公司事件点评报告：盈利能力改善，低温产品表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩持续增长，盈利能力改善：2024年半年度报告显示，总营收53.64亿元（同增1%），归母净利润2.96亿元（同增25%），扣非归母净利润3.13亿元（同增36%）。2024Q2总营收27.51亿元（同减1%），归母净利润2.07亿元（同增18%），扣非归母净利润2.13亿元（同增38%）。毛利率同增1pct至29.23%，净利率同增1pct至5.68%。
• 低温产品表现亮眼：液体乳/奶粉营收分别为48.44/0.35亿元，分别同比1%/-15%。低温鲜奶中高个位数增长，低温酸奶中个位数增长；常温产品整体有个位数下降，主要受常温调制乳与乳饮料下降影响。新品收入占比保持双位数，推出“活润轻食杯”等新品。
• 渠道与区域表现：直销/经销营收分别为27.55/21.24亿元，分别同比+1%/-1%。强抓DTC渠道，挖掘新兴渠道机会。区域营收分别为西南（-7%）、华东（+5%）、华北（+20%）、西北（-13%）、其他（+23%），常温奶承压影响西南/西北地区，广东地区拉动华南区域增长。

研究结论

• 盈利预测：看好公司“五年实现净利率倍增”的奋斗目标，调整2024-2026年EPS分别为0.61/0.69/0.76元，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年食品饮料卖方研究经验，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业。
• 肖燕南：华鑫证券研究所分析师，研究方向为次高端白酒和软饮料。
• 廖望州：华鑫证券研究所分析师，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。
• 张倩：华鑫证券研究所分析师，厦门大学金融学硕士。