大宗商品行业2010年2月月度分析报告：关注大宗商品价格与政策变化

敬请参阅报告结尾处免责声明 1行业月度报告 大宗商品 报告日期 2010-02-02 行业评级 石化 领先大市-A煤炭 领先大市-A钢铁 同步大市-A有色金属 同步大市-A建材 领先大市- B农产品 同步大市-A纸与林木产品 同步大市-A 12个月行业表现 T_Graph 0%20%40%60%80%100%120%11-08 2-09 6-09 9-09大宗商品沪深300 行业表现 行业 1周 1月 1年 化工 -6.7% -14.2%52.9% 煤炭 -8.1% -20.5%83.8% 钢铁 -4.7% -17.2%39.3% 有色金属 -10.5% -17.3%86.9% 建材 -2.4% -6.4% 41.1% 农产品 -0.9% -2.4% 54.7% 纸和林木 -5.0% -4.5% 70.0% 沪深 300 -5.3% -10.8%53.3% T_ReportAbstract 关注大宗商品价格与政策变化 ——大宗商品行业2010年2月月度分析报告 报告摘要： ¾ 【石化】基础化工行业面临需求复苏与产能过剩；特种化工行业蓄势待发；化肥与农用化工行业国际价格拉升国内价格；化纤行业淡季略显不淡，氨纶逆势上涨；原油上半月在天气寒冷、全球经济复苏、库存下降背景下上涨，下半月受美元升值以及一系列美国金融管制措施出台的影响，油价重新下滑至70美元附近；重点公司，建议关注广汇股份、中泰化学、华峰氨纶、沧州大化、烟台万华、红宝丽、双良股份、中炬高新、科力远、佛山照明等。 ¾ 【煤炭】本月煤炭价格稳中有升，山西大同动力煤坑口价月环比上升了3.3%；全国其他地区的煤炭价格均有所上升。澳大利亚动力煤价格月环比上升15%。煤炭股价跑输大市主要原因在于紧缩政策的不断推出，造成了未来预期的改变。同时对于地产行业的紧密调控，使得需求的增长充满不确定性。我们判断，就基本面而言，地产补库存，需求仍可持续；国外的工业生产仍在持续，煤炭价格出现大幅回落的可能性较小。维持行业领先大市评级，10年的3、4月份是煤炭行业评级变化的重要观察时期。重点看好炼焦煤上市公司。 ¾ 【钢铁】 国内需求遭遇政策调控的挑战，调控政策出台的时间早于我们的预期，调控力度与调控频率都远超市场预期。我们担忧货币政策收紧将使得钢材经销商的资金压力增加，面临着一个降库存的过程，这对未来钢材价格将产生一定的冲击，而在目前的低盈利状态下，钢材价格下降对钢材产品盈利能力的杀伤力是相当大的。更为担忧的是，紧缩政策对钢铁股估值水平的影响远超过对钢铁行业盈利能力的影响程度。建议投资者可以适当降低一些仓位以应对盈利预期与估值水平下降的风险。 ¾ 【有色金属】受中国和美国等宏观政策变化的影响，1月份有色金属价格大幅回落。其中铅和锌价已基本回落至去年第3季度的水平。同时，交易所库存继续增加，全球铝库存也转而上升。随着资金从风险资产中撤离，预计短期内有色金属价格将面临进一步震荡和调整。考虑到金价波幅低于基本金属，2月份我们增加了黄金股的配置比重。 ¾ 【建材】受12月份固定资产投资增速下降以及今年冬季北方大雪气候影响，12月份水泥产量低于市场预期。1-2月份受春节停工影响，水泥通常呈季节性的消费低谷，我们认为期间价格出现微幅调整是相对正常的，预计水泥产销量与价格将在1季度末逐步上行。“建材下乡”目前受到市场广泛关注，虽然目前仍停留在行业协会方案上报阶段，但是我们预计未来政策扶持规模将达千亿，并将对水泥、玻璃及房屋建筑相关建材市场产生积极作用。重点关注太行水泥、北新建材、彩虹股份投资机会。 ¾ 【农产品】近一个月，国外农产品价格普遍下跌，特别是谷物类产品。除了油价回调，美元走强等普遍因素以外，农产品供应超预期也是主要原因。国内外糖价走势发生背离，国外糖价创新高，国内价格经历下跌，但未来整体跌幅可能有限。近期猪肉价格出现微幅下跌，而蔬菜价格逐渐走向平稳，暗示着前期的天气等冲击因素慢慢消逝。虽然存在节日效应，但供应增加遏制了价格的进一步上涨。 ¾ 【纸和林木产品】宏观经济的复苏所拉动的下游消费需求将会持续回暖，造纸行业的景气程度已经处于景气上升的通道之中。由于包装纸与消费需求的关联度更高，同时预期出口的增速会在今年加大，我们仍坚持认为包装纸的景气度在今年会有更好的表现，其次看好文化纸。我们依然认为明年细分纸种的排序为白卡纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸及书写纸、新闻纸等，维持行业同步大市-A的投资评级。根据细分子行业的景气排序，我们推荐的上市公司为：拥有优势纸种结构的景兴纸业、山鹰纸业、博汇纸业、太阳纸业，纸业指数代表及估值具有优势的晨鸣纸业，以及下游公司劲嘉股份、永新股份、宜华木业、紫江企业、陕西金叶等。 