开源晨会

2024年11月07日 开源晨会1107 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒2.359 房地产2.115 农林牧渔1.718 建筑装饰1.505 轻工制造1.454 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 家用电器-2.004 非银金融-0.961 煤炭-0.918 银行-0.891 公用事业-0.662 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解——美国总统大选结果点评-20241106 【金融工程】基金投顾产品10月调仓一览——基金投顾产品月报系列（11） -20241106 行业公司 【化工】显示材料、添加剂板块盈利能力持续回升，看好优质标的长期成长性— —行业深度报告-20241106 【非银金融】10月开户数大超预期，交易量和券商业绩空间打开——行业点评报告-20241106 【医药：海尔生物(688139.SH)】2024前三季度业绩承压，经营拐点曙光已至——公司信息更新报告-20241105 【食品饮料：瑞幸咖啡(LKNCY.OO)】三季度业绩好于预期，盈利能力稳步回升 ——公司信息更新报告-20241105 【医药：可孚医疗(301087.SZ)】2024Q3收入利润符合预期，线上增长依旧强劲 ——公司信息更新报告-20241105 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解——美国总统大选结果点评-20241106 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：北京时间2024年11月6日，根据多家美国媒体初步测算，美国共和党总统候选人特朗普赢得总统选举，共和党赢下参议院，众议院选举有较大优势。 特朗普拿下关键的宾夕法尼亚州，锁定总统选举胜利 1.特朗普选情较为顺利，宾夕法尼亚等关键摇摆州均获得胜利，成功锁定总统选举。本次选举前特朗普与哈里斯民调较为焦灼，但从投票结果来看，特朗普的选情较为顺利。在7大摇摆州中，特朗普取得了较为明显的优 势，与2020年选举结果较久出炉有很大不同。在赢得宾夕法尼亚州之后，特朗普已锁定胜局。 2.共和党获得参议院多数，众议院也有较大优势，特朗普大概率可完全执政。除去总统选举较顺利之外，共和党还赢得了参议院多数，众议院目前来看优势也较为明显。若共和党顺利拿下众议院，则特朗普执政会相对顺利。 特朗普或优先兑现减税、移民等承诺，关税议题或相对靠后 1.特朗普或优先兑现减税、移民、加大能源供给以降低通胀等竞选承诺。在特朗普的竞选纲领中，降低通货膨胀、进一步减税以及驱逐移民等政策占据了重要部分。我们认为，由于共和党同时赢得了白宫以及参议院控制权，众议院目前来看也有很大可能获得多数，且考虑到特朗普在共和党内部的控制力相较过去大幅增强，在国内施政基本上没有阻碍，因此内政或是其优先处理项。参考2017年特朗普胜选后的施政顺序，我们认为特朗普或优先兑现驱逐移民、进一步减税等事项。一则相关事宜特朗普在上一任期内已有同样政策实施，流程上更加熟悉，二则相关议题的社会关注度较高，与特朗普的核心团队诉求也较贴合。至于加大能源开采以降低通货膨胀，我们认为或也会是其优先处理事项之一，但考虑到加大能源开采牵涉的利益方众多，因此会面临更高的不确定性。 2.关税议题或相对靠后，但冲击可能会较为明显。对国内而言，最大的冲击可能是特朗普宣称的60%关税。如前所述，关税的优先级或相对靠后，中美贸易摩擦在2018年初开始升温，距离特朗普彼时当选已有1年。不过作为特朗普上届任期重要的兑现政策，此次关税不会拖延太久。若全面实施，根据LSE的测算，可能会使得美国、中国GDP分别减少0.64%、0.68%。因此我们认为关税是手段而不是最终目的，参考中美第一阶段贸易协定，关税的最终影响不确定性很大。 3.关注特朗普后续的组阁、对相关政策的表述及共和党在众议院的占比。根据美国总统选举的流程安排，新任总统会在1月20日宣誓就职，我们可以观察特朗普对关键内阁岗位的安排（国务卿、贸易代表、财政部长等），以及其后续的相关言论，进而对特朗普的政策脉络进行观察和分析。此外，还需要注意众议院共和党的席位占比，若共和党不能取得相对较多的优势，诸如更大规模的减税、强力驱逐移民以及堕胎权等议题上的执行力会部分受限。 美股、美元或受到提振，美债承压，关注美联储11月FOMC会议 1.对各类资产而言，实施更大规模的减税等政策会对企业盈利带来较显著的提升，且考虑到企业股票回购可能增加，因此会对美股形成利好。对美债而言，减税意味着美国政府的财政赤字会进一步提升，从而增加美债供给，这也是为何美债收益率在大选结果明朗后上升较快。美元方面，由于减税可能提振美国经济表现，叠加关税政策推动资金避险需求提升，从而对美元形成一定的支撑。 2.近期美国经济表现较好，10月ISM非制造业PMI录得56%，持续稳定在荣枯线以上。且大选落地后，政策 方面的不确定性正在逐渐消除，美联储11月7日FOMC会议可能会更新对后续降息节奏的判断。我们认为11月大概率继续降息25bp，但12月及2025年的降息幅度会面临不小幅度的收窄。 风险提示：美国通胀超预期上行。 【金融工程】基金投顾产品10月调仓一览——基金投顾产品月报系列（11）-20241106 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003|蒋韬（联系人）证书编号：S0790123070037 业绩统计：2024年10月行业轮动型投顾产品业绩较高 统计各类型基金投顾产品业绩，10月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500中间，纯债型投顾产品与纯债债基基本持平。2024年10月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.10%、-0.16%、-0.89%和-1.35%。 