华联期货生猪周报：产能过剩，猪价承压

基本面观点

• 现货市场：生猪价格持续上涨，周度重心上移，全国生猪出栏均价为11.33元/公斤，环比上涨3.47%，但同比下跌34.92%。毛猪价格处于低位，标肥价差走扩，二育入场积极性提高，猪价在10元大关附近有支撑。但供应压力持续累积，短期供强需弱，行情或延续弱势震荡。
• 产能：2025年前三季度生猪出栏52992万头，同比增1.8%；存栏43680万头，同比增2.3%。9月能繁母猪存栏4035万头，同比降0.7%，环比降0.2%，处于正常保有量上限，但产能仍偏高。PSY提升导致去产能周期拉长，2026年5月前出栏量仍将惯性增长。

策略观点与展望

• 展望：政策释放积极信号，但产能去化不及预期，市场情绪转弱，空头氛围浓厚。短期供应宽裕，需求无明显改善，猪价承压。中期产能仍处释放阶段，政策精准调控供需两端，短期重塑价格博弈节奏，长期划定行业格局。四季度需求或季节性改善，价格重心或触底反弹。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪和资金持仓。
• 策略：短期供强需弱，主力合约低位宽幅震荡，参考区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。

产业链结构

• 期现市场：生猪价格持续上涨，标肥价差走扩，二次育肥入场拉动价格。仔猪价格环比上涨，补栏意愿下降。淘汰母猪价格上涨。
• 产能：能繁母猪存栏量略降，但仍处偏高态势，去化进程偏缓。商品猪存栏和出栏量环比增加，出栏均重小幅回落。
• 需求端：生猪屠宰量稳定，屠企库容率微增，开工率上升。替代品价格稳定。
• 成本及利润：生猪养殖亏损收窄，外购仔猪模式亏损减缓。猪粮比扩大，回归三级预警区间。