银行业上市银行2021Q1业绩综述：核心盈利企稳，资产质量改善业绩加速释放

——上市银行2021Q1业绩综述银行行业首席分析师：刘志平SAC NO：S1120520020001核心盈利企稳，资产质量改善业绩加速释放2021年05月05日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告 131869 1目录contents01 业绩表现：核心盈利稳健，利润释放提速02 量价结构：增配高收益贷款，量价有支撑03 资产质量：资产质量持续改善04 投资建议：估值中枢提升，维持推荐评级05 风险提示 pOqPqPmQnRyRvNnQtOsNzQaQ8Q8OmOrRmOqRiNqQsPlOmMoQ7NpOtOvPnOqMxNqMtP201业绩表现：核心盈利稳健，利润释放提速Q1手续费拉升核心盈利稳健，其他非息是主要拖累减值计提趋缓，38家上市银行一季度业绩正增4.62%个股分化加剧，部分银行业绩增速回升至疫前水平业绩贡献因子分解：拨备计提力度缓解是核心因素 3Q1手续费拉升核心盈利稳健，其他非息是主要拖累1.1一季度38家上市银行营收和PPOP分别同比+3.73%/+2.49%，较2020全年增速均延续回落1.77pct/3.65pct；同比来看，剔除厦门银行（缺失19Q1数据）的37家上市银行21Q1营收和PPOP增速分别为3.75%/2.52pct，同比20Q1回落3.48pct/6.34pct。结构上，仅大行的营收端保持平稳；股份行和农商行一季度PPOP增速转负。但从核心盈利（利息净收入+手续费净收入）角度来看，21Q1整体增速5.96%，较2020全年仅回落1pct，银行核心盈利保持相对稳健。PPOP：股份行和农商行PPOP增速转负营收：增速整体回落，大行相对平稳资料来源：wind，华西证券研究所4.44%1.67%5.83%1.18%3.73%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2021Q12020A2020H2019A3.90%-0.54%3.78%-1.66%2.49%-5%0%5%10%15%20%25%2021Q12020A2020H2019A核心盈利增速基本稳健5.21%5.74%14.37%6.20%5.96%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2021Q12020A2020H 4Q1手续费拉升核心盈利稳健，其他非息是主要拖累1.1收入拆分来看，由于2020年报及2021一季报会计口径调整，信用卡分期业务收入由手续费调入利息收入致增速环比不可比，重述历史数据后的上市银行21Q1净利息收入和手续费净收入增速分别录得4.77%/11.04%，同口径下净利息收入增速较2020年回落2.19pct，农商行已经企稳回升，而大行的手续费收入增速提升明显，是核心盈利企稳的主要因素。受市场利率波动和高基数影响，21Q1其他非息收入是营收端主要拖累，整体负增9.58%，较2020年的-6.05%负向走阔。资料来源：wind，华西证券研究所利息净收入：农商行增速企稳回升手续费净收入：整体较2020年显著提升4.27%3.72%13.55%5.83%4.77%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2021Q12020A-0.33%-24.47%-25.01%-30.12%-9.58%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021Q12020A2020H9.33%13.21%19.45%11.28%11.04%0%5%10%15%20%25%2021Q12020A其他非息收入是营收端主要拖累 5减值计提趋缓，38家上市银行一季度业绩正增4.62%1.2一季度减值准备计提规模同比降低0.33%，较20Q1和2020全年的多增14.4%和16.4%转负，意味着伴随资产质量压力缓释和监管让利要求的退坡，银行减值计提力度放缓，2020年中期是计提高点。一季度归母净利润同比+4.62%，较2020年全年提升3.9pct，同口径下（剔除厦门）较20Q1增速仅回落0.92pct。总体而言，行业一季报营收增速略有回落，但利息收入趋稳、叠加手续费收入表现靓丽下核心盈利指标不弱，主要是投资收益、公允价值变动等其他非息收入缺口扰动。同时拨备转为同比少提，反哺业绩增速大幅提升，预计中报在低基数下还将有较大的提升。其中，大行其他非息较平稳、手续费改善明显，营收端比较稳健，且减值多提下利润增速仍延续上行；中小银行其他非息拖累较多，营收降速下更多通过减值准备的少提加速利润释放；值得注意的是，农商行一季度利息净收入增速较2020年企稳回升，反映整体经营环境的企稳态势。资料来源：wind，华西证券研究所归母净利润：增速大幅回升减值损失：计提力度趋缓7.52%-9.72%-6.42%-8.77%-0.33%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2021Q12020A2020H2020Q12.53%8.37%10.13%6.01%4.62%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021Q12020A2020H2019A 6个股分化加剧，部分银行业绩增速回升至疫前水平1.321Q1个股业绩表现分化，38家上市银行中，11家营收负增、2家归母净利负增；11家营收增速较2020年上行，33家利润增速上行；营收增速排名靠前的有宁波（+21.8%）、成都（+19.93%）、江苏（+17.06%）；较2020年增速提升幅度较大的是成都（+5.2pct）、宁波（+4.6pct）、邮储（+3.75pct）。归母净利增速排名靠前的有江苏（+22.8%）、平安（+18.5%）、宁波（+18.3%）；较2020年增速提升幅度较大的是民生（+24.8pct）、江苏（+19.7pct）、渝农商（+19.4pct）。个股层面，部分银行营收强劲拉动利润增速，也有部分依靠减值少提反哺利润释放，银行间差异较大。