碳酸锂月度行情分析：关注供需边际变化，碳酸锂弱势运行

海证期货研究所2025年04月25日 核心观点： 供应端：一，海外锂矿陆续投产，包括赣锋Goulamina锂辉石、Mariana锂盐湖，海南矿业Bougouni锂辉石等项目，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；Finniss锂矿项目的重启研究预计于2025年6月结束，关注Finniss锂矿重启的可能性。二、成本压力下，辉石及云母为原料的碳酸锂周度产量下降，因碳酸锂一体化大厂排产较高且稳定，预计4月碳酸锂总体产量维稳，关注5月碳酸锂产量变化。三、3月碳酸锂进口量如期回升，预计4月进口量仍保持较高水平。 需求端：国内以旧换新加码政策（2025年以旧换新资金较去年翻倍），托底新能源汽车内销。欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施。总量上需求不悲观，不过节奏上，正极材料5月或无明显增量。 综合看，碳酸锂一体化大厂排产较高且稳定，预计年内基调仍为过剩。目前粗略估算5月小幅过剩，但因过剩幅度较小，所以需要关注供需边际变化，若供应端减产幅度扩大，可能会形成单月供<求的情况，从而带动库存去化。 策略:单边：在矿端无明显新增减产的前提下，仍维持高位空思路对待，并做好止盈设置和仓位管理。 期权：浅虚卖看涨期权仓位继续持有，并做好风险管理。 套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，或是参与卖出看涨期权的抵补型保值策略；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。 基差：持有买现-卖05及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力）。 价差：11-12盘面反套少量参与。 行情回顾：月内锂盐产品间价差收窄 截止4月25日，电碳-工碳价差缩窄至1750元/吨；电碳期货主力-工碳现货价差为130元/吨，较上月收窄2150元/吨；电碳-电氢价差为1640元/吨，较上月收窄2960元/吨。 据SMM了解，本周周初下游材料厂采购意愿出现边际改善，市场成交活跃度有所提升。后续随下游材料厂的备库结束，成交情况有所走弱。 供应端：锂矿进口量总体保持高位 2025年3月中国样本锂辉石产量3420吨，环比+300吨/+10%；当月中国锂云母总产量18420吨，环比+2520吨/+16%。西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025年第一季度末正式投产。 2025年3月国内锂辉石（原矿+精矿）进口共计53.45万实物吨，环比减少6%。其中，来自澳大利亚锂矿的进口量为30.8万吨，环比增加33%；来自津巴布韦的进口锂矿量为5.8万吨，环比减少40%；来自尼日利亚的进口量为8.5万吨，环比增加83%。来自南非的锂矿为5.2万吨，环比上月减少65%。3月锂辉石精矿量46.43万吨，占比总矿数87%，环比+17%。 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所据Mysteel统计，截止4月18日，中国锂矿库存6.9万吨(不含工厂原料库存)，周环比+0.2万吨，其中仓库库存4.4万吨，贸易商库存 供应端：矿端价格虽下移，但外购原料产碳酸锂仍处于亏损 截止4月25日，澳大利亚锂辉石精矿价格月环比-42.5至785美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）月环比-180元至1610元/吨。据富宝航运数据，截至4月17日统计，当期锂辉石精矿到港量为49953吨，环减66%；预计下期到港量为106188吨，环增113%；截止报告期4月累计到港量为217379吨，4月累计发运量为133023吨，外矿供应充足。 截止4月17日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为73646元/吨，生产亏损4705元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本75209元/吨，外购云母生产亏损7942元/吨。 供应端：成本倒挂，关注5月产量变化 据SMM统计，2025年3月中国碳酸锂总产量约为7.9万吨，环比+23%。因碳酸锂产量主要由一体化企业贡献，开工率较高且稳定，预计4月国内碳酸锂产量将高位维稳运行，变动幅度在1%-2%上下。 据SMM统计，4月24日当周碳酸锂产量16900吨，周环比-488吨，其中辉石-390至8743吨，云母-100至3527吨，盐湖+20至2923吨，回收料-18至1707吨。 据智利海关数据显示2025年3月智利锂盐出口数量为2.3万吨，环比增加58%，同比增加18%。其中出口到中国1.66万吨，环比增加38%，同比增加3%。智利至中国的船期预计为1-1.5个月，这部分环降或体现在4月份中国碳酸锂进口数据中。 2025年3月我国进口碳酸锂1.8万吨，环比增加47.0%，进口均价为7.3万元/吨，环比上涨3.9%。其中，从智利进口碳酸锂约1.3万吨，占比约为70%左右。 周内关于SQM暂停5月发货计划消息引发碳酸锂价格反弹，目前看是为了重新谈判销售定价，暂未触发减停产，在当前阶段实施降低出货挺价的可行性并不高，关注实际谈判结果。 资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年3月氢氧产量25520吨，环比+26%，同比-7%。其中冶炼端产量23695吨，苛化端产量1825吨。因氢氧化锂供应集中度较高，头部企业近期内产量较为稳定，因此4月产量与3月预期基本持平。 