银行业2021年中报业绩综述：资产质量向好，盈利释放弹性

银行业2021年中报业绩综述 资产质量向好，盈利释放弹性 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2021年09月05日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业点评*银行*息差表现企稳，利润增速大幅提升》 2021-08-11 《行业月报*银行*基本面延续改善，看好估值修复行情》 2021-08-03 《行业点评*银行*持仓环比回落，看好中报行情》 2021-07-21 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 y uanzheqi052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 wukaixiang261@pingan.com.cn 投资要点  业绩综述：所有上市银行21年中报披露完毕，可比口径2021年上半年上市银行净利润同比增速从2021年1季报的4.6%大幅提升至12.9%。其中大中型银行中盈利表现较好的是平安（28.5%，Yo Y）、兴业（23.1%，Yo Y）和招行（22.8%，Yo Y）。从边际变化的角度来看，绝大多数银行的盈利增速均较1季报有所提升，其中大行的利润增速修复最为明显，上半年利润同比增速从1季报的2.5%大幅提升至12.1%。  业绩归因：我们对上市银行21年中报净利润增速进行归因分析。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：拨备计提。上半年上市银行拨备计提贡献净利润增长11.8个百分点，资产质量改善下拨备计提力度回归常态化，拨备计提放缓仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。2）最主要的负贡献因素：息差。上半年息差对盈利负贡献5.0个百分点，主要是受到资产端定价持续下行的拖累。3）规模扩张和非息收入驱动上半年营收增长。2021年上半年规模对盈利正贡献4.8个百分点，中收和其他非息分别对盈利正贡献2.6/1.6个百分点，规模和非息收入是推动收入增长的主要因素。  规模：规模扩张保持平稳，存款增速进一步放缓。上市银行整体规模增速较1季度整体保持平稳，同比增速较1季度小幅下降0.3个百分点到8.4%。具体来看，上市银行资产投放继续向信贷倾斜，2季度信贷新增占比80.2%，较1季度提升8.2个百分点。相比之下，存款的增速放缓更为明显，Q2存款增速较Q1进一步下行1.7个百分点到7.1%，年初以来存款增速的收敛验证了我们此前的判断，在监管对存款竞争市场持续规范和短期货币政策回归常态化的影响下，导致整个行业，尤其是中小银行群体揽储难度加大。展望21年后续几个季度，我们认为这样的趋势仍将延续，揽存压力下，预计银行负债端资源禀赋的差异有望进一步凸显。  息差：环比降幅收窄，资产端仍未走出下行通道。上市银行期初期末口径测算Q2单季年化净息差1.96%，环比1季度收窄5BP，但与1季度相比降幅有所收窄（-8BP，2021Q1），我们认为行业息差的收窄更多是受到资产端的拖累，尤其是贷款的定价仍处在下行通道中，上半年上市银行贷款的平均收益率为4.46%，较2020年下降18BP。负债端方面，上半年上市银行存款的平均成本率为1.73%，较2020年下降3BP，改善主要归因于高成本存款的压降，但不足以完全对冲资产端收益率下行的影响。展望后续季度，考虑到监管降低实体融资成本的要求，我们认为资产端仍存在下行的压力，负债端方面，结存压降效应消退、存款竞争加剧下，我们预计负债端成本率能够改善的幅度比较有限，综合来看，我们认为对行业下半年息差拐点的判断仍有待观察。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%5-Sep5-Dec5-Mar5-Jun沪深300银行（中信）证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 17  中收和费用：财富管理业务驱动中收保持景气增长，收入成本比小幅上行。2021年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长8.3%，增速较1季度小幅放缓 （11.0%，2021Q1），但仍处在较高水平，我们认为和财富管理业务的高增长有关。年初以来居民财富管理需求保持旺盛，银行相关中收表现亮眼，以招行为例，上半年实现富管理手续费及佣金收入206亿元，同比增长33.6%，其中代理基金收入实现同比增长39.8%，代销理财收入同比增长32.6%。费用方面，上半年行业业务及管理费同比增长8.8%，费用投放速度进一步提升（vs7.2%，2021Q1），我们预计主要与各家银行加大金融科技投入有关。成本收入比整体小幅上行，同比上升0.6个百分点至24.6%。个体来看，行业中成本收入比最低的是上海银行，达到18.6%。  资产质量：不良生成保持低位，拨备覆盖水平进一步抬升。2021年上半年末上市银行的不良率环比2021年1季度末下降2BP至1.41%，已低于疫情前水平。我们观察到行业2季度的不良生成压力边际有所抬升，我们估算行业2季度加回核销和处置不良后的单季不良净生成率在0.96%，环比1季度抬升11BP，但仍处在相对低位。前瞻性指标方面，上半年末上市银行关注率/逾期率分别为1.79%/1.35%，较年初分别下降21BP/6BP，整体资产质量的表现平稳向好。展望21年后续季度，资产新规过渡期临近、城投地产从严监管、延期还本付息政策到期等因素可能对行业的资产质量带来一定的扰动，未来行业资产质量的变化趋势值得观察。但考虑到目前宏观经济仍保持平稳运行，叠加行业整体不良包袱在过去3-4年中化解相对充分，尤其是经历了20年的大幅核销处置，预计不良生成的压力可控。