资料来源：wind，华西证券研究所-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行兴业银行民生银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行江苏银行上海银行杭州银行成都银行贵阳银行郑州银行长沙银行青岛银行西安银行重庆银行厦门银行苏州银行无锡银行江阴银行常熟银行苏农银行张家港行紫金银行青农商行渝农商行2021Q1营收增速2020A营收增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行兴业银行民生银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行江苏银行上海银行杭州银行成都银行贵阳银行郑州银行长沙银行青岛银行西安银行重庆银行厦门银行苏州银行无锡银行江阴银行常熟银行苏农银行张家港行紫金银行青农商行渝农商行2021Q1归母净利增速2020A归母净利增速大行股份行城商行农商行 7业绩贡献因子分解：拨备计提力度缓解是核心因素1.4归因来看，一季度利润增速4.62%主要贡献因素由规模拉动转为拨备计提放缓。最大正贡献因子是拨备少提，较上年大幅计提拖累业绩转向反哺利润释放；最大拖累因素仍是其他非息收入；规模拉动以量补价的贡献度环比略有回落；息差仍是拖累因素，但幅度未进一步走阔；手续费收入正贡献度抬升，部分银行一季度财富管理类中收放量增长。资料来源：wind，华西证券研究所业绩归因：拨备计提是最大正贡献因素-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2021Q12020A注：取生息资产和计息负债日均余额，未披露的按期末余额估算，披露口径略有差异。 802量价结构：增配高收益贷款，量价有支撑资产扩表放缓，继续向贷款倾斜负债端存款继续发力，结构对冲市场利率上行影响净息差：一季度测算净息差同比降10BP 9资产扩表放缓，继续向贷款倾斜2.1行业总资产同比增速回落资产端大行拉动扩表增速回落，小银行增速继续抬升一季度末38家上市银行总资产规模216.6万亿，较年初扩增4%，同比增速8.7%，较2020年末增速回落1.6pct，资产扩表增速趋缓。各类别银行：大行、股份行、城商行和农商行资产同比增速分别为8.1%、8.8%、13.1%、14.3%，环比2020年同比增速，大行和股份行分别降低1.5pct、2.4pct，城商和农商行分别提高0.8pct、2.1pct。资料来源：wind，华西证券研究所0%5%10%15%20%25%30%行业整体大行股份行城商行农商行成都银行资产增速最快且提升幅度最大0%5%10%15%20%25%30%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行兴业银行民生银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行江苏银行上海银行杭州银行成都银行贵阳银行郑州银行长沙银行青岛银行西安银行重庆银行厦门银行苏州银行无锡银行江阴银行常熟银行苏农银行张家港行紫金银行青农商行渝农商行2021Q12020A 10资产扩表放缓，继续向贷款倾斜2.1规模较年初增幅：贷款仍是资产扩增主要拉动因素资产端资产端贷款投放占比进一步提升，后续零售贷款发力有望拉升资产端定价一季度行业贷款总规模较年初扩增7.7%，高于4%的资产增幅，证券投资和同业资产增幅分别为1.8%、10.2%，主要是大行和城商行集中在一季度加大了同业资产配置。行业贷款净额占生息资产的比例环比2020年末再增0.6pct至56.3%，各类别银行占比均进一步提升，资产端结构持续调整优化，业务回归传统存贷。贷款投向来看，根据一季报披露集团口径零售贷款规模的25家上市银行数据，贷款余额较年初净增量中，零售贷款净增量占比18%，与20Q1的18.8%相近，而2020全年净增贷款的46.1%投向零售，反映了一方面随着疫情影响的消退，居民消费信贷需求修复，另一方面抛开季节因素，预计后续高息零售贷款的投放发力将对银行资产端定价形成支撑。资料来源：wind，华西证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%总资产总贷款证券投资同业资产56.6%58.5%47.1%50.7%56.3%40%42%44%46%48%50%52%54%56%58%60%2021Q12020A2020Q12019A资产端贷款净额占比持续抬升 11负债端存款继续发力，结构对冲市场利率上行影响2.2一季度存款仍是负债端主要拉动因素存款同比增速一季度略有回落负债端一季度存款整体保持稳健扩增（较年初+4.8%），超过总负债增速0.7pct，仍是负债端主要拉动因素。但在市场流动性边际趋紧背景下，上市银行一般存款规模同比增速较2020年小幅回落。负债端存款占比延续提升，21Q1上市银行整体为75.3%，较2020年末提升0.5pct，负债结构优化有助于对冲市场利率上行影响，利好负债端成本的压降。资料来源：wind，华西证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%总负债存款发行债务同业负债0%2%4%6%8%10%12%14%16%2021Q12020A2020Q12019A负债端存款占比仍有提升50%55%60%65%70%75%80%85%2021Q12020A2020Q12019A 12净息差：一季度测算净息差同比降10BP2.3测算21Q1行业净息差同比回落10BP生息资产收益率和计息负债成本率同步下行由于信用卡分期收入调入利息收入导致净息差环比不可比，测算的同口径下行业21Q1净息差1.95%，同比20Q1和较2020全年降幅在10BP左右。其中城商行息差企稳回升，主要得益于负债成本改善幅度超资产端收益率降幅。我们认为，后续伴随市场利率回升、资产端定价企稳，以及年初重定价影响消退，将对一季度之后的净息差形成支撑，价格因素对业绩的拖累也将有所缓解。资料来源：wind，华西证券研究所3.41%3.96%4.00%4.15%3.61%1.65%2.19%2.37%2.22%1