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公司简评报告：低温产品加速增长，华东区表现较佳

2024-11-04 姚星辰东海证券杨静🍦

事件与业绩表现：公司发布2024年三季报，前三季实现营收81.5亿元（同比-0.54%），归母净利润4.74亿元（同比+24.37%）；Q3营收27.85亿元（同比-3.82%），归母净利润1.77亿元（同比+22.92%）。营收增速放缓主要受“一只酸奶牛”出表影响，但利润增长较快。
产品与区域分析：低温产品加速增长，Q3低温鲜奶和酸奶营收同比双位数增长；常温品类Q3同比下滑中低个位数。高端品牌唯品Q3营收同比双位数增长，Q3增速加速。低温品类增长原因：战略聚焦低温鲜奶和酸奶、重视新品研发（新品收入占比双位数）、DTC渠道助推。区域方面，华东Q3表现亮眼（子公司营收同比双位数增长），西部受消费环境和产品结构影响承压。乳制品需求有望改善，公司液态奶渗透率提升。
盈利能力与成本控制：Q3净利率6.54%（同比+1.52pct），毛利率28.83%（同比+2.4pct），主要受益于原奶价格下行和产品结构调整。Q3经营活动现金流净额3.17亿元（同比+4.28%）。销售费用率15.27%（同比+1.3pct），因市场竞争加剧导致推广费用增加；管理费用率3.95%（同比-0.24pct），财务费用率0.89%（同比-0.12pct），因管理效率提升和利息支出下降。盈利能力有望持续提升。
股东回报：发布2024年中期利润分配预案，拟每10股派发现金股利0.35元（含税），总额3012.35万元（含税），股东回报不断提升。
投资建议：公司以“鲜立方战略”为核心，低温产品主导，营销能力强，率先实现“泛全国化”。预计2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.45/8.11亿元（EPS 0.65/0.75/0.94元），对应PE估值为19/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：原奶价格波动、产品推广不及预期、行业竞争加剧。