基础产能小幅调增猪价承压
基本面观点
- 现货市场：10月猪价在供需双增背景下区间偏弱调整，周度重心下行。全国生猪出栏均价为17.41元/公斤，环比下跌2.95%，同比上涨15.22%。规模企业出栏计划完成，11月初养殖端或缩量，养户压栏增重，市场看涨情绪增强，短期供给端压力减弱。天气转凉后猪肉刚需消费增加，但增幅有限。北方二育热度减弱，市场心态谨慎，供大于求状态显现，猪价缺乏有效支撑。
- 产能：9月能繁母猪存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头，增长0.6%。基础产能继续小幅调增，继上月下降后再次上涨。上半年猪价强势，三季度养殖利润可观，四季度需求支撑下，明年上半年生猪供应有望增加，但养殖端盈利空间大，主动调减意愿偏弱，仍以产能优化为主。市场长线预期转弱，期货LH2501合约承压。高猪价未刺激大量配种，养殖端补栏谨慎。需关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存。
策略观点与展望
- 展望：能繁母猪存栏延续缓增趋势，二育市场整体心态谨慎，短期供应端无明显利好支撑。四季度进入猪肉消费旺季，国庆假期后消费或有回落，但立冬后南方腌腊逐渐开启，居民猪肉需求增加，需求端或对猪价形成支撑。年前行情预期浓厚，猪企冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。
- 单边：市场预期四季度供需双增，主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期下方空间不大，向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800。
- 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有。
- 套利：观望。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：10月供需博弈延续，猪价区间偏弱调整。
- 期货价差：市场情绪助推肥猪价格上涨，标肥价差仍有走阔空间。
- 生猪标肥价格：肥猪价格高于标猪价格，预计标肥价差继续走阔。
- 标肥、毛白价差：本周标肥猪价差均价为-0.72元/公斤，较上周扩大，肥猪价格高于标猪价格，预计下周标肥价差继续走阔。
- 仔猪&二元母猪价格：7公斤断奶仔猪均价为374.76元/头，环比上涨11.31%，养殖企业仔猪外销量下降，集团仔猪补栏积极性微增。
- 淘汰母猪价格：本周淘汰母猪均价12.48元/公斤，较上周下跌0.20元/公斤，整体波动有限，预计下周价格也将随商品猪价格震荡调整。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：国家统计局9月存栏4062万头，环比增长0.6%，同比下降4.2%。规模场能繁母猪存栏量环比涨0.47%，同比下降1.48%。产能上升主要来源于中型养殖场。
- 能繁母猪淘汰量：9月份规模场能繁母猪淘汰量环比微降0.48%，中小散样本场环比上调2.05%。
- 能繁母猪存栏占比：国内母猪产能恢复至绿色区间偏上水平后，市场长线预期转弱。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：9月规模场商品猪存栏量环比上涨0.70%，同比增加0.24%。10月天气转冷，大猪需求增加，部分企业增重操作，存栏量环比继续增量。
- 商品猪出栏量：9月规模场商品猪出栏量环比增加3.95%，同比增加3.24%。10月份出栏量环比仍或有增无减。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏环比下降，140公斤以上大猪存栏量上涨，90-140KG存栏量上涨。
- 商品猪出栏均重：本周全国外三元生猪出栏均重为123.82公斤，环比涨0.01%，同比涨1.09%。预计下周生猪出栏均重或仍缓涨为主。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：四季度传统旺季到来，需求将出现一定回暖。
- 屠企库容率：国内冻品持续处于去库存阶段，对猪价冲击影响有限。
- 屠企开工率及鲜销率：本周屠宰开工率为27.72%，较上周上涨0.13个百分点，下周或继续小涨。
- 替代品价格：牛肉等相关替代品价格不高。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：本周自繁自养周均盈利465.50元/头，环比下跌8.86元/头；外购仔猪养殖周均盈利112.82元/头，环比下降36.10元/头。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰企业屠宰利润持续承受亏损压力。
- 猪粮比：本周猪粮比值周均为7.97，环比降幅0.89%。预计下周猪粮比价或稳中微涨。
