公司概况与市场地位
公司是电力、自来水生产经营及综合能源服务企业，2006年成为国网四川省电力公司的控股子公司。公司连续多年在辖区内供电市场占有率100%，供水市场占有率近90%，电力生产和供应业务占比约75%。公司核心业务包括电力业务、自来水业务及综合能源服务，电力业务是营收主要来源。
电力业务
- 需求与产能：公司售电量持续增长（2019-2023年CAGR达18.77%），高于全国平均水平。遂宁市GDP增速带动用电需求提升，公司作为区域唯一供电机构受益。发电设备利用小时数（4649.26小时）高于全国平均水平。
- 市场与盈利：供电区域市占率100%，售电价稳中有升。电力板块毛利率基本稳定（约6.5%），受上游来水、购电成本及售电均价影响。
自来水业务
- 需求与市场：售水量和用户数持续增长（2019-2023年CAGR分别为5.11%和6.05%），市占率近90%。2024年起经营模式调整为“制水、售水”+“趸购、售水”，自制水不足部分趸购。
- 成本与盈利：自来水板块营收占比约6%，毛利率较高（2023年19.62%），但趸购增加可能导致成本上升。
综合能源服务
公司多向发力，涵盖电水设计安装、智能运维、市场化售电、电动汽车充电等，近年营收体量不断增长，未来将全面推动综合能源服务产业发展。
财务表现
- 营收与利润：2021-2023年营收分别为19.28/23.77/26.66亿元，归母净利润分别为1.23/1.59/1.79亿元。1H2024营收13.40亿元，净利润0.85亿元。
- 费用与盈利能力：毛利率和净利率趋于稳定（约6.5%和11.5%），期间费用率稳中有降（2014-2023年下降），2024年研发投入增加（0.03亿元）。
盈利预测与估值
- 预测：预计2024-2026年营收分别为27.99/28.91/29.85亿元，归母净利润分别为1.87/2.03/2.09亿元，对应PE分别为20.34/18.82/18.21倍。
- 评级：首次覆盖，给予“中性”评级。
风险提示
- 收入来源集中度（约80%来自电力业务）；
- 上游来水减少、趸购电价变动；
- 宏观经济增速降低导致需求下降；
- 市场化竞争加剧、综合能源业务拓展不及预期。
