季报点评：Q3业绩环比明显回暖，Q4业绩有望大幅提升

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共4页 传媒 分析师:乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 Q3业绩环比明显回暖，Q4业绩有望大幅提升 ——光线传媒(300251)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持（维持） 市场数据(2020-10-27) 收盘价(元) 12.57 一年内最高/最低(元) 18.04/8.56 沪深300指数 4699.28 市净率(倍) 4.13 流通市值(亿元) 349.95 基础数据(2020-9-30) 每股净资产(元) 3.01 每股经营现金流(元) -0.15 毛利率(%) 33.65 净资产收益率_摊薄(%) 0.72 资产负债率(%) 12.45 总股本/流通股(万股) 293360.84/278400.96 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《光线传媒(300251)中报点评：《姜子牙》定档国庆有望带动业绩改善，关注下半年影视项目定档节奏》 2020-08-18 2 《光线传媒(300251)年报点评：电影业务高增，加深布局动漫产业链》 2020-04-19 3 《光线传媒(300251)季报点评：《哪吒》带动单季度净利超10亿，动画领域布局初见成效》 2019-10-25 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年10月28日 事件：公司发布2020年前三季度报告，前三季度公司营业收入4.81亿元，同比减少80.46%，归属上市公司股东净利润6372万元，同比减少94.26%，扣除非经常性损益后净利润1615万元，同比减少98.49%，经营活动产生现金流净额-4.38亿元，同比减少137.61%。 其中第三季度公司营业收入2.21亿元，同比减少82.82%，归属上市公司股东净利润4315万元，同比减少95.70%，扣除非经常性损益后净利润2934万元，同比减少97.08%，经营活动产生现金流净额3822万元，同比减少97.52%。 投资要点:  影院复工后业绩环比大增，但上年高基数致同比下滑明显。7月行业复工后，由公司主投主控或参投并在三季度实现上映的新片有《妙先生》（票房1318万元），《荞麦疯长》（票房5219万元），《我的女友是机器人》（票房4261.3万元），《八佰》（票房31.05亿元）。在上映新片带动下，公司营业收入环比增长573.85%至2.21亿元，净利润环比增长584.34%至4315万元。 由于2019年Q3公司上线了票房50亿元的动画电影《哪吒》，导致上年同期业绩基数较高（单季度营业收入12.9亿元，净利润10.04亿元），因此Q3单季度业绩同比出现了比较明显的下滑，同时也导致Q1-Q3业绩同比大幅下滑。  新片有望带动四季度业绩环比同比双双提升。定于10月1日上映的动画电影《姜子牙》目前票房15.69亿元，预计公司来自于《姜子牙》的营业收入约为3.88亿元-4.31亿元，由于动画电影相比真人电影成本更低，预计会为公司带来比较丰厚的利润。另外公司作为联合出品方的影片《金刚川》已经在10月23日上映，目前票房4.43亿元。预计Q4公司业绩同比环比均有望实现较大幅度增长。  公司仍有诸多影视项目储备。公司目前公布的电影项目有《墨多多谜境冒险》、《如果声音不记得》（定档12月4日）、《明天会好的》、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《人潮汹涌》（定档2021年春节）、《你的婚礼》等已经进入后期制作或制作完成阶段。另有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《魁拔》、《凤凰》、《哪吒2》等动画电影正在制作中或前期策划阶段。 除电影项目之外，公司还有《山河月明》、《左耳》等21个网剧/电视剧储备项目，覆盖了青春校园、都市爱情、漫改真人、古装等多种-10%6%22%38%54%70%86%2019-102020-022020-06光线传媒 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共4页 题材。  投建议与盈利预测：经历了国庆档之后，国内电影行业的复苏痕迹已经比较明显，国庆档总票房39.58亿元，以较大的优势排在历年国庆档第二名，显示出行业的需求并没有随着疫情出现明显下滑。公司虽然在短期受到疫情以及去年《哪吒》带动下业绩高基数的影响，业绩出现了大幅下滑，但公司在内容制作领域的地位不改，尤其是在动画电影制作领域，公司具备核心竞争力，相比于真人电影，动画电影的直接制作成本更低，风险也相对可控。