基础产能小幅调增猪价承压
基本面观点
- 现货市场：市场供需博弈延续，猪价区间偏弱调整，周度重心下行明显。全国生猪出栏均价为17.41元/公斤，环比下跌2.95%。北方二育热度减弱，市场心态谨慎，供大于求，需求增幅有限，猪价缺乏有效支撑。
- 产能：9月能繁母猪存栏4062万头，环比增长0.6%，同比下降4.2%。基础产能继续小幅调增，但养殖端盈利空间较大，主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。预计明年上半年供给端将有一定压力。市场长线预期转弱，关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
策略观点与展望
- 展望：9月能繁母猪存栏延续缓增趋势，二育市场心态谨慎，供大于求。四季度进入猪肉消费旺季，需求端或对猪价形成支撑。年前行情一致性看好，猪企冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。
- 单边：主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期区间偏弱震荡，压力位16800。
- 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有。
- 套利：观望。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：猪价区间偏弱调整，北方二育热度减弱，供大于求。
- 期货价差：近期肥猪价格坚挺，标肥价差继续拉大，预计下周仍有走阔空间。
- 生猪标肥价格：肥猪价格高于标猪价格，预计下周标肥价差继续走阔。
- 仔猪&二元母猪价格：仔猪价格稳中有涨，养殖企业仔猪出栏量下降，散户补栏积极性微增。
- 淘汰母猪价格：养殖端主动淘汰产能意愿弱，淘汰母猪价格波动有限。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：国家统计局和钢联统计均显示存栏量缓增，产能上升主要来源于中型养殖场。
- 能繁母猪淘汰量：猪瘟疫病平稳，高利润支撑下企业母猪产能仍以更替优化为主，淘汰量或大稳小涨。
- 能繁母猪存栏占比：市场长线预期转弱，产能优化更替为主。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：规模场和中小散均环比上涨，养殖端盈利尚可，10月存栏仍或环比继续增量。
- 商品猪出栏量：规模场和中小散均环比上涨，9月出栏量增加，10月仍或有增无减。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏环比下降，140公斤以上大猪存栏量上涨，90-140KG存栏量上涨。
- 商品猪出栏均重：全国外三元生猪出栏均重微降，市场标肥价差仍有支撑，预计生猪出栏均重或易涨难降。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：四季度传统旺季到来，需求将出现一定回暖。
- 屠企库容率：冻品库存持续处于去库存阶段，对猪价冲击影响有限。
- 屠企开工率及鲜销率：屠宰开工率微幅上升，但整体开工率提升有限，下周或维持小涨。
- 替代品价格：禽肉、牛肉价格相对稳定。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：饲料价格大幅回落，养殖成本下滑，但猪价反弹不及预期，外购仔猪养殖盈利下滑明显。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰企业持续承受亏损压力，白条价格大幅度提升较为困难。
- 猪粮比：猪粮比值小幅扩大，预计下周或小降调整。
