华联期货生猪月报：产能调减进度仍落后于目标，短期猪价承压

产能调减进度仍落后于目标短期猪价承压20251130 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u现货：11月国内生猪期现货市场价格均延续弱势下跌态势。据我的农产品网最新数据显示，主产区均价报11.55元/公斤，低价区报10.80元/公斤。当前供应端压力不减，产能去化进度缓慢，且规模猪企出栏计划增速加快，存在年末集中放量风险。需求端，南方腌腊备货启动迟缓，终端消费提振有限，冻品库存被动累积。尽管湖北等地已启动省级冻猪肉收储，但中央层面收储尚未形成规模性托市效应，市场情绪偏空。短期来看，供需双弱格局未改，猪价缺乏上行驱动，预计维持低位震荡运行。 u产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下，且已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。整体来看，2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度。生猪现货市场持续低迷，叠加今年二次育肥热度明显下降，对猪价的托底效果也有所减弱。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 u展望：目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。自今年6月以来，政策层面就出台了一系列产能调控措施。11月21日，农业农村部召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。会议明确提出，要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节。历经数月产能调控，在生猪产能去化终于取得突破性进展。不过当前生猪产能依旧过剩，下游需求端疲软，地方收储政策对猪价仅能起到“缓冲作用”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局，养殖端已进入全面亏损状态，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差。中期来看，年底天气转冷后，终端对大体重猪的需求会有所增加，同时，南方地区腌腊、灌肠等传统消费需求逐步启动，或对行情形成阶段性提振。但近年来传统意义上的生猪消费旺季均未能兑现，今年旺季不旺或已成为行业共识，大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。而12月作为年度收尾的阶段，规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。 u策略：市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，预计短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u11月国内生猪期现货市场价格均延续弱势下跌态势。据我的农产品网最新数据显示，主产区均价报11.55元/公斤，低价区报10.80元/公斤。当前供应端压力不减，产能去化进度缓慢，且规模猪企出栏计划增速加快，存在年末集中放量风险。需求端，南方腌腊备货启动迟缓，终端消费提振有限，冻品库存被动累积。尽管湖北等地已启动省级冻猪肉收储，但中央层面收储尚未形成规模性托市效应，市场情绪偏空。短期来看，供需双弱格局未改，猪价缺乏上行驱动，预计维持低位震荡运行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现基差 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u全国标肥价差在-0.59元/公斤。肥猪价格跌幅远大于标猪价格跌幅，反映出当前市场上肥猪的表现显著弱于标猪。具体来看，在供应端，前期看好后市腌腊需求而压栏的大体重猪源近期出栏积极性逐步提升，导致市场大猪供应集中增加，从而给肥猪价格带来较大压力。在需求端，虽然气温下降，但南方的腌腊需求尚未大规模启动，对肥猪的实际消费拉动有限。同时终端承接能力有限，屠宰压价收购意愿较强，使供应充裕的肥猪价格承压更甚。当前市场正处于“大猪供给过剩，旺季需求未至”的阶段，未来若降温带动腌腊放量，肥猪相对抗跌或使价差重新扩大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u全国7kg仔猪周度均价为215.95元/头，较上周价格上涨5.95元/头，环比上涨2.83%，同比下跌45.88%。当前7公斤断奶仔猪报价稳定为主，市场主流价为190-260元/头，当前全国仔猪利润约为亏损55元/头。当前仔猪补栏尚可，整体行情波动不大，在下波冷空气到来之前，预期仔猪整体销售情况不会有太多变动，预期短期仔猪价格稳定。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u淘汰母猪均价8.53元/公斤，环比下跌0.75%，同比下跌27.28%。生猪价格震荡下跌，周度重心下移明显，供应压力进一步加剧，猪价向上空间有限，短时间内还是会再度承压走弱。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，预计下周淘汰母猪价格跟随生猪价格持续震荡调整。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产能 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下，且已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪存栏量为504.79万头，环比涨0.12%，同比涨0.83%。其中85家中小散样本场中，10月份能繁母猪存栏量为17.101万头，环比下调0.14%，同比涨0.89%。10月南北猪瘟疫病影响有限，目前行业整体亏损尚不足两月，随规模场2026年育肥猪出栏计划支撑，企业母猪多稳量优化更替；月内多数企业劣势产能淘汰节奏有所加快，但个别企业上游产能仍存修复扩增现象。中小场来看，猪价持续回落，少数农场受悲观情绪及局部猪病影响产能有所去化。但月内猪价跌入低谷后下旬连续拉升，养殖端深亏局面有所缓和，叠加肥猪价高，农户尚多观望，产能调减有限。进入11月份各地气温不断下降，随养殖端生物防控难度增加，预计国内能繁母猪存栏量或易降难稳。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪淘汰量为106978.00头，环比涨幅0.35%，同比涨幅10.36%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11447.00头，环比跌幅0.68%，同比增幅28.50%。近月猪价持续弱势，规模场能繁及后备劣势产能同步优化更替速度加快，带动本月能繁母猪淘汰量继续增加。11月份随天气不断转冷，猪瘟疫病进入高发期，预计能繁母猪去化或仍继续缓增。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，