生猪周报：基础产能小幅调增 猪价承压

基础产能小幅调增猪价承压20241027 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：市场供需博弈延续，猪价区间偏弱调整，周度重心下行明显。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为17.41元/公斤，较上周价格下跌0.53元/公斤，环比下跌2.95%，同比上涨15.22%，低价区报16.60元/公斤。目前北方二育热度减弱，市场整体心态趋于谨慎，供大于求状态不断显现，短期来看需求增幅亦有限，猪价缺乏有效支撑。 u产能：国家统计局公布最新能繁母猪数，9月存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，三季度养殖户养殖利润可观，四季度的需求支撑养殖行业仍旧有很大的利润空间，能繁母猪产能有了一定的恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加，同时养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计供给端在明年上半年将会有一定的压力存在。市场长线预期转弱，期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：据上海钢联公布生猪存出栏数据显示，9月份国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，但环比增略有扩大。二育市场来看，东北，华中、华东等地虽有短时补栏操作，在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎，市场供大于求状态不断显现，短期来看生猪供应端无明显利好支撑。且随天气转凉后，四季度逐渐进入传统的猪肉消费旺季。虽然国庆假期后消费可能会有所回落，但后续立冬过后南方腌腊逐渐开启，批发市场对大猪的消化能力增强，居民对猪肉的需求会逐渐增加，在需求端或对猪价形成一定的支撑。不过年前行情一致性看好预期浓厚，猪企也将冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。 u单边：市场预期四季度供需双增，主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800。 u期权：建议卖出LH2501-C-16800持有 u套利：观望 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u市场供需博弈延续，猪价区间偏弱调整，周度重心下行明显。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为17.41元/公斤，较上周价格下跌0.53元/公斤，环比下跌2.95%，同比上涨15.22%，低价区报16.60元/公斤。目前北方二育热度减弱，市场整体心态趋于谨慎，供大于求状态不断显现，短期来看需求增幅亦有限，猪价缺乏有效支撑。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 近期内，天气转凉，南方肥猪价格快速上升带动南北调运频繁，肥猪价格较为坚挺。市场情绪助推肥猪价格上涨。预计下周标肥价差仍有继续走阔的空间 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.70元/公斤，较上周扩大0.11元/公斤，标肥价差继续拉大。肥猪价格高于标猪价格。近期内，天气转凉，南方肥猪价格快速上升带动南北调运频繁，肥猪价格较为坚挺。市场情绪助推肥猪价格上涨。预计下周标肥价差仍有继续走阔的空间。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为336.67元/头，较上周上涨23.81元/头，环比上涨7.61%，同比上涨138.05%。周内7公斤断奶仔猪报价稳中有涨，市场主流价为270-380元/头。近期生猪行情区间震荡，仔猪价格继续小幅上涨，养殖企业仔猪出栏量有所下降，散户仔猪补栏积极性微增，仔猪行情偏强震荡盘整。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 近期标猪震荡下滑，但月内头均盈利仍高达400元左右，养殖端主动淘汰产能意愿较弱，加之小部门企业有小幅扩产意向，上游母猪产能易涨难降。本周淘汰母猪均价12.5元/公斤，较上周下跌0.37元/公斤，环比下跌2.87%，同比上涨39.35%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，整体波动有限。目前商品猪价格受供大于求影响下，短期或震荡盘整，预计下周淘汰母猪价格也将随商品猪价格震荡调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局公布最新能繁母猪数，9月存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。由于今年上半年生猪现货价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复，但同时养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。