生猪期货3月月报：需求低迷，猪价上方持续承压

2022年2月27号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。生猪期货3月月报需求低迷，猪价上方持续承压快速开户微信公众号 各品种观点品种主要观点3月策略2月策略生猪2月份市场出栏变动不大，局部地区存在散户惜售，需求一般，市场僵持，整体猪价偏弱调整。从供应量上来看，生猪中期出栏高位的逻辑未变，先前母猪淘汰以落后产能母猪为主，能繁母猪存栏持续下滑，市场看好五月前后生猪市场。关注年后仔猪及母猪补栏情况，长周期来看猪价周期性拐点或仍需等待。阶段性压力仍然存在，注收储影响，操作上暂时观望为主，激进投资者可逢高布局短线空单。维持空头持仓，短线操作维持空头持仓2 目录行情回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 51-1 行情回顾2月生猪行情整体呈震荡偏弱走势。2月初期，一方面因市场出栏尚未恢复，而需求仍受春节提振，猪价平稳，且受到收储信号提振，盘面震荡偏强走势。但伴随出栏量持续增加，而年后需求逐渐过渡进入季节性淡季，市场缺乏上行动力支撑，猪价疲弱，盘面跟随下跌。至月末，生猪05合约已跌至上市以来低点13780元/吨，后伴随散户惜售，猪价有所企稳，且多地猪粮比跌破5：1，盘面阶段性认为利空释放较为充分，做多情绪再起。 61-2 基差及价差走势现货疲弱，但市场对5月价格较为看好，一方面认为3、4月将迎来本轮猪周期拐点，另一方面看好收储提振，因此5月合约仍保持升水结构。3-5价差持续下跌，跟随期现逻辑运行。-2500-2000-1500-1000-500050010001500生猪3-5价差(7000.00)(6000.00)(5000.00)(4000.00)(3000.00)(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.004000.00生猪05合约基差 71-3 2月份观点回顾因看淡市场需求，且2月市场出栏量减量有限，整体策略上以做空为主。但鉴于当前能繁母猪去化已进行7-8个月，市场出栏量预计将逐步触及顶峰，后续猪价有反弹风险，因此操作上均建议短线为主，不建议长线空单持有。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002006-07-142007-07-142008-07-142009-07-142010-07-142011-07-142012-07-142013-07-142014-07-142015-07-142016-07-142017-07-142018-07-142019-07-142020-07-142021-07-14生猪价格（元/公斤）22个省市:平均价:生猪周 二、基本面梳理8 92-1 母猪、仔猪销售均价受猪价持续弱势影响，当前市场补栏积极性较为平淡，二元母猪及仔猪补栏均观望较多，实际补栏较少。1月40家种猪企业后备母猪销量54410头，较上月环比增加31.95%。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%01000020000300004000050000600002020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月40家种猪企业后备母猪销量（头）数量环比0.00500.001000.001500.002000.002500.002018.7.20-7.268.31-9.610.12-10.1811.23-11.291.4-1.102.15-2.213.29-4.45.10-5.166.21-6.278.2-8.89.13-9.1910.25-10.3112.6-12.122.2-2.63.13-3.194.24-4.306.5-6.117.17-7.238.28-9.310.9-10.1511.20-11.262021.1.1-1.72.19-2.254.2-4.85.14-5.206.25-7.18.6-8.129.17-9.2310.29-11.412.10-12.161.21-1.26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019.3.29-4.45.3-5.96.7-6.137.12-7.188.16-8.229.20-9.2610.25-10.3111.29-12.051.3-1.92.21-2.273.27-4.25.1-5.76.5-6.117.10-7.168.14-8.209.18-9.2410.23-10.2911.27-12.32021.1.1-1.72.16-2.183.19-3.254.23-4.295.28-6.37.2-7.88.6-8.129.10-9.1610.15-10.2111.19-11.2512.24-12.302.6-2.1050公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 102-2 淘汰母猪宰杀量淘汰母猪宰杀量省份河南山东辽宁四川广西日期类别5家月度环比6家月度环比3家月度环比3家月度环比5家月度环比2021年7月宰杀量8902511%588506%225006%155008%132753%2021年8月宰杀量932215%631127%241007%165407%140116%2021年9月宰杀量970884.1%658334.3%242430.6%173745.0%152428.8%2021年10月宰杀量95670-4.34%63288-3.87%22899-5.54%177732.30%156562.72%2021年11月宰杀量94252-1.48%635410.40%21214-7.36%16877-5.04%14885-4.92%2021年12月宰杀量74771-20.67%634102.06%18874-11.03%15877-5.93%162118.91%2022年1月宰杀量59864-19.9%48763-23.1%14320-24.1%13221-16.7%13467-16.9%10月份以来猪价持续好转，市场淘汰母猪速度明显放缓。