研究所晨会观点精萃

宏观金融

• 美国大选：特朗普和哈里斯在美国总统大选中势均力敌，市场波动短期加大，但美国经济增长稳健，推升全球风险偏好上升。
• 国内经济：10月财新中国制造业PMI录得50.3，重回扩张区间，经济复苏加快；美元走弱，人民币汇率走强，资金流入股市，提振市场情绪。
• 资产配置：股指短期震荡偏强，维持短期谨慎做多；国债高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。

股指

• 市场表现：在军工、软件开发以及金属新材料等板块带动下，国内股市大幅上涨。
• 基本面：10月财新中国制造业PMI重回扩张区间，经济复苏加快；美元走弱，人民币汇率走强，资金流入股市，提振市场情绪。
• 操作建议：短期谨慎做多。

黑色金属

• 钢材：期现货市场有所反弹，但市场情绪依旧谨慎，基本面变化不大，11月后需求走弱，品种间走势分化，螺纹库存累积，热卷小幅去库，供应端高位震荡。
• 铁矿石：延续反弹格局，铁水产量见顶回落，唐山地区启动污染防治，需求回落预期，但盈利钢厂占比仍高，铁水顶部需进一步确认，11月中旬后钢厂补库需求存在。
• 焦炭/焦煤：区间震荡，盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中交替，煤焦盘面有所反弹，现货焦炭一轮提降落地，第二轮提降开启，供需宽松格局未改变，短期宽幅震荡。
• 硅锰/硅铁：现货价格持平和小幅反弹，部分区域钢厂招标价格出台，供应端北方主产区产量小幅增量，南方工厂复产难度大，短期以区间震荡思路对待。

有色金属

• 铜：市场情绪转多，铜价向上突破整理区间，警惕大选落地后期价继续大幅上行。矿端短缺缓解，加工费小幅反弹，炼厂检修数量增加，国内产量下降可能，进口窗口打开，精炼铜供应稳定。需求端精铜杆需求回落，再生铜杆成本售价倒挂，铜管、铜棒需求韧性，库存去化，操作以中短线回调做多为宜。
• 锡：矿端供应偏紧格局或延续，炼厂开工率恢复至正常水平，但受限于原料，进口窗口打开，社会库存去化速度放缓，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况下滑，锡化工开工率高位波动，操作以短线回调做多为宜。
• 碳酸锂：锂矿9月进口量环比回落，碳酸锂厂周度产量反弹，下游电池企业需求维持高位但无较大增量，行业库存持续去库。关注美国大选结果及执政政策对新能源和碳酸锂需求预期的影响，财政政策力度对国内需求的提振作用，警惕期价共振上行。
• 铝：宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。10月国内电解铝产量同比增长，铸锭量同比减少，铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。铝锭库存下降，市场流通偏紧，预计短期内铝价将维持高位震荡调整。
• 锌：基本面供应端紧缺延续，但镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。国内矿增量有限，加工费低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，库存持续下降，市场流通偏紧，对锌价仍有支撑。
• 金/银：伦敦黄金价格小幅上涨，美元指数大跌，给金价提供支撑，但黄金市场整体波动相对不大，投资者仍在准备应对美国政治紧张局势，美联储利率决议也是市场关注的焦点，短期内黄金的波动可能加剧，但长期上升趋势仍然保持。

