关注矿端变化，碳酸锂波动仍较大——碳酸锂月度行情分析

海证期货研究所2025年08月01日 核心观点： 供应端：7月供应端频出扰动消息，已有藏格盐湖因采矿证手续问题而暂时停产（影响1200吨/月），银锂停产检修（影响800吨/月），另外宜春云母矿需重新编制储量核实报告，然大厂矿证8月到期面临续证考验，。不过我们认为这是《矿产资源法》落地后，锂矿合规化过程所必然面对的，预计获得符合要求的矿证仍会恢复生产，只是有一定时间周期，在这期间供应缩减会对价格有支撑。 需求端：9-10月通常为消费旺季，8月主机厂将开始进行备货，从而拉动对动力电芯的需求。另外储能市场受益于关税下调，澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放，储能需求仍保持强劲增长态势。总体上预计8月正极材料产量环增幅度略有抬升。 综合看，矿产权证合规化引发了对供应收缩的担忧，除了已经落地的减产外，大厂在8月9日采矿证到期后的生产状况存在不确定。此外，动力需求回暖，储能维持高景气；预计8月将出现供<求的情况，从而对价格有支撑。需跟踪云母及盐湖生产变化，若发生较大规模减产，短期内会推动价格强势拉升。然从长远来看，海外锂矿仍在上调2026财年产量目标，并进一步压低单位FOB现金成本。云母端若发生大规模减产，拉动价格抬升后会吸引辉石产线产量释放（目前周度开工率60%），因此碳酸锂价格在上方也会有压力。 策略:单边：新单观望。期权：小仓位尝试买看涨期权，并做好止盈/损设置。套保：锂盐厂下调卖出保值比例至低位，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。基差：期现正套组合持有进入交割（有仓单注册能力）;或是平仓赚取基差走强收益（有现货处理能力）。月差：仍可关注月间正套机会。 行情回顾：锂盐产品间价差变化 7月碳酸锂价格先涨后跌，7.1-7.25在反内卷与锂矿矿证问题加持下，碳酸锂价格快速拉涨，最大涨幅约32%；而随后因交易所多次出手限制交易措施为市场降温；以及反内卷品种回调，碳酸锂价格自高点最大回撤17%。 截止7月31日，电碳-工碳价差为2100元/吨（上月同期为1600元/吨）；电碳期货主力-工碳现货价差为-1620元/吨（上月同期为2560元/吨）；电氢-电碳价差为-6330元/吨（上月同期为-3480元/吨）。 资料来源：SMM，海证期货研究所据SMM了解，从当前市场情况来看，下游询价活跃度虽有提升，但实际成交未能同步放量，下游仍以谨慎观望为主，采购行为多限于刚性需求。4 2025年6月中国样本锂辉石产量6450吨，环比+400吨/+7%；当月中国锂云母总产量21800吨，环比+700吨/+3%。 海关总署数据显示，2025年6月中国锂辉石进口量为57.6万吨（原矿+精矿），环比减少4.8%。其中锂辉石精矿42.8万吨，占来矿总量74%，环比-17%。从澳大利亚进口25.55万吨，环比-31%，占比60%。从津巴布韦进口10万吨，环比+3%，占比24%，从巴西进口3.98万吨，环比+166%，占比9%。 2025年7月14日-7月20日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量6.3万吨，环比下降0.9万吨，周度平均发运中国量7.1万吨，当周全球发运量为6.3万吨。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 澳矿季报：部分矿企上调2026年产量目标 Pilbara Minerals(PLS)2025年第二季度报告显示：6月季度产量为22.13万吨，这反映出在2025年3月季度（上一季度）完成P1000扩建后，经过优化的皮尔甘工厂产量有所增加。离岸单位运营成本为619澳元/吨（397美元/吨），低于上一季度，这得益于扩建后的皮尔甘工厂产量增加以及P850运营模式带来的效益。2025财年内产量75.46万吨，超出指引上限，这得益于6月季度的强劲表现。离岸单位运营成本627澳元/吨（约402美元/吨）。2026财年锂辉石产量指引为82-87万吨，反映出皮尔甘工厂扩建的持续效益。