核心观点
- 供应端：海外锂矿陆续投产，国内盐湖项目也在推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；辉石及云母为原料的碳酸锂周度产量连续3周下滑，4月碳酸锂增量有限（甚至环降）；2月碳酸锂进口环降幅度较大，但预计3/4月进口量会有回升；新注册仓单2万吨，04合约出现交割仓单不足的可能性较低。
- 需求端：外销面临欧美抬高贸易壁垒等挑战，国内以旧换新加码政策托底新能源汽车内销；4月中国市场动力+储能+消费类电池排产环增约10%，关注4月正极材料等排产数据。
- 综合看：4月当月仍过剩，库存或继续累积，但过剩幅度较小，需关注供需排产变化调整预期；预计价格短期内继续下跌存在一定阻力，但长期重心大概率下移。
- 策略：单边逢高空，期权持有虚值卖看涨期权策略，套保上游锂盐厂把握高位卖出保值机会，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本，基差持有买现-卖04及之后合约组合，价差持有卖07-买08盘面反套。
关键数据
- 2025年2月中国样本锂辉石产量环比-6%，中国锂云母总产量环比+34%。
- 2025年2月中国碳酸锂总产量环比+2%，3月当周碳酸锂产量环比-628吨。
- 2025年2月中国碳酸锂进口1.23万吨，环比持续回落，1-2月合计进口3.25万吨，同比+48%。
- 2025年2月中国氢氧产量环比-4%，同比+14%，3月预计氢氧化锂产量有所回升，增长幅度超过25%。
- 2025年2月新能源汽车出口13.1万辆，环比-13%，同比+60%。
- 2025年3月磷酸铁锂产量环比-9%，同比+184%，预计环增20%至27.46万吨左右。
- 2025年3月三元材料产量环比减少12%，预计环+12%至54295吨。
研究结论
- 供应端：锂矿进口总体保持平稳，外购原料产碳酸锂处于亏损，3月氢氧化锂供应预计大幅回升。
- 需求端：以旧换新政策延续，新能源汽车内销不悲观，购置税免征最后一年，购车需求或前置，贸易壁垒或抬高，外销存下滑风险，4月锂电排产预计增幅放缓，4月储能排产或低于预期，3月正极材料产量不及预期，3月电解液和六氟磷酸锂产量预计环增。
- 库存端：厂库延续累库，注册仓单量高位回落。
- 基差分析：买现-卖期持仓继续持有。
- 价差分析：07-08反套继续持有。