10月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年10月投顾产品调仓数量较多，共有141个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：对于股债比例配置，多数机构投顾选择在10月进行再平衡，即减少权益，并增加债券至标准比例，少数机构主动调增或调减权益比例。 对于行业配置，整体看好成长类行业。对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，增加核心资产配置，如沪深300和A50。关于久期和债券配置，不同投顾观点差异性较大。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-3.52%）迁移至被动指数型债券（+2.34%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产，增加长久期利率债；固收+型投顾组合：权益类基金迁移至混合债券型二级基金，体现固收+型投顾产品增加固收+基金；股债混合型和股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。 久期：投顾产品对于久期的分歧较高，纯债型投顾产品整体小幅增加久期。 底层债券比例变化：从底层债券比例变化来看，纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少信用债比例，固收+型投顾产品整体对于各类债券配置比例变化不大。 投顾产品行业配置变化：减少医药生物和公用事业，增加电力设备和TMT行业。 指数基金配置变化：2024年10月红利类指数基金获投顾产品减配，2024年10月投顾产品增加各类大盘指数配置比例，如沪深300和A50指数基金，小幅增加各类中小盘指数配置比例，增配港股类指数基金。 10月股票类投顾产品持有红利基金比例减少，小微盘股票比例基本保持不变。 对于QDII类和商品类基金，2024年10月基金投顾产品增配港股、中概股、油气等基金，减配标的主要包括全球债等。对于美股，投顾对其配置观点存在分歧，因此变化比例较小。 风险提示：模本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 行业公司 【化工】显示材料、添加剂板块盈利能力持续回升，看好优质标的长期成长性——行业深度报告-20241106 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002|毕挥（分析师）证书编号：S0790523080001|张晓锋（分析师） 证书编号：S0790522080003 2024Q1-Q3营收规模整体稳定，归母净利润持续承压 2024Q1-Q3新材料板块实现营收6675.40亿元，同比-0.92%；实现归母净利润190.77亿元，同比-36.07%；毛利率为15.63%，同比-0.48pcts；净利率为2.86%，同比-1.57pcts。2024Q3单季度实现营收2319.19亿元，同比-1.72%，环比+3.60%；实现归母净利润55.06亿元，同比-48.82%，环比-23.23%；毛利率为15.54%，同比-1.76pcts，环比 -0.52pcts；净利率为2.37%，同比-2.19pcts，环比-0.83pcts。新材料板块整体估值较低，关注优质标的长期成长性 根据我们统计，在具有Wind盈利预测数据的89家新材料行业上市公司中，2024Q3估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到19家，占比21.35%。新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。 2024Q3显示材料、添加剂板块盈利能力延续回升 从各细分板块来看，2024Q1-Q3，半导体材料板块实现营收1491.32亿元，同比-10.68%；实现归母净利润22.85亿元，同比-87.44%；毛利率达到15.98%，同比-7.66pcts；净利率达到1.53%，同比-9.36pcts。显示材料板块实现营收3374.64亿元，同比+2.74%；实现归母净利润54.07亿元，同比+410.10%；毛利率达到15.18%，同比+2.22pcts； 净利率为1.60%，同比+1.28pcts。膜材料板块实现营收287.43亿元，同比-9.04%；实现归母净利润0.17亿元，同比-98.88%；毛利率达到12.53%，同比-2.34pcts；净利率达到0.06%，同比-4.78pcts。添加剂板块实现营收1038.97亿元，同比+5.28%；实现归母净利润99.07亿元，同比+34.93%；毛利率达到22.62%，同比+3.34pcts；净利率达到9.54%，同比+2.10pcts。尾气治理板块实现营收714.69亿元，同比+2.76%；实现归母净利润32.14亿元，同比 +8.57%；毛利率达到11.74%，同比+0.64pcts；净利率达到4.50%，同比+0.24pcts。2024Q3显示材料、添加剂板块营收分别同比-1.29%、+5.81%，归母净利润分别同比+42.65%、+44.30%。 推荐及受益标的 我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇。推荐标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份（电子组覆盖）、昊华科技、阿科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】振华股份、宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、普利特（机械组覆盖）等； 【其他】利安隆等。受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣泉集团等、晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 【非银金融】10月开户数大超预期，交易量和券商业绩空间打开——