产能过剩，猪价承压

2025-11-02 华联期货郭生根

现货市场：国庆后猪价跌至低位，目前毛猪价格处于低位，标肥价差走扩，二育入场积极性提高，猪价在10元/斤附近存支撑。但全国生猪出栏量高位，养殖端悲观心态下的增量出栏叠加供应压力，终端需求无明显改善，短期供强需弱格局难改，行情或延续弱势震荡。
产能：2025年前三季度生猪出栏同比增长1.8%，存栏同比增长2.3%。9月能繁母猪存栏4035万头，同比降0.7%，环比降0.2%，处于正常保有量上限，但产能阶段性偏高。PSY提升导致去产能周期拉长，2026年5月前出栏量仍将惯性增长。

展望：政策积极但去化不及预期，市场情绪转弱。本轮下跌是产能过剩、政策滞后与消费疲软三重压力叠加，行业面临短期价格承压与长期产能出清的博弈。当前产能过剩、需求疲软，二育入场仅缓冲作用，养殖端全面亏损，短期猪价弱势震荡，期货盘面下跌修复基差。中期年底需求或阶段性提振，但大概率旺季不旺，供应增量大于需求增量。12月规模企业加速出栏可能加剧供应压力。旺季猪价仍低位，需关注能繁母猪存栏、出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求。
策略：短期供强需弱，主力合约低位宽幅震荡（11000~13000），期权可卖出虚值看跌。

期现市场：国庆后生猪需求“旺季不旺”，期货低开低走创新低。毛猪价格低位，标肥价差走扩，二育入场提高猪价支撑。但出栏量高位，行情弱势震荡。
期货价差：标肥、毛白价差走扩，仔猪价格上涨，二元母猪价格微涨。
仔猪&二元母猪：7kg仔猪价格上涨，同比下跌51.21%；7公斤断奶仔猪报价上涨。
淘汰母猪：淘汰母猪均价上涨，环比上涨2.01%，同比下跌35.59%。
能繁母猪存栏量：9月存栏4035万头，同比降0.7%，环比降0.2%，处于正常保有量上限，但产能偏高。规模场持续产能优化，中小场受疫病、环保影响被动去化。
能繁母猪淘汰量：9月规模场淘汰量环比、同比均大幅增长，中小场增幅更大，去化进程偏缓。
能繁母猪存栏占比：环比下降，去化趋势不变，但主动淘汰谨慎。
供给端：9月规模场商品猪存栏环比增长，出栏量环比减少但同比大幅增长。存栏结构中7-49公斤存栏微增，90-140公斤窄幅调整，140公斤微增。出栏均重环比微降。
需求端：受降温影响屠企宰量先升后降，冻品库容率持续小幅攀升。鲜销量下滑，开工率小幅调整。
替代品价格：禽肉、禽蛋价格相对稳定。
成本及利润：养殖亏损收窄，外购仔猪模式亏损缓解。屠宰毛利&料肉比稳定，猪粮比值为5.51，环比上涨。