月度观点及策略
- 现货市场：11月国内生猪期现货市场价格延续弱势下跌态势，主产区均价报11.55元/公斤。供应端压力不减，产能去化缓慢，规模猪企出栏计划加快，存在年末集中放量风险。需求端南方腌腊备货启动迟缓，终端消费提振有限，冻品库存被动累积。短期供需双弱，猪价缺乏上行驱动，预计低位震荡运行。
- 产能：2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.1%，达到4000万头以下，但仍在产能调控绿色合理区域。产能去化初见成效，但行业生产效率提升（PSY达26头以上），去产能周期拉长。预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长，本轮周期价格最低点在2026年1季度。
- 策略：短期供强需弱格局难改，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。
期现市场
- 生猪期现货价格：11月延续弱势下跌，主产区均价11.55元/公斤。供应端压力大，需求端提振有限，市场情绪偏空。
- 期现基差：期货价差表现平稳。
- 生猪标肥价格：全国标肥价差为-0.59元/公斤，肥猪价格跌幅大于标猪，反映出大猪供应集中增加，需求拉动有限。
- 仔猪&二元母猪价格：7kg仔猪周度均价215.95元/头，环比上涨2.83%，同比下跌45.88%。仔猪补栏尚可，价格稳定。
- 淘汰母猪价格：淘汰母猪均价8.53元/公斤，环比下跌0.75%，同比下跌27.28%。供应压力加剧，价格持续走弱。
产能
- 能繁母猪存栏量：国家农业部数据，10月存栏量3990万头，环比下降1.1%，达到4000万头以下，但仍在正常保有量区间。Mysteel数据，规模场存栏量微增，中小散场存栏量微降。
- 能繁母猪淘汰量：规模场和中小散场均环比微增，去化继续缓增。
- 能繁母猪存栏占比：规模场和中小散场占比稳定。
供给端
- 商品猪存栏量：10月规模场存栏量环比微增，中小散场存栏量明显增加。预计11月存栏量继续增加。
- 商品猪出栏量：10月规模场和中小散场出栏量均环比大幅增加。预计11月出栏仍有增量可能。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏环比下行，90-140公斤存栏量下跌，140公斤以上大猪存栏量增加明显。
- 商品猪出栏均重：全国外三元生猪出栏均重为123.66公斤，环比微幅回升。预计随气温下降后大猪需求增量，出栏均重或仍微涨。
需求端
- 生猪屠宰量：北方地区屠宰量小幅增加，开工率震荡上升。预计下周开工率或小增。
- 屠企库容率：冻品库容率为18.30%，库存小幅走低，预计继续下滑。
- 屠企开工率及鲜销率：屠宰企业收购难度不大，终端走货平平，开工率窄幅波动。预计下周开工率或小增。
- 替代品价格：禽肉、禽蛋等替代品价格稳定。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润：自繁自养模式下，截至11月中旬平均盈利72.74元/头，整体呈“波动收窄、盈利中枢下移”特征。短期猪价承压下行，养殖利润持续亏损。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利下降，料肉比稳定。
- 猪粮比：猪粮比值为5.04，环比下调2.13。生猪价格下调，玉米价格走强，比值继续收窄，毛猪头均出栏亏损加深。预计下周猪粮比值或稳小降。
