业绩环比提升明显，有望多向发力增长

事件：公司发布2024年前三季度业绩，2024Q1-Q3收入为1221.3亿元，同比+32.5%，归母净利润30.6亿元，同比+0.6%；分单季度看，24Q3公司收入为435.5亿元，同比+21.1%，归母净利润15.5亿元，同比+1.2%。 消费电子及汽车电子业务发力，归母净利润环比改善明显 24Q3公司收入435.5亿元，同比+21.1%，环比+3.4%，归母净利润15.5亿元，同比+1.2%，环比+70.3%；公司毛利率为8.5%，环比+1.6PCT，归母净利率为3.6%，环比+1.4PCT。我们认为并购捷普产生财务费用、减值以及储能业务承压对公司业绩带来潜在压力，但平板电脑、智能手机、汽车等下游景气度提升使得公司新老业务推动业绩增长： 根据IDC，24Q3海外大客户平板电脑出货1260万台，同比+1.4%，环比+2.4%； 根据Canalys，24Q3海外大客户手机出货5450万台，同比+9%，小米出货达4280万台，同比+3%； 24Q3比亚迪汽车销量为113.5万辆，同比+37.7%。 公司有望多方向发力实现增长 我们认为公司已经形成消费电子+汽车电子+AI三大方向布局，并有望在后续收获增长： 消费电子上：海外大客户一方面推进AI、新型外观设计在手机端渗透，公司收购捷普后有望进一步持续收益，另一方面发布新款平板电脑，公司相关业务有望持续收益； 汽车电子上：母公司销量稳步增长且智能化进程加速，公司智能座舱、智驾系统、热管理、传感器等产品出货量有望持续增长，叠加后续逐渐开始供应智能悬架等新品，公司汽车电子有望进入量价齐升通道； AI：全球AI算力需求持续增长，公司已与英伟达合作构建AI服务器、液冷、电源管理等全套AIDC解决方案，推出AMR等工业机器人，这些布局有望贡献增长新动能 盈利预测与投资评级：考虑到公司并购捷普产生财务费用、减值以及储能业务承压，但消费电子、汽车电子、AI算力三项业务均有可观增长潜力，我们将公司2024-2026年预期归母净利润由50.4/68.9/80.2亿元调整至46.4/61.4/76.3亿元，2024年11月5日收盘价对应PE为15.1/11.5/9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；收购协同效应不及预期。 图1：公司单季度营收情况 图2：公司单季度毛利情况 图3：公司单季度归母净利润情况 图4：公司单季度毛利率及净利率情况 图5：iPad出货量在24Q2-Q3恢复环比增长 图6：24Q3全球智能手机出货量前五名情况 图7：比亚迪汽车销量情况 图8：四大云厂商资本开支