利润显著超预期，云业务OPM创新高

主要观点与核心数据

2024年第三季度，亚马逊整体表现强劲，收入达1588.8亿美元，同比增长11%，略超市场预期；营业利润为174.11亿美元，同比增长55.6%，显著高于预期；营业利润率（OPM）达11.0%，同比提升2.2个百分点，环比提升1.1个百分点；GAAP净利润为153.28亿美元，同比增长55.2%，大幅超预期。

各业务线收入表现基本符合预期：在线商店收入同比增长7.2%，实体店业务同比增长5.4%，三方零售业务同比增长10.3%，订阅业务同比增长10.9%，AWS收入同比增长19.1%。

业务亮点

1. AWS与国际零售业务OPM创历史新高

   • AWS业务OPM达38.1%，同比提升7.8个百分点，环比提升2.5个百分点，创下历史新高。云业务营业利润为104.47亿美元，超预期，主要得益于延长服务器寿命带来的利润改善。
   • 零售业务利润率持续改善，主要受广告业务驱动（收入占比扩大）和履约端优化（如区域化改革）推动。国际零售OPM达3.6%，创历史新高，营业利润为13亿美元，远超预期，显示海外地区已进入利润释放阶段。

2. 指引超预期，加码资本投入

   • 公司预计第四季度营业利润在160亿至200亿美元之间，中值超预期。全年资本支出（Capex）预计达750亿美元，Q4 Capex为230亿美元，超预期；2025年Capex预计超过750亿美元，也超预期。

投资建议与展望

• 预计亚马逊2024-2026年收入分别为6363/7028/7706亿美元，同比增长10.71%/10.44%/9.66%；净利润预计分别为552/744/942亿美元，同比增长81.44%/34.73%/26.71%。维持“增持”评级。

风险提示

需关注宏观经济波动、云计算行业竞争加剧、线上零售需求减弱等风险。