . 3 3、2 2 . 3 1倍 ，1 0年 分 位 数 分 别 为4. 50%、0. 40%、19. 30%、3.60 %、7 . 8 0 %、1 . 9 0 %。 板 块 估 值 处 于 历 史 低 位 。 一 、 行 业 整 体 情 况 目录 三 、 重 点 公 司 推 荐 四 、 风 险 提 示 创 新 药 ： 收 入 快 速 增 长 ， 亏 损 大 幅 收 窄创新药板块上市公司营业收入及增速 ●2024 H1， 创 新 药 板 块 上 市 公 司 实 现营 收 合 计1 5 2 . 27亿 元 ， 同 比 增 长59. 55 %； 归 母 净 利 润 合 计-5 3. 18亿元 （ 去 年 同 期 为- 8 5 . 5 5亿 元 ） 。 ●2024Q 2创 新 药 板 块 上 市 公 司 实 现 营收 合 计83 . 8 5亿 元 ， 同 比 增 长50. 42 %， 环 比 增 长2 2 . 5 6 %； 归 母净 利 润- 22 . 2 0亿 元 （ 去 年 同 期 为-4 5 . 0