银行行业上市银行2021年报暨2022年一季报综述：景气仍在上升阶段，头部银行确定性强

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年05月04日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<息差见底、风险出清，景气确定向上>> 2021-05-10 <<风险回落息差企稳，业绩底部反转确认>> 2020-11-04 <<全年增速可能呈“Ｕ”型>> 2020-05-05 景气仍在上升阶段，头部银行确定性强 ——上市银行2021年报暨2022年一季报综述 ◼ 低基数下上市银行2021年业绩两位数增长，2022年回归常态，但景气度仍高于疫情之前。42家A股上市银行2021年净利润同比增长12.6%，2020-2021年两年净利润复合增速6.5%，较疫情之前2017-2019年6.1%的净利润复合增速高出0.4pct；随着低基数效应消退，2022年银行业绩增速回归常态，1Q22上市银行净利润同比增长8.7%，增速虽然较2021年回落3.9pct，但仍高于2017-2021年平均水平。 ◼ 2021年下半年净息差阶段性企稳回升，但受新一轮降息影响，1Q22净息差环比下行5bp。净息差下行主要受生息资产收益率走低影响，去年12月以来LPR下调2次，同时一季度零售信贷投放弱，影响新发放贷款收益率。往后看，贷款重定价使得净息差仍有下行压力，但监管降低银行负债成本，以及下半年零售贷款投放力度加大均是正面积极因素，预计后续息差继续下行空间有限。 ◼ 2021年手续费净收入同比增长8.2%，但今年资本市场大幅波动影响财富管理收入表现，1Q22手续费增速回落至3.4%。1Q22招行、平安财富管理业务收入出现负增长，其中代销基金收入降幅较大，一季度新发基金募集规模同比下降超过70%，银行转向推荐低风险的银行理财和保险产品，代理保险收入增长50%左右，代销理财收入增长超过20%。往后看，随着去年一季度手续费收入高基数消退，以及资本市场4月底出现触底迹象，未来手续费收入增速有望逐渐回暖。 ◼ 4Q20以来上市银行资产质量相关指标持续改善，1Q22不良率、关注率环比分别继续下降1bp、2bp，不良净生成率同比、环比保持稳定。2H21及1Q22新发生不良主要集中在对公房地产贷款和零售消费贷款，往后看仍有进一步暴露的压力，但随着房地产政策边际放松，以及疫情扩散在二季度逐步得到控制，全年资产质量有望保持平稳。 ◼ 哪些银行业绩高增长可持续？综合营收端和资产质量的表现，我们认为未来业绩确定性强、可持续高增长的银行包括国有行中的邮储，股份行中的招行、平安，城商行中的宁波、成都、杭州，农商行中的常熟、无锡。一是营收增长快，二是资产质量好，未来相当一段时间都能够支撑业绩保持在当前的高增长水平。 ◼ 投资建议：当前银行板块估值仍处于历史低位，银行股避险优势凸显，头部银行业绩增长的确定性和持续性强，若后续稳增长政策力度加大，银行股将继续受益于宽信用、稳增长，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。 ◼ 风险提示：疫情继续扩散、经济失速、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -30%-20%-10%0%10%21-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 银行行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 2021年报暨2022年一季报综述 ........................................................................................ 3 1.1 业绩概览 ...................................................................................................................... 3 1.2 净息差 .......................................................................................................................... 4 1.3 中间业务 ...................................................................................................................... 6 1.4 资产质量 ...................................................................................................................... 7 2. 哪些银行业绩高增长可持续 ............................................................................................. 10 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 12 图表目录 图1：2020-2021年上市银行净利润复合增速6.5%，1Q22净利润增速8.7% ..................... 3 图2：1Q22上市银行营收、拨备前利润、净利润增速较2021年下降2.3pct、2.2pct、3.9pct ...................................................................................................................................................... 4 图3：上市银行业绩增长因素分拆 ........................................................................................... 4 图4：1Q22上市银行净息差环比下行5bp，主要受生息资产收益率走低拖累 .................. 5 图5：1Q22上市银行日均净息差普遍较2021年下降 ........................................................... 5 图6：去年12月以来1年期、5年期LPR下调15bp、5bp ................................................... 5 图7：1Q22零售贷款投放较弱 ................................................................................................. 5 图8：1Q22上市银行手续费及佣金净收入同比仅增长3.4%，较2021年大幅下滑 ........... 6 图9：1Q22招行、平安财富管理手续费收入负增长 ............................................................. 7 图10：老16家银行不良率、关注率、逾期率 ....................................................................... 7 图11：老16家银行不良认定标准为历史最严 ....................................................................... 7 图12：2021年上市银行不良净生成率较上年大幅回落，为2015年以来最低 .................. 8 图13：2021年制造业、批零不良率改善，基建类相关行业保持稳定，房地产、信用卡不良率有所上升 .............................................................................................................................. 8 图14：1Q22招行、平安房地产不良率继续上升，招行信用卡不良率上升7bp ................ 9 图15：上市银行表内、表外房地产业务规模 ......................................................................... 9 图16：1Q22上市银行拨备覆盖率环比提高4pct至240% .................................................. 10 图17：上市银行营收、拨备前利润、净利润增速情况 ....................................................... 11 图18：上市银行各项资产质量指标情况 ............................................................................... 12 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 2021年报暨2022年一季报综述 1.1 业绩概览 低基数下上市银行2021年业绩两位数增长，2022年回归常态，但景气度仍高于疫情之前。（1）2020年业绩低基数下，42家A股上市银行2021年净利润同比增长12.6%，2020-2021年两年净利润复合增速6.5%，较疫情之前2017-2019年6.1%的净利润复合增速高出0.4pct（2017年为最近一轮银行业绩复苏的起点，2017-2019年上市银行净利润增速分别为5.5%、5.7%、7.0%）；（2）2022年低基数效应消退，银行业绩增速回归常态，1Q22上市银行净利润同比增长8.7%，增速虽然较2021年回落3.9pct，但仍高于2017-2021年平均水平，主要是过去几年银行不断加强不良认定、夯实拨备，存量风险得以出清，资产质量历史包袱充分消化后拨备计提压力减轻，拨备对利润产生正贡献。 图1：2020-2021年上市银行净利润复合增速6.5%，1Q22净利润增速8.7% 资料来源：公司财报，长城证券研究院 1Q22上市银行营收、拨备前利润、净利润分别同比增长5.6%、3.5%、8.7%，分别较2021年增速下降2.3pct、2.2pct、3.9pct。 （1）收入端：A、宽信用下银行以量补价，净利息收入增速同比增长5.2%（vs2021年同比4.6%），主要是生息资产扩张加快，宽信用环境下1Q22生息资产同比增长8.7%（vs2021年同比8.2%）；B、年初以来资本市场大幅波动，对银行代销基金形成阶段性冲击，部分银行财富管理手续费收入负增长，1Q22手续费及佣金净收入同比仅增长3.4%（vs2021年同比8.6%）；C、其他非息收入同比增长11.2%（vs2021年同比31.7%），相较于2021年市场利率的单边下行，1Q22市场利率底部企稳，债券买卖价差收益回落，其他非息收入增速与债券投资规模增速趋同（1Q22债券投资余额同比增