银行行业上市银行17年报及18一季报综述：资产质量持续向好，新增信贷加速释放

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 13022500 看好 investRatingChange.same 173833906 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 资产质量向好驱动行业净利润同比增速回升。2017年上市银行净利润增速回升至4.5%，与FY16同比增速+1.8%有大幅提升。2018Q1增速进一步回升至5.5%。从净利润增长归因来看，资产质量向好驱动不良生成率的持续降低导致，银行不良拨备需求减少，此外净息差下滑幅度收窄也在延续以往信贷业务以量补价的基础上推动净利润增速回升。我们认为未来非对称性加息概率降低，银行净息差有望持续回暖，利息业务净收入有望量价回升。 资产负债结构方面，受监管影响同业业务退出有序，新增信贷持续超预期。资产端，FY17及2018Q1贷款占比显著回升，一方面是季节性因素导致，另一方面主要源于监管对表外理财和表内存单的直接收缩，“表外回表、非标转标”的转型特征驱动贷款占比走高。新增信贷主要分布于低风险的个人住房贷款以及政府相关的基建行业和租赁商服行业，反映出银行贷款投放风险偏好不高，整体偏谨慎。负债端，受监管约束同业负债占比压缩。此外，新增信贷占社融占比将持续创新高，同时将进一步提升银行利息业务净收入占总收入占比。我们判断随去杠杆持续推进，短期内银行信贷作为新增社融的重要性将进一步抬升。 资产质量整体向好，但部分行业不良贷款压力犹存。2017年上市银行合计不良贷款率为1.58%，环比Q3下降0.02%，拨备覆盖率从2017Q3的169%上升至176%，银行不良贷款压力出现明显缓解，这在微观银行个体上也较为普遍。2017年上市银行合计不良生成率大幅回落，不良计提标准趋严同时逾期贷款情况显著改善，关注类贷款占比延续回落趋势，行业整体资产质量企稳且向好。未来银行股估值将显著受益于经济指标的向好及不良贷款率的企稳回落。 投资建议与投资标的 在当前监管环境下，我们仍坚持认为对商业银行体系的长期发展方向形成正向促进，但在行业内部将继续明确分化格局。“表外回表，非标转标”已成为银行业业务转型的主要特征，数据验证上，银行回归核心信贷业务的进度正在加快。小行自 13 年以来负债端弯道超车的核心发展路径受到限制，而大行在主动负债获取，即存款获取方面，具备重大优势。由此我们总体仍维持行业看好评级，在公司推荐方面，我们仍建议关注资产质量好，主动负债能力强的工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，买入)、建设银行(601939，未评级)。 风险提示 宏观经济形势大幅下滑可能导致资产质量的恶化。 后续金融监管的超预期收紧对银行的业务开展可能会产生进一步的影响。 央行意外非对称性加息可能会大幅降低行业净息差，并拖累净利润增速。 资产质量持续向好，新增信贷加速释放 ——上市银行17年报及18一季报综述 银行行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 银行 报告发布日期 2018年05月08日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 相关报告 高度相关经济周期，估值提升仍有空间 2018-03-01 银行行业17年中报总结：资产质量向好驱动业绩回升，净息差下行趋缓 2017-09-04 一年期以上存单停发，行业分化持续 2017-08-31 负债扩张传统化，行业格局集中化 2017-08-28 -12%0%12%24%36%48%17/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04银行沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行深度报告 —— 资产质量持续向好，新增信贷加速释放 2 目 录 一、净利润同比大幅回升，利息业务有望量价齐升 ........................................ 5 1.1不良拨备压力减小，净息差环境改善，行业净利润同比大幅提升 ................................. 5 1.1.1大行拉动净利润增速回升，城商行净利润增速回落 5 1.1.2 归因分析：不良拨备压力减少，净息差转正反哺净利润 6 1.2 预计2018年ROE降幅呈收敛态势 ............................................................................. 9 1.2.1 ROE、ROA总体保持回落态势 9 1.2.2 杜邦分析：息差环境改善，多因素作用下盈利能力下滑 11 1.3 18年利息业务有望实现量价回升，净息差下行概率较小 ............................................ 12 1.3.1 利息业务有望量价回升 12 1.3.2 存款利率上限开放，但净息差被进一步侵蚀可能性较小 12 二、资产负债结构：受监管影响，存贷业务占比回升 ................................... 14 2.1 资产端：贷款占比回升，新增贷款多投向基建行业 ................................................... 14 2.2 负债端：去杠杆下存款占比持续提升 ......................................................................... 17 2.3 新增信贷持续超预期，18年占社融比重有望创新高 .................................................. 19 三、资产质量持续优化是银行估值提升的核心驱动 ...................................... 22 3.1 不良生成率回暖，资产质量好转，估值有望提振 ....................................................... 23 3.2 部分行业的不良贷款压力犹存，长三角、珠三角地区不良贷款率持续回落 ................ 27 四、投资建议 ............................................................................................... 28 五、风险提示 ............................................................................................... 28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行深度报告 —— 资产质量持续向好，新增信贷加速释放 3 图表目录 图1：上市银行净利润同比增速的驱动因子贡献对比 .................................................................... 7 图2：上市银行拨备前净利润同比增速的驱动因子贡献对比 ......................................................... 7 图3：上市银行合计生息资产余额同比：细分项目 ....................................................................... 8 图4：上市银行合计中间业务收入同比及细分项目 ....................................................................... 8 图5：2017年上市银行合计本期计提资产减值损失/本期实际新增不良贷款回升 ......................... 9 图6：上市银行合计ROA回落（移动平均消除季节性） ............................................................ 10 图7：上市银行合计ROE回落（移动平均消除季节性） ............................................................ 10 图8：以量补价”下上市银行贷款余额有望保持增长 .................................................................... 12 图9：“以量补价”下上市银行存款余额有望保持增长 ................................................................... 12 图10：中国存贷款利率同方向变动趋势明显 .............................................................................. 13 图11：2017年存款结构，高议价客户占比较低 .......................................................................... 14 图12：2017年大额存单余额占比不足5% .................................................................................. 14 图13：2017年上市银行合计贷款结构变化 ................................................................................. 16 图14：2017年上市银行合计对公贷款结构变化 .......................................................................... 17 图15：2018年银行新增信贷占新增社融比重持续走高 ............................................................... 20 图16：2016年10月以来新增社融金额及同比 ............................................................................ 20 图17：银行间债券融资规模下降，融资成本提升 ..........