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 研究员 石化 刘军 首席化工行业分析师 021-68766167 liujun@essence.com.cn 谭志勇助理行业分析师 021-68765172 tanzy2@essence.com.cn 煤炭 李大刚高级行业分析师 021-68765917 lidg@essence.com.cn 诸勤秒助理行业分析师 021-68765175 zhuqm@essence.com.cn 钢铁 赵志成首席钢铁行业分析师 021-68765859 zhaozc@essence.com.cn 任琳娜行业分析师 021-68765906 renln@essence.com.cn 有色金属 衡昆 首席有色金属行业分析师021-68766182 hengkun@essence.com.cn 章小韩助理行业分析师 021-68765163 zhangxh2@essence.com.cn 建筑建材 石磊 首席建筑建材行业分析师021-68765916 shilei@essence.com.cn 王天睿助理行业分析师 021-68765363 wangtr@essence.com.cn 农产品 尤宏业助理行业分析师 021-68765361 youhy@essence.com.cn 纸和林木产品 郭振举助理行业分析师 010-66581621 guozj@essence.com.cn 本期研究成果 石化 行业月度报告 化工：期待节后春天行情 刘军，谭志勇 2010-2-1 公司快报 中泰化学：构筑氯碱化工一体化龙头企业刘军，谭志勇 2010-1-23 公司快报 广汇股份：布局能源，空间巨大 刘军，谭志勇 2010-1-23 新股分析 禾欣股份：打造高端 PU 合成革领军企业刘军，谭志勇 2010-1-9 行业月度报告 化工：行走在复苏的道路上 刘军，谭志勇 2010-1-5煤炭 行业月度报告 煤炭：紧缩政策改变预期 李大刚 2010-2-2 钢铁 公司快报 恒星科技：2009 年业绩符合预期 赵志成，任琳娜 2010-1-28 调研报告 八一钢铁：区域龙头+业绩高弹性 赵志成，任琳娜 2010-1-28 新股分析 鼎泰新材：高端镀层钢绞线领先企业 赵志成，任琳娜 2010-1-20 公司快报 宝钢股份：公司 2009 年业绩符合预期 赵志成，任琳娜 2010-1-18 公司快报 新兴铸管：增资+重组实现向上游扩张 赵志成，任琳娜 2010-1-8有色金属 行业动态分析 有色金属行业周报：比价上升再度触发铜铝之争 衡昆，章小韩 2010-2-1 行业动态分析 有色金属行业周报：调控政策打压有色金属价格 衡昆，章小韩 2010-1-24 行业动态分析 有色金属行业周报：钼价快速回升 衡昆，章小韩 2010-1-17 行业动态分析 有色金属行业周报：现货氧化铝价格连续上 衡昆，章小韩 2010-1-9 新股分析 格林美：再生钴镍资源的点石成金者 衡昆，章小韩 2010-1-7 行业月度报告 有色金属：消费继续复苏，价格创年内新高 衡昆，章小韩 2010-1-3建材 公司快报 天山股份：疆内水泥投资进入收获期 石磊，王天睿 2010-1-23 公司快报 青松建化：水泥业务高景气，煤炭构筑新增长点 石磊，王天睿 2010-1-23农业 公司快报 新中基：番茄酱价格将持续低迷 尤宏业 2010-1-23纸和林木 行业月度报告 造纸包装：包装类纸品反弹力度加大 郭振举 2010-2-2 公司快报 永新股份：09 年业绩大幅超出预期 郭振举 2010-1-26 公司动态分析 吉林森工：林权改革短期不会提升公司的业绩 郭振举 2010-1-27 公司动态分析 宜华木业：双轮驱动促进业绩的增长 郭振举 2010-1-19 大宗商品行业月度报告 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 目录 1. 大宗商品一月回顾 ........................................................................... 4 2. 石化 ....................................................................................... 5 2.1.基础化工行业：需求复苏 VS 产能过剩 ..........................................................5 2.2.特种化工行业，蓄势待发 .....................................................................5 2.3.化肥与农用化工行业，国际价格拉升国内价格 ...................................................5 2.4.化纤行业，淡季略显不淡 .....................................................................5 2.5.石油与天然气 ...............................................................................5 2.6.重点公司推荐 ...............................................................................5 2.7.石化行业(图) ...............................................................................6 3. 煤炭 ...................................................................................... 10 3.1.煤炭价格稳中有升 ...............................................................