公司事件点评：Q3业绩表现亮眼，盈利能力持续强劲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 一、 10月13日，公司发布2020年前三季度业绩预告，公司前三季度预计实现归母净利润4.11~4.21亿元，同比增长14.59%~17.37%。其中，Q3预计实现归母净利润1.53~1.63亿元，同比增长38.09%~47.13%。 二、 二、分析与判断  Q3业绩表现亮眼，盈利能力持续强劲 随着国内疫情得到有效控制，公司各项业务逐渐恢复正常，主要产品订单充足，三季度预计实现归母净利润1.53~1.63亿元，同比增长38.09%~47.13%，业绩表现亮眼。2020年前三季度预计实现归母净利润4.11~4.21亿元，同比增长14.59%~17.37%；预计实现扣非净利3.93~4.03亿元，同比增长13.73%~16.62%，其中报告期内非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1,800万元，主要系政府补贴。  定增预案已过审核，扩产项目推进在即 10月1日，公司《向特定对象非公开发行股票申请》已获深圳上市审核机构审核通过。该增发预案较前次方案有略微调整，拟向实控人张曦先生发行股数由41,354,296股调整为40,469,279股，发行金额由8.55亿元变更为8.37亿元；募集资金用途方面，除补充流动资金金额由先前的2.57亿元变更为2.39亿元，其余资金用途及金额均未曾变动。此次认购不仅彰显了实控人对公司长期发展的信心，更预示着扩产项目推进有序。  三大业务稳步提升，齿科全产业链模式有望增厚业绩 上半年，公司三大核心业务稳步提升：MLCC粉方面，受下游扩产和车用带动的影响，供需两旺；蜂窝陶瓷方面，实现营收1.25亿元，同比增长近乎翻番，受益于国六实施逐步推进，蜂窝陶瓷销售量有望进一步提升；氧化锆方面，更是不受疫情影响，实现逆势增长。此外，日前高瓴协同松柏投资签署《投资框架协议》，共同助力爱尔创向牙科修复领域的综合平台发展。公司全面开启“粉体-瓷块-义齿-口腔临床”的全产业链模式，有望进一步增厚业绩。 三、投资建议 预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元，对应PE分别为69、49和37倍。公司外生内延扩充品类，多点开花业绩可期，我们坚定看好长期发展。参考CS其他化学制品II板块当前平均83倍PE水平，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示 四、 产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,153 2,406 3,026 3,746 增长率（%） 19.8% 11.7% 25.8% 23.8% 归属母公司股东净利润（百万元） 501 572 810 1,052 增长率（%） -7.8% 14.3% 41.6% 29.8% 每股收益（元） 0.52 0.59 0.84 1.09 PE（现价） 78.65 68.83 48.60 37.43 PB 6.03 9.32 7.82 6.47 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 40.9元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-10-12 近12个月最高/最低（元） 44.6/20.01 总股本（百万股） 963 流通股本（百万股） 754 流通股比例（%） 78.28 总市值（亿元） 394 流通市值（亿元) 308 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李骥 执业证号： S0100519100001 电话： 021-60876731 邮箱： liji@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.国瓷材料（300285）事件点评：切入器件领域，打造齿科全产业链闭环 2.国瓷材料（300285）2020年中报点评：蜂窝陶瓷业绩大增，全方位布局齿科业务 -11%13%37%60%84%108%19/1020/120/420/7国瓷材料 沪深300 [Table_Title] 国瓷材料（300285） 公司研究/点评报告 Q3业绩表现亮眼，盈利能力持续强劲 —国瓷材料（300285）公司事件点评 点评报告/基础化工 2020年10月13日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 国瓷材料（300285） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 2,153 2,406 3,026 3,746 成长能力 营业成本 1,125 1,381 1,669 2,049 营业收入增长率 19.8% 11.7% 25.8% 23.8% 营业税金及附加 22 28 33 41 EBIT增长率 25.3% -8.5% 38.1% 27.8% 销售费用 113 127 159 197 净利润增长率 -7.8% 14.3% 41.6% 29.8% 管理费用 123 137 172 206 盈利能力 研发费用 138 154 194 233 毛利率 47.8% 42.6% 44.8% 45.3% EBIT 632 578 799 1,020 净利润率 25.2% 25.1% 28.3% 29.9% 财务费用 21 4 -11 -25 总资产收益率ROA 10.4% 10.8% 13.0% 13.9% 资产减值损失 -4 0 0 0 净资产收益率ROE 13.7% 13.5% 16.1% 17.3% 投资收益 2 88 130 176 偿债能力 营业利润 621 692 980 1,284 流动比率 2.69 3.56 4.22 4.63 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 1.85 2.48 3.03 3.46 利润总额 622 692 980 1,284 现金比率 0.41 0.50 0.92 1.43 所得税 79 87 124 162 资产负债率 17.7% 14.1% 13.3% 13.4% 净利润 544 605 856 1,122 经营效率 归属于母公司净利润 501 572 810 1,052 应收账款周转天数 148.31 149.81 149.06 149.43 EBITDA 737 697 906 1,132 存货周转天数 185.17 168.76 174.25 176.06 总资产周转率 0.45 0.45 0.48 0.50 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 300 316 654 1,278 每股收益 0.52 0.59 0.84 1.09 应收账款及票据 875 1,091 1,330 1,627 每股净资产 3.79 4.39 5.23 6.32 预付款项 39 42 54 64 每股经营现金流 0.50 0.50 0.52 0.75 存货 571 639 797 988 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 180 159 170 190 估值分析 流动资产合计 1,964 2,247 3,005 4,146 PE 78.65 68.83 48.60 37.43 长期股权投资 11 11 11 11 PB 6.03 9.32 7.82 6.47 固定资产 991 1,138 1,276 1,419 EV/EBITDA 29.90 56.16 42.84 33.76 无形资产 142 189 213 234 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2,842 3,064 3,242 3,405 资产合计 4,806 5,311 6,247 7,552 短期借款 201 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 343 417 471 608 净利润 544 605 856 1,122 其他流动负债 187 214 241 287 折旧和摊销 105 119 108 112 流动负债合计 731 631 712 895 营运资金变动 -184 -165 -340 -335 长期借款 36 36 36 36 经营活动现金流 484 484 498 727 其他长期负债 84 84 84 84 资本开支 -195 -341 -286 -276 非流动负债合计 120 120 120 120 投资 4 0 0 0 负债合计 851 751 832 1,015 投资活动现金流 -234 -253 -156 -100 股本 963 963 963 963 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 303 335 381 451 债务募资 450 -201 0 0 股东权益合计 3,955 4,560 5,416 6,537 筹资活动现金流 -267 -214 -4 -4 负债和股东权益合计 4,806 5,311 6,247 7,552 现金净流量 -16 16 338 623 资料来源：公司公告、民生证券研究院 vNnNoNmQnPoQxOrQxO9PaO8OmOpPtRnNfQqRnNeRnMoNaQqQpRxNpMzQxNnQtM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 国瓷材料（300285） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 李骥，民生证券基础化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名。2018年12月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-