产量的增加预计还将支持560-600澳元/吨的更低离岸单位运营成本。 澳大利亚锂镍矿商IGO报告称，2025年第二季度公司财务和运营表现更为强劲，得益于Nova和Greenbushes项目的产量提高和成本下降。Greenbushes项目仍将是核心资产，2026年的指导目标为150万至165万吨锂辉石，现金成本为310美元/吨至360美元/吨。Kwinana氢氧化锂精炼厂全年产量未达指导目标，预计将进一步减值7000万至9000万澳元。 LiontownResources表示，尽管电池金属价格持续下滑，但公司通过动用库存，本季度的锂辉石精矿产量减少但销量增加。在全球锂市场多年低迷的情况下，该公司一直在西澳大利亚的Kathleen Valley扩大业务，因为该关键矿物的供应超过了需求。在截至2025年6月的三个月，即其澳洲财政第四季度(自然年第二季度)，公司生产了85,892公吨锂辉石精矿，比上一季度减少了10%。然而，同期销量增加了4%达到97.330吨。Liontown表示:“由于本季度锂价格下跌24%我们处理库存的策略使我们能够保留现金。2025Q2，公司已售锂精矿的单位运营成本（FOB）为576美元/吨，环比2025Q1的440美元/吨增长31%。单位运营成本的增加反映了矿石分拣成本的引入以及库存的减少。2025Q2，公司已售锂精矿的单位维持成本（FOB）为786美元/吨，环比2025Q1的583美元/吨增长35%。2026财年将是公司转型的重要一年，公司将从2025财年的露天开采与地下开采并行模式，过渡到100%地下开采生产。2026财年产量指引预计为36.5–45万吨，较2025财年结果增长24–53%，反映了对采矿和加工运营的持续信心。 近日，尼日利亚安全与民防军团（NSCDC）矿业执法队查封了位于凯比州恩加斯基地方政府区利巴塔的一处非法锂矿开采点。执法队指控该企业违反采矿法规，两年内非法获利超过1.43万亿奈拉（约合84.47亿元人民币），涉嫌欺诈联邦政府。联合执法人员对该矿场进行了检查，已正式关闭该非法矿点。虽然调查机关多次传唤“三冠矿业”（Three Crown Mines）董事，但对方以“不便”为由拒绝出席，执法队对此表示强烈不满，警告不得借故拖延调查。2025年1-6月中国从尼日利亚进口锂矿20.29万吨，占总进口量7%，短期内对锂矿进口影响并不明显。 供应端：《矿产资源法》启动，锂矿管理趋严引发供应收缩担忧 截止7月31日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-27至762美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+95元至1750元/吨，海外矿山挺价，且因碳酸锂价格抬升致锂盐厂与贸易商能接受的矿价有所上涨。月内云母及盐湖端扰动： 1、《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》引发对宜春锂矿停产担忧，据了解目前没有发生减产情况，此次核实主要是基于云母矿含锂量偏低，此前采矿证按照瓷土矿审批，现起需进行调整重新核实。不过通知要求需在9月30日之前完成编制，在此之后是否减产有不确定性。在此基础上市面展开了一系列衍生消息：a、大厂A采矿证8月9日到期引发停产担忧（预计影响1万吨/月），不过在7月30日的2025年半年报业绩解读会上，宁德时代表示，目前宁德时代在江西宜春的锂矿项目生产经营均正常。至于采矿权续期的问题，宁德时代已经按照相关规定，向江西宜春市自然资源局提交申请材料。；b、某盐湖或因超产而减产（预计影响3800吨/月）； 2、藏格矿业7月17日公告，公司全资子公司藏格钾肥7月16日收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》。《通知》要求严格依照国家法律法规，切实履行企业主体责任，立即停止违规开采行为并积极整改，完善锂资源合法手续，待锂资源手续合法合规后，向海西州盐湖管理局申请复产，经申请通过后方可复产。