生猪月报：基础产能调增 关注旺季需求增量

基础产能调增关注旺季需求增量20241201 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 月度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 月度观点及策略 基本面观点 u现货：国庆节后猪价逐步回落，近期猪价持续低迷，叠加降温后北方零星猪病发生，规模场出栏计划多有增加，而终端市场需求暂无明显改善，阶段性供大于求，利空主导下，猪价偏弱调整。 u产能：国家统计局公布最新数据显示，2024年10月末能繁母猪存栏4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月末能繁母猪存栏环比0.3%，同比增长-3.2%，基础产能连续2个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，生猪养殖盈利仍保持在正常水平。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：目前国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，但环比增略有扩大。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。据农业农村部监测，10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预示着未来2~3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。不过年前行情一致性看好预期浓厚，猪企也将冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。而今年8~10月份的新生仔猪数量虽然比去年同期减少1.6%，但已处于近年来的较高水平，按6个月育肥周期计算，2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，2025年3、5、7月合约亦跌难涨。 u单边：主力2501合约估值中性，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800u期权：建议卖出LH2501-C-16800持有 u套利：观望 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u国庆节后猪价逐步回落，近期猪价持续低迷，叠加降温后北方零星猪病发生，规模场出栏计划多有增加，而终端市场需求暂无明显改善，阶段性供大于求，利空主导下，现货猪价偏弱调整。全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货LH2501合约承压运行。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 市场标猪价格连续下跌拖累肥猪价格，肥猪走货变缓，价格微跌。随着腌腊季节的到来，市场对终端消费增涨预期犹在，叠加北方市场标猪再跌空间有限，行情止跌回稳。肥猪价格有望上涨。预计下周标肥价差有拉大的空间。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.54元/公斤，较上周扩大0.03元/公斤，标肥价差窄幅波动。肥猪价格高于标猪价格。本周内，消费好转带动肥猪需求转旺，南北方肥猪调运频繁因而肥猪价格上涨。标猪价格表现平平，猪价先下跌后再涨，但涨幅较小。随着天气的大幅降温，叠加食品市场的备货行为，预计下周标肥价差仍有拉大的空间。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为399.05元/头，较上周持平，同比上涨99.05%。本周仔猪价格整体稳中调整，降温后需求适度跟进，生猪行情震荡上行，不过仔猪市场询盘气氛清淡，多数企业表示成交量较少，报价维持稳定，但实际成交偏弱，近期行情窄幅震荡。进入秋冬季节，近期重点关注各地区生猪疫病情况。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价11.95元/公斤，较上周上涨0.22元/公斤，环比上调1.88%，同比上涨33.97%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，整体波动有限。目前短期行情随商品猪价格震荡调整，且近期市场整体需求预期转强，淘汰母猪价格有望跟随生猪价格继续维持震荡上行趋势。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局公布最新数据显示，2024年10月末能繁母猪存栏4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月末能繁母猪存栏环比0.3%，同比增长-3.2%，基础产能连续2个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪存栏量为500.61万头，环比涨0.37%，同比降0.77%。10月份生猪价格涨后回落，但自繁自养盈利空间仍存，养殖户主动调整产能意向较弱，南方规模企业母猪存栏仍多小幅增量扩充为主；但月内气温不断下降，北方区域猪瘟疫病防控难度增大，随东北区域气温骤降，母猪存栏有被动去化现象，综合抑制国内母猪产能的缓增节奏。中小散母猪存栏量来看，环比增幅略有收窄，存栏小幅带动主要动力来源于部分中型养殖场产能调整。11月份随天气不断转冷，北方逐渐进入猪瘟疫病多发阶段，养殖端产能仍有被动去化可能，预计11月份母猪存栏或易降难稳。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪淘汰量为96937.00头，环比微降0.34%。月内南方猪瘟疫病相对平稳，红利支撑下养殖企业母猪产能去化意愿有限，主基调仍为产能更替优化。北方来看，月内局部猪瘟疫病点状抬头，但综合影响有限，整体淘汰量变化幅度不大。11月份南北气温继续回落，随区域调运及生物防控难度增大影响，预计11月份能繁母猪淘汰量或有增加。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪存栏量为3507.85万头，环比上涨0.23%，同比增加0.10%。规模企业仔猪外销减少，自主投苗继续增加，且9月份部分商品猪达不到出栏标准，部分延后至10月出栏，且根据10个月前能繁母猪存栏情况和母猪性能逐步提升。故商品猪存栏量环比增量。11月，天气转冷，大猪需求增加，部分企业有压栏增重操作，根据存栏和产能现状，综上判断，预计11月商品猪存栏仍或环比继续增量。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪出栏量为973.09万头，环比增加8.01%，同比增加11.21%。85家中小散样本企业10月份出栏量为41.38万头，环比增加15.04%，同比增加68.83%。10月价格弱势调整，尤其进入中旬以后，价格持续走低，散户认卖情绪增加，规模企业出栏同样增量，加之部分前期二育猪源体重达到出栏标准，顺势出栏。产能缓增，供应逐月增量，因此综合预计11月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年10月7-49公斤小猪存栏占比34.22%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.28%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.54%，140公斤以上大猪存栏占比1.66%，环比分别为0.01%、0.19%、-0.14%、0.64%。7-49公斤存栏环比上涨，主要原因是仔猪价格上涨，规模场有补栏操作，存栏量微增。140公斤以上大猪存栏量上涨。主要原因是当前猪价下跌，二育入场不积极，部分企业被动压栏，大体重猪源存栏增加。90-140KG存栏量下跌，主要原因是北方地区天气转冷，疫病增加，10月份部分规模场商品猪出栏量较多，致使该体重段存栏量下降。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为123.72公斤，较上周回落0.12公斤，环比降幅0.10%，同比涨0.32%。本周生猪均价重心继续回落，养殖端预期下降，北方二次育肥大猪出栏节奏逐步加快。但规模场来看，四季度下半场头部猪企年度出栏任务仍重，随后市看涨情绪回落，部分场家降重走量意向提升，造成周内生猪出栏均重止涨微降。下周来看，受南北气温持续下降影响，终端肥猪需求增量或刺激大猪货源供应提升，预计生猪出栏均重或震荡小涨。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 四季度传统旺季的到来，需求也将出现一定回暖，故猪价下方存强支撑。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于往年正常水平，因此下半年冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周屠宰企业开工率为31.43%，较上周上涨1.62个百分点，同比低0.83个百分点。周内气温降低，南方市场腌腊需求提升，上半周伴随局部地区降雪降雨天气影响，终端采买力度增强，同时当前部分企业为完成年度销量计划，开工意愿多有提升，周尾期受毛猪价格止涨下跌影响，下游市场接货转为谨慎，企业开工意愿小幅降低，整体看，周内企业开工率先涨后跌，涨幅增加，但当前腌腊提振力度相对有限，企业开工率仍不及去年同期水平，下周看，随着腌腊高峰期陆续到来，企业开工率仍有上涨空间。 替代品价格 资料来源：MYST