预计公司2020年月2021年EPS为0.12元与0.31元，按照10月27日收盘价12.57元，对应PE为104.6倍与40.5倍，维持“增持”评级 风险提示：疫情反复难以控制；政策监管风险；影视项目上线进度不及预期；影视项目市场表现不及预期 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元) 1,492 2,829 1,093 2,341 2,662 增长比率（%） -19.1 89.7 -61.4 114.2 13.7 净利润(百万元) 1,373 948 352 910 1,029 增长比率（%） 68.5 -31.0 -62.8 158.2 13.0 每股收益(元) 0.47 0.32 0.12 0.31 0.35 市盈率(倍) 26.9 38.9 104.6 40.5 35.9 资料来源：贝格数据，中原证券 nMrMmRtQoMpOmPqRtOnNsMaQ8Q6MtRpPsQpPkPnMpPfQoMvN8OrQrNMYtOqMNZtQtN 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共4页 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4835 4802 2877 4314 3483 营业收入 1492 2829 1093 2341 2662 现金 1870 2512 2403 677 2605 营业成本 1010 1563 575 1133 1247 应收票据及应收账款 282 434 0 592 81 营业税金及附加 4 2 5 7 11 其他应收款 178 276 0 375 51 营业费用 3 2 5 12 8 预付账款 556 97 155 385 229 管理费用 79 169 87 140 168 存货 1547 1164 0 1966 197 研发费用 10 14 22 23 27 其他流动资产 402 319 319 319 319 财务费用 18 29 -53 18 13 非流动资产 6012 6187 6454 6875 7279 资产减值损失 726 -290 33 59 53 长期投资 4700 5073 5385 5808 6231 其他收益 4 11 8 9 8 固定资产 38 33 -4 8 1 公允价值变动收益 -0 0 -0 -0 -0 无形资产 1 2 1 0 0 投资净收益 2283 407 -30 100 100 其他非流动资产 1273 1079 1071 1059 1047 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 10846 10989 9331 11189 10761 营业利润 1928 1112 395 1058 1244 流动负债 1201 1956 244 1446 361 营业外收入 9 2 15 9 12 短期借款 0 0 0 38 0 营业外支出 5 1 3 2 3 应付票据及应付账款 428 780 0 876 88 利润总额 1932 1113 407 1064 1253 其他流动负债 772 1176 244 533 273 所得税 566 166 55 154 226 非流动负债 1003 55 -97 -102 -189 净利润 1366 947 352 910 1027 长期借款 985 0 -152 -157 -244 少数股东损益 -7 -1 -0 0 -2 其他非流动负债 18 55 55 55 55 归属母公司净利润 1373 948 352 910 1029 负债合计 2204 2011 147 1344 172 EBITDA 1954 1050 343 1028 1213 少数股东权益 -2 44 44 44 42 EPS（元） 0.47 0.32 0.12 0.31 0.35 股本 2934 2934 2934 2934 2934 资本公积 2386 2004 2004 2004 2004 主要财务比率 留存收益 3359 4160 4466 5247 6133 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 8644 8935 9141 9801 10547 成长能力 负债和股东权益 10846 10989 9331 11189 10761 营业收入（%） -19.1 89.7 -61.4 114.2 13.7 营业利润（%） 186.9 -42.4 -64.4 167.5 17.6 归属母公司净利润（%） 68.5 -31.0 -62.8 158.2 13.0 获利能力 毛利率（%） 32.3 44.8 47.4 51.6 53.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 91.6 33.5 32.2 38.9 38.6 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 15.8 10.5 3.8 9.2 9.7 经营活动现金流 -476 1619 1121 -1156 2666 ROIC 14.2 9.1 3.2 8.9 9.5 净利润 1366 947 352 910 1027 偿债能力 折旧摊销 13 13 12 14 15 资产负债率（%） 20.3 18.3 1.6 12.0 1.6 财务费用 18 29 -53 18 13 净负债比率（%） -9.9 -19.9 -27.2 -7.5 -26.4 投资损失 -2283 -407 30 -100 -100 流动比率 4.0 2.5 11.8 3.0 9.7 营运资金变动 -324 637 779 -1998 1712 速动比率 1.9 1.6 9.9 1.1 7.6 其他经营现金流 733 401 0 0