总量矛盾表现为“弱现实强预期”：
- 政策利好：9月以来国新办、中共中央政治局会议、财政部发布会等释放多项房地产及宏观利好政策，包括降准降息、降存量房贷、增加保障性再贷款、加大财政货币政策逆周期调节力度等，提振市场预期。
- 资金供给：10月LPR利率下调25基点（5年期降至3.6%），年内第三次调整；7000亿元中央预算内投资及1万亿元超长期特别国债已落实项目，2025年将继续发行。
- 资金需求：地产销售不乐观，待售库存高企；房价领先销售（领先1-5个月），但当前房价未企稳，新房成交同比降幅仍大。
地产：
- 销售端：刚性需求受人口增速、城镇化率、居民杠杆率影响；投资需求与房价相关，存在结构性差异；房价领先二手房销售，二手房领先新房销售，但当前房价未企稳，销售仍待观察。
- 新开工与土地成交：拿地领先新开工6个月，土地市场活跃度需持续关注。
基建：
- 资金端：传统资金依赖公共财政支出和政府性基金支出；准财政政策方面，2023年增发1万亿元国债支持灾后重建，2024年7000亿元超长期特别国债已落地，“两重”建设将持续发力。
- 项目端：建筑业PMI、投资额和建筑公司合同额均显示基建活动保持一定热度。
- 结构分化：新质生产力行业（如绿色能源）投资增速加快，传统高耗钢行业减速。
制造业：
- 总量指标：投资增速、库存周期、PMI指数显示制造业景气度分化，部分行业（如家电、汽车、机械）以销定产，订单情况需关注。
- 细分行业：
- 家电（70-80%家电用钢）：内销与出口各占50%，经营模式以销定产，地产竣工、美国房屋销售、微观调研订单为领先指标。
- 汽车：乘用车与商用车产销分化，微观调研订单为关键指标。
- 机械：细分品种出口占比逐年提高，微观调研订单需重点关注。
- 船舶：长周期受经济增长和制造业产能变迁驱动，中期受供需格局、更新周期影响，短期受运输效率影响，当前造船厂订单充裕，新增订单高增。
钢材出口：
- 现状：以板材为主，出口目的地集中于亚洲，价格驱动、排产领先、出港同步。
- 回落风险：土耳其、越南等国对中国钢材反倾销调查导致贸易商提前发货透支需求；国内钢价上涨缩小内外价差，不利于出口。
- 高频数据：出口量是价格的逆函数，钢厂出口排产数据领先海关出口数据约1个月，周频出港量可捕捉海关数据印证。
钢材需求：
- 旺淡季切换时刻需警惕需求负反馈：
- 现货成交：季节性波动明显，需关注淡旺季切换时的需求变化。
- 品种价差结构：不同品种价格走势差异反映需求分化。
- 宏观政策刺激下短期成交放量，但需求持续性仍需观察。