涌益监测数据显示，1月淘汰母猪宰杀量环比继续下滑。 豆粕现货价格走势玉米现货价格走势玉米售粮进度较快，市场供应压力减少，整体价格稳中偏强运行。国内豆粕因外盘大豆走势较强，及国内阶段性到港较少，整体维持偏强运行。112-3 饲料成本情况 122-4 生猪养殖利润饲料价格上涨，猪价下跌。尽管仔猪及能繁母猪价格近期维持平稳，但豆粕及玉米价格高位，养殖利润亏损有所扩大。-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/19不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000-1800.00-1600.00-1400.00-1200.00-1000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/19外购仔猪育肥利润（元/头）-2000.00-1800.00-1600.00-1400.00-1200.00-1000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/19合同农户（放养部分）利润（元/头） 132-5 生猪产能恢复时间母猪补栏至性成熟（7-8个月）母猪配种（怀孕4个月）婴儿猪1kg（哺乳期35天）保育猪10-20kg（保育期35天）仔猪育成20kg（生长50天）大猪育成105-115kg（育肥>50天）肥猪出栏（90-140kg）能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的生猪供应量给出指引。 142-6 官方能繁母猪存栏测算农业部数据显示，1月份，能繁母猪存栏环比下降了0.9%，同比下降3.7%。能繁母猪存栏持续下降，7个月累计调减274万头。-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%050010001500200025003000350040004500农业部能繁母猪存栏量（万）数量环比 152-7全国及区域性母猪存栏情况涌益数据显示，2021年1月全国能繁母猪存栏环比下滑1.6%，上个月为下滑1.3% 。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比下滑1.98%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比下滑1.14%；华中（湖南，湖北，安徽，江西）环比下滑0.24%；-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%0200000400000600000800000100000012000001400000全国能繁母猪存栏量（新增样本）全国环比同比-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%050000100000150000200000250000300000350000400000华北能繁母猪存栏量（新增样本）华北环比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%050000100000150000200000250000300000东北能繁母猪存栏量（新增样本）东北环比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%020000400006000080000100000120000140000160000华中能繁母猪存栏量（新增样本）华中环比 162-8 全国及区域性母猪存栏情况华东（浙江，江苏）环比下滑0.54%；华南（广东，广西，福建）环比增加5.62%；西南（云南，贵州，四川）环比下滑0.95%；西北（甘肃，陕西）环比下滑0.75%。-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%050000100000150000200000华东能繁母猪存栏量（新增样本）华东环比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%020000400006000080000100000120000140000160000华南能繁母猪存栏量（新增样本）华南环比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%020000400006000080000100000120000140000160000180000西南能繁母猪存栏量（新增样本）西南环比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%01000020000300004000050000600007000080000西北能繁母猪存栏量（新增样本）西北环比 172-9 二元三元能繁比例根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为85%与15%，三元等落后产能继续，二元占比持续提升。截至1月，涌益样本下二元能繁母猪淘汰胎龄为5胎，较上月持平。正常区间一般在6-8胎。01234567892020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月