收到《通知》后，藏格锂业已按要求停产，涉及月产能约1200吨碳酸锂当量；同时，公司正积极推进锂资源开采手续办理，待锂资源开采手续办理完成后，将及时向海西州盐湖管理局申请复产。据21财经了解，在谈及为何锂资源停产时，工作人员表示，系采矿证的问题，补办相关手续即可。 3、澳矿Cattlin在最新季报中宣布正式停产，其实该矿山早已基本处于停产状态，且其在此前季报中提及该计划，停产时间基本符合预期，所以影响不大。 2025年7月21晚间江特电机发布公告：为进一步降低生产成本，确保生产设备后续的安全稳定运行，宜春银锂拟于近日停产进行设备检修。本次停产检修范围为宜春银锂的全部锂盐生产线，不会影响已有销售合同和未来一段时间的供货。检修预计于2025年7月25日开始进行，预计检修时间26天左右（800吨/月）。 2025年6月28日，中矿资源宣布对其江西2.5万吨/年锂盐生产线进行技改升级，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，资金来源为中矿锂业自有资金或自筹资金，计划于2025年6月27日起进行停产检修及技改工作，停产时间约为6个月。 2025年7月1日《矿产资源法》施行，锂矿开采问题集中暴露，普遍担忧矿证审批趋严会导致矿石断供，尤其江西8家锂矿若停产将会对冲击当地碳酸锂原料供应稳定性。不过从长远来看，江西锂矿供应可以降低中国原料对外依存度，预计其影响或是阶段性，待获得合规矿证后仍会复产。 供应端：《矿产资源法》启动，锂矿管理趋严引发供应收缩担忧 青海西藏12个盐湖中，6个矿权证载未含锂（如察尔汗），需在2025年12月31日前补办手续，否则停产。 据SMM统计，2025年7月中国碳酸锂总产量约为8.15万吨，环比+4%。1-7月累计51.11万吨，同比+41%。产量提升的主要驱动力在于辉石产碳酸锂部分一二线锂盐厂产线恢复生产，贡献增量；以及，非一体化锂盐厂在期货套保利润刺激下提高开工率，推动产量增长。云母端，因头部锂盐厂停产检修而产量下滑；盐湖端，部分盐湖因开采问题减停产，其余企业在适宜天气条件下仍保持稳定生产。8月份江西云母矿政策仍有一定不确定性，可能会导致产量有下滑风险。 据SMM统计，7月31日当周碳酸锂产量17268吨，周环比-1362吨，其中辉石+1360至10624吨，云母-1850至3265吨，盐湖-815至2032吨，回收料-57至1347吨。 供应端：6月中国碳酸锂进口量继续下滑 据智利海关数据显示，2025年6月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨，环比增加3.38%，同比减少30.21%。其中出口到中国10226吨，环比增加6%，同比减少41%。 据海关数据，2025年6月中国碳酸锂进口数量为1.77万吨，环比减少16.3%，同比减少9.6%。其中，来自智利的进口量为11853吨，占比67.0%；来自阿根廷的进口量为5094吨，占比为28.8%。6月碳酸锂进口均价回升至7.3万元/吨。因为海外锂盐企业出货乏力，5-6月智利出口至中国的数量下滑，但其全年发货指引未有变化，预计H2发货量级将有所恢复。 供应端：8月部分产线转产碳酸锂，氢氧化锂产量预计小幅环降 据SMM统计，2025年7月氢氧产量25170吨，环比+3%，同比-22%。其中冶炼端产量22300吨，苛化端产量2870吨。因三元材料订单略好于预期，下游及终端提货小幅放量，个别厂家产量以销定产，产出随之增加。展望8月，因市场预期增量有限，部分锂盐厂计划将柔性产线转向产出碳酸锂，冶炼端产量预计小幅回落；同时，因个别苛化企业计划停产，致使苛化端产量也将有所减少。综合来看，8月氢氧化锂总产量预计环比下降5%，同比减少24%。 据海关总署数据统计，2025年6月中国氢氧化锂进口量为1482吨，环比+76.2%，同比减少56.7%。1-6月中国氢氧化锂进口量为7957吨，同比增加132.5%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车外需略放缓 乘联分会最新数据显示，7月我国狭义乘用车零售市场预计达185.0万辆。其中新能源汽车零售预计101万辆，渗透率攀升至54.6%，持