公司事件点评报告：盈利表现亮眼，主业高质量增长

2025年半年度业绩公告显示，卫龙美味总营收34.83亿元（同增19%），归母净利润7.33亿元（同增18%），并派发中期股息每股0.18元。业绩增长主要得益于全渠道与品牌建设加强及渠道结构优化。

核心观点与关键数据：

1. 业绩稳健增长，费控消化成本压力
   毛利率同减3pct至47.16%（受魔芋粉价格上涨影响），销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至15.14%/5.77%，净利率同减0.1pct至21.05%，但同比持平，显示费用管控有效平滑毛利下滑。

2. 产品端分化：调味面制品略降，蔬菜制品高增

   • 调味面制品收入-3%至13.10亿元（优化SKU、经销商汰换所致），下半年有望企稳；
   • 蔬菜制品+44%至21.09亿元（主动调整资源配置、优化产品矩阵）；
   • 豆制品及其他产品-48%至0.64亿元（聚焦主业关停边缘品线）。
     魔芋品类受益高景气，扩充产能助推产品上探，强化品牌心智。

3. 渠道端：线下高增，线上差异化运营

   • 线下收入+22%至31.47亿元（全渠道与品牌建设驱动），山姆会员店新品登陆，零食量贩渠道加密，渗透空间充足；
   • 线上收入-4%至3.36亿元（传统电商精细化运营，兴趣电商品牌营销扩大声量）。

研究结论：
辣条大单品短期调整后有望企稳，魔芋赛道高景气将延续高质量增长。2025-2027年EPS预测0.57/0.68/0.78元（前值0.55/0.66/0.79），对应PE22/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行、市场竞争加剧、食品安全、原材料价格波动。