从拨备计提来看，各家银行仍然保持了审慎的拨备计提政策，我们测算2季度上市银行的单季年化信用成本环比上行2BP至1.35%。受此影响，行业整体拨备覆盖率较1季度末环比提升5pct至225%，拨贷比环比上行3BP至3.17%，行业的风险抵补能力进一步提升。  投资建议：中报业绩表现靓丽，看好估值修复行情。透过银行中报的经营数据来看，行业的基本面伴随着经济的平稳运行仍在延续改善，体现在营收增速保持平稳，资产质量延续改善，拨备计提压力缓解支撑盈利高增长。展望下半年，虽然经济增长动能减弱，但结合近期领导层的表态，我们认为随着后续跨周期调节政策相继落地，下半年经济稳中向好的经济趋势不变，利于银行基本面的延续改善。目前板块静态估值仅0.67x，处在历史绝对低位，安全边际充分，我们看好板块估值修复的行情，维持“强于大市”评级。个股方面，推荐：1）以招行、宁波为代表的体制机制灵活、负债端具备竞争优势的银行；2）以兴业、邮储为代表的低估值品种。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 17 正文目录 一、 盈利分拆及拆解：营收增速修复，拨备释放弹性...............................................5 1.1 盈利分析与比较 ................................................................................................... 5 1.2 业绩归因分析....................................................................................................... 6 二、 上市银行经营分解 ............................................................................................9 2.1 规模扩张保持平稳，存款增速进一步放缓............................................................... 9 2.2 息差：环比降幅收窄，资产端仍未走出下行通道................................................... 11 2.3 财富管理业务驱动，中收保持景气增长 ................................................................ 12 2.4 费用支出同比走扩，收入成本比小幅上行............................................................. 13 2.5 资产质量：不良生成保持低位，拨备覆盖水平进一步抬升 ..................................... 14 三、 投资建议：中报业绩表现靓丽，看好估值修复行情 .........................................16 四、 风险提示 ........................................................................................................16 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 17 图表目录 图表1 上市银行2021年中报与2021年1季报盈利趋势比较 .......................................... 6 图表2 上市银行2021年中报盈利归因一览 .................................................................... 7 图表3 银行业21年中报净利润同比增速归因分解 .......................................................... 8 图表4 各银行21年中报净利润同比增速归因分解图 ....................................................... 8 图表5 上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图 ............................................................ 8 图表6 二季度资产增速保持平稳，存款增速进一步下滑 .................................................. 9 图表7 中小行RWA增速继续上行，核心一级资本充足率逼近监管红线 .......................... 10 图表8 息差环比下行，主要受资产端重定价因素拖累.................................................... 11 图表9 中收保持景气增长............................................................................................ 13 图表10 手续费占营收比重进一步提升........................................................................ 13 图表11 收入成本比同比上行 ..........................