据海关总署数据统计，2025年3月我国出口氢氧化锂0.4万吨，环比下降1.5%，主要出口国家为韩国与日本。3月氢氧化锂出口均价为9.5万元/吨，环比上升2.8%。 两会上李强总理提出，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新（较去年翻倍）。 此前上海已明确本人名下在本市登记的小客车新能源的一次性补贴1.5万元燃油的一次性补贴1.3万元为了进一步加力支持汽车置换更新，4月12日上海进一步加力支持汽车置换更新，补贴范围扩大至外牌旧车。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：购置税免征最后一年，购车需求或前置 现行的购置税政策为：对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 在政策不改变的前提下，2025年是免征购置税的最后一年，2026年起将按照5%征收购置税，购车成本增加可能会推动购车需求前置。 需求端：欧盟将对华电动汽车启动“最低进口价格”机制 3月新能源汽车销量123.7万辆，环比+39%，同比+40%，1-3月累计销量307.3万辆，同比+47%。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。 2025年3月，新能源汽车出口15.8万辆，环比+21%，同比+27%。1-3月累计出口44.1万辆，同比+44%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所 需求端：4月锂电排产预计增幅放缓 据SMM统计，3月中国锂电池产量133.94GWh，环比+14%，其中动力电芯产量环+16%至95GWh，储能电芯产量环+11%至33GWh，消费电芯产量环+3%至5.78GWh。 据SMM统计，预计4月动力电芯产量98.44GWh，环比+4%，其中磷酸铁锂电芯+4%至65.8GWh，三元电芯+5%至32.05GWh，其他-13%至0.59GWh。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年4月中国电池厂动力+储能产量113GWh；锂电池A排产量53GWh，锂电池B排产量21GWh，锂电池C排产量7.2GWh。中国市场消费类电池产量约9GWh，2025年4月中国市场动力+储能+消费类电池排产量122GWh，环比增10.9%，同比增长28.4%，其中储能电芯排产占比约34%，三元电芯排产占比约19%；2025年4月全球市场动力+储能+消费类电池产量139GWh左右（3月预计125GWh）。 需求端：4月储能排产或低于预期 根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年第一季度，国内新增投运新型储能项目装机规模5.03GW/11.79GWh，同比-1.5%/-5.5%。其中表前新增装机规模4.46GW/10.57GWh，同比-0.2%/-4.4%，用户侧新增装机规模575MW/1124MWh，同比-10.9%/-11.6%。 根据光伏头条统计，4月第3周（4月14日-4月18日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计1839.21MW，中标规模合计1090.9MW，招中标规模合计2930.15MW。（上期为1013.37MW） 需求端：5月正极材料产量增速或继续放缓 磷酸铁锂：据SMM统计，3月中国磷酸铁锂产量为259150吨，环比+13%，同比+89%。展望4月，磷酸铁锂材料4月排产预期较3月未有太大变化，材料厂整体维持稳定生产，其中部分头部企业由于订单量相较于月初的满产计划有所减少，二、三梯队材料厂整体生产较积极。5月排产可能变化亦不大。 三元材料：3月产量环比+20%至57925吨，4月排产预计环+7%至62105吨。因此前钴价上涨，下游终端电芯厂有提前锁单，导致三元正极材料产量明显增加。需求前置或导致5月排产下滑。 需求端：4月电解液和六氟磷酸锂产量增速亦将放缓 据SMM统计，2025年3月，中国电解液产量环比+14%至153350吨，同比+60%。 据SMM调研，2025年3月，中国六氟磷酸锂产量环比+13%至19930吨，同比增长51%。预计4月份中国六氟磷酸锂的产量将环比+1%至20220吨。 结合第三方数据（包括周度产量、进出口量）进行调整，粗略估算5月小幅过剩，但因幅度较小，所以需要关注供需边际变化，若供应端减产幅度扩大，可能会形成单月供<求的情况，从而带动库存去化。 库存端：厂库延续累库，注册仓单量回升 截止4月24日，碳酸锂库存较上周+259吨至13.19万吨。其中，冶炼厂库存+270吨至5.24万吨，下游库存+1089吨至4.28万吨，贸易商等其他环节库存-1100吨至3.66万吨。 截止4月24日，交易所碳酸锂仓单量回升至31555吨，因碳酸锂价格持续下跌，企业套保利润压缩，以及前期套保头寸消耗，仓单注册量有所放缓。 据测算，持有期1个月的持仓成本约1411元/吨，2个月持仓成本约1966元/吨，3个月持仓成本约2521元/吨。已有买现-卖05及之后合约组合继续持有，或是平仓赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 价差分析：无套利空间 从盘面看，价差波动区间收窄至[-300,0]区间，跨期套利暂观望。 2507-2508合约价差走强至-1000附近，套利暂观望。11-12合约价差可适量盘面反套参与，并做好止盈止损设置。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们