国内母猪产能恢复至绿色区间偏上水平后，市场长线预期转弱，不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场9月份能繁母猪存栏量为498.76万头，环比涨0.47%，同比降1.48%。华南、西北地区稳定，其他大区均微涨为主。9月国内生猪价格高位回落幅度有限，生猪盈利空间仍大，受成本及原料价格支撑市场对明年仍存一定预期，上游主动调减产能意愿较弱，随企业前期补栏后备母猪陆续转产，上游能繁存栏继续缓增。月内中小散母猪存栏粮来看，环比增幅略有扩大，产能上升主要来源于中型养殖场产能增加，小散户受前期养殖模式调整影响产能变化极为有限。10月份养殖端母猪产能或仍以更替优化为主基调，但随天气转冷，局部点状疫病影响，预计月内能繁母猪存栏量或易稳难涨。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场9月份能繁母猪淘汰量为97267.00头，环比微降0.48%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8878.00头，环比上调2.05%。月内猪瘟疫病相对平稳，高利润支撑下企业母猪产能仍以更替优化为主基调，企业主动淘汰意愿弱，综合抑制淘汰量增加。10月份气温不断下降，猪瘟疫病防控难度增大，预计上游能繁母猪淘汰量或大稳小涨。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，9月123家规模场商品猪存栏量为3499.71万头，环比上涨0.70%，同比增加0.24%。85家中小散样本企业9月份存栏量为144.91万头，环比上涨2.40%，同比上涨6.86%。养殖端盈利尚可，规模企业自主投苗继续增加，且8月份天气炎热，商品猪长速较慢，达不到出栏标准，部分延后至9月，故商品猪存栏量环比增量。10月天气转冷，大猪需求增加，部分企业有增重操作，加之产能修复中，处于缓增阶段。初步预计10月商品猪存栏仍或环比继续增量。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，9月123家规模场商品猪出栏量为900.96万头，环比增加3.95%，同比增加3.24%。85家中小散样本企业9月份出栏量为35.97万头，环比增加17.17%，同比增加46.82%。9月价格下行之后，散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之规模企业根据现有存栏情况，有增量。且产能修复，供应量持续增加，因此综合预计10月份出栏量环比仍或有增无减。 商品猪存栏结构 2024年9月7-49公斤小猪存栏占比34.21%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.09%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.67%，140公斤以上大猪存栏占比1.02%，环比分别为-0.37%、-0.09%、0.30%、0.15%。7-49公斤存栏环比下降，主要原因是散户对市场四季度预期由强转弱，仔猪补栏不积极，叠加天气转冷，疫病情况限制仔猪补栏。140公斤以上大猪存栏量上涨。主要原因是当前猪价下跌，二育入场不积极，部分企业有被动压栏，大体重猪源存栏增加。90-140KG存栏量上涨，主要原因是对四季度预期较高，存栏量上涨。规模场9月份出栏量增加，所以该体重段存栏量上涨。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为123.81公斤，较上周微降0.01公斤，环比降0.01%，同比涨1.13%。周内肥猪价格高位支撑，养殖户惜售抗价情绪仍存，近期少量出栏大体重猪源为主；规模场来看，周内出栏体重窄幅涨跌，但随中旬企业出栏节奏加快，加之后市看涨预期下降，局部有小幅降重出猪操作，综合抑制生猪体重回升。下周来看，市场标肥价差仍有支撑，随前期补栏二次育肥陆续开始出栏，预计生猪出栏均重或易涨难降。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 四季度传统旺季的到来，需求也将出现一定回暖，故猪价下方存强支撑。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于往年正常水平，因此下半年冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周屠宰开工率为27.59%，较上周上涨0.28个百分点，同比低0.69个百分点。本周多数厂家开工率有所提升，少数厂家下降，整体开工率微幅上升。上半周部分地区受降雨天气影响，厂家出货速度依旧偏慢，叠加下游需求跟进乏力，白条价格走弱，企业开工意愿仍显不高，下半周市场情绪小幅好转，终端需求有所转强，带动企业开工意愿提升，整体看周内天气进一步降温，下游需求跟进略有转好，但较为有限，且周内低价冻品积极出库，替代市场部分白条需求，企业开工率提升有限，下周看，气温持续降低，消费保持季节性好转态势，开工率或维持小涨。 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所