能源化工

• 原油：势均力敌的美国大选令全球市场严阵以待，热带风暴对墨西哥湾生产构成风险，特朗普的第二届政府可能更欢迎页岩油行业，相对阻碍再生能源，短期油价将继续保持震荡格局。
• 沥青：原油再度回升，沥青价格跟随走强，目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在，北方天气转冷后需求已经较为冷淡，南方部分地区有尾端开工需求，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性有所减弱，社库虽然能继续维持去化解，但更多是出货下行导致，短期沥青将继续跟随原油价格偏弱震荡。
• PTA：基差略有回稳，下游采购意愿持续走低，整体成交寡淡。PTA自身开工明显偏高，累库预期持续，工厂库存转移后港口库存偏高，下游库存略有回升，叠加旺季尾端，下游开工预计持续保持高位时间有限，PTA失去原料价格支撑后重新回到9月低位区间偏弱震荡。
• 乙二醇：港口库存小幅去化，到港偏中性，短期仍小幅过剩。煤制开工有一定回落，供应增量走低，发货量偏中性，短期下游开工较高尚可承接，后期下游开工仍有下行风险，乙二醇短期维持低位震荡，关注煤价近期刺激政策下的变动情况。
• 甲醇：太仓甲醇市场稳中偏强，基差偏弱，现货价格参考2475-2485，11月下旬纸货参考2500-2515，12月下旬纸货参考2530-2540。内蒙古甲醇市场主流意向价格在1960-2000元/吨，与前一交易日均价上涨20元/吨。东南亚停车装置已恢复，中东运行负荷不高，隆众资讯显示：2024年11月5日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量3400吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。进口到港较多，但实际到港部分推迟，近期国际装置计划外停车导致盘面偏强，但需关注实际到港和国际装置运行持续性。内地装置陆续重启，需求或有走弱，基本面多空交织，01合约临近交割价格预计震荡为主，05合约在国内外天然气限气影响下或偏强。
• LLDPE：PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8290-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8430-8700元/吨，华南地区LLDPE价格在8430-8650元/吨。PE美金市场窄幅调整。线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1175-1200美元/吨，低压膜料主流区间在935-960美元/吨左右。LDPE进口窗口维持开启，其他品种窗口处于开启货待开启状态。隆众资讯统计显示：目前线 型 薄 膜 排 产 比 例30.5%， 年 度 平 均 水 平 在31.6%， 相 差1.1%。10月(20241001-1031)，中国聚乙烯生产企业产量：232.46万吨，较9月份环比增加了1.52%。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。但农膜需求预计见顶逐渐回落，检修损失量也日渐减少，PE基本面预期边际恶化，短期震荡有支撑。中长期有投产压力和需求季节性回落预期下价格承压。
• 聚丙烯：PP市场价格小偏强，上涨幅度在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7280-7420元/吨，华东拉丝主流价格在7430-7550元/吨，华南拉丝主流价格在7430-7650元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1045美元/吨，共聚950-1130美元/吨，透明1100-1220美元/吨。隆众资讯11月5日报道：两油聚烯烃库存71万吨，较前一日下降3万吨。2024年10月我国聚丙烯总产量在303.87万吨，相较2024年9月的294.08万吨增加9.79万吨，环比+3.33%，同比+3.67%。2024年11月中国聚丙烯产量预估在292.12万吨，环比减少11.75万吨，跌幅3.87%；同比增加21.43万吨，涨幅7.92%。OPEC+再次推迟逐步取消自愿减产，原油价格继续上涨，推动PP成本抬升。PP供应端缩量减少，下游需求预计渐入淡季，阶段性补库结束后采购力度下降，基本面预期边际转弱，以及投产预期压制，01合约震荡偏弱，05合约相对悲观。

农产品

• 美豆：美国农业部将于周五发布11月份供需报告，预估将2024/25年度美国大豆单产调低，产量调低，美国大豆收获进度继续领先历史均值，但低于预期。
• 蛋白粕：市场认可豆粕跌破3000点后估值较低，短中长线资金抄底不断。本周以来，美豆期货和出口CNF升贴水报价下跌，成本主导豆粕价格继续偏弱调整。近期油脂整体有高位调整迹象，美豆在11月USDA报告前买盘兴趣也在增加，豆粕盘中多头偏好逢低或仍有可能出现。国内12-1月买船很慢，且目前热带风暴拉斐尔本周向墨西哥湾移动时，预计将达到飓风强度，短期美豆到港不足或延期题材也有可能发酵。
• 豆菜油：近日受总棕榈油行情驱动，豆油价格重心有所上移，但豆菜油下游买兴不强，油厂挺价为主，基差弱稳。库存方面，全国重点地区豆油商业库存环比减少，华东地区主要油厂菜油商业库存环比减少。
• 棕榈油：国内棕榈油低库存+高基差+进口利润倒挂，边际支撑强；国外印尼减产且东南亚逐步进入减产周期，10月马棕出口环比明显增加，产量增幅有限，库存或再收紧，对棕榈油价格驱强逻辑仍在。目前国内棕榈油01合约供需逻辑支撑稳定，但成本端预计进入产需淡季，受相关油脂油料价格拖累预计仍会进入季节性累库周期。此外，在外围市场短期“滞涨交易”环境下棕榈油价格有望逐步筑顶。
• 玉米：盘面延续震荡行情。吉林现货价格下跌，港口价全面下滑。进口玉米持续拍卖中，供应仍维持宽松。下游深加工开机率高位运行，部分企业开始建库，库存增幅明显。增储范围扩大，支撑价格底部。多空持续拉扯，预计短期内盘面延续震荡。关注新粮上市进度及政策支撑力度。
• 生猪：11月以来市场出栏节奏快，加之北方部分区域受猪病影响，多个集团维持滚动放量节秦整体供给压力体存，据反馈，11月集团场计划出栏环比可能会增加3%，二盲大肥和12月出栏压力可能会提前到11月释放，现阶段，需求增量支撑的预期不足，屠宰端预期等待降温消费复苏及南方腌腊期的带动效果。然而，未来10天北方大地区气温偏高，终端消费疲软。11月猪价价格重心可能17元/g支撑不住。然而，期货预期相对充分。若现货端压力一旦缓解，期货或有阶段性估值修复行情，以校正高的基差。