Terrafame2024Q3净销售额环比下降9.66%至1.048亿欧元，经营利润为亏损1430万欧元

►财务业绩情况 1、2024Q3 2024Q3公司净销售额为1.048亿欧元，环比下降9.66%，同比下降26.2%。下降的主要原因是金属市场价格下跌，金属中间体业务的产量也有所下降。 2024Q3电池化学品业务的净销售额总计3260万欧元（2800万欧元），占公司净销售额的31.1%，环比增长10.88%，同比增长16.4%。硫酸镍市场价格的下跌对净销售额产生了负面影响。同期，电池化学品工厂因市场状况而停产约两个月后，于8月恢复生产。 2024Q3金属中间体业务净销售额总计7,220亿欧元，环比下降16.63%，同比下降36.7%。销售额下降的主要原因是金属市场价格下跌，但价格对冲部分抵消了这一影响。产量也有所下降。 2024Q3公司EBITDA为1270万欧元，占净销售额的12.1%，上一季度为亏损240万，同比下降67.4%。2024Q3经营利润为亏损1430万欧元，上一季度为亏损2030万欧元，去年同期为盈利2340万欧元。EBITDA和经营利润的下降是由于金属市场价格下跌以及生产和交付量下降。成本效率的提高对业绩产生了积极影响。此外，价格对冲减轻了销售价格下降对净销售额和业绩的影响。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2024Q3经营活动产生的自由现金流为-4310万欧元，上一季度为-1490万欧元，去年同期为-2550万欧元。正在进行的重大投资计划对现金流产生了负面影响。 2、2024年前三季度 2024年前三季度公司净销售额为3.508亿欧元，同比下降13.6%。下降是由于电池化学品工厂的生产和交付量下降以及金属市场价格下跌。 2024年前三季度电池化学品业务的净销售额总计9760万欧元，占公司净销售额的27.8%，同比下降22.7%。4月份电池化学品工厂停产对产量产生了负面影响。此外，硫酸镍市场价格的下降也拖累了净销售额。对比期内第一季度表现强劲，但由于中国市场下滑，电池化学品工厂停产约两个月，对第二季度和第三季度产生了负面影响。 2024年前三季度金属中间体业务净销售额总计2.532亿欧元，同比下降9.5%。销售额下降的主要原因是金属市场价 格下跌。 2024年前三季度公司EBITDA为5020万欧元（6440万欧元），占净销售额的14.3%，同比下降22.0%。2024年前三季度经营利润为亏损1100万欧元，去年同期为盈利1790万欧元。EBITDA和经营业绩的下降是由于金属市场价格下跌以及电池化学品工厂生产和交付量下降。成本效率的提高对业绩产生了积极影响。此外，价格对冲减轻了销售价格下降对净销售额和业绩的影响。 2024年前三季度经营活动产生的自由现金流为-8760万欧元，去年同期为-4750万欧元。疲软的市场形势和正在进行的重大投资计划对现金流产生了负面影响。 ►在开发项目 1、Kolmisoppi镍矿 2024年8月21日，Terrafame宣布已向欧盟委员会提交申请，根据欧盟关键原材料法案(CRMA)为Kolmisoppi项目寻求战略项目地位。该申请目前正在处理中，公司预计将在2025年上半年就此事做出决定。 2、铀回收项目 公司继续按照计划加快6月份开始的铀矿开采。此外，在芬兰规模上也具有重要意义的投资项目也按计划推进。这些项目涉及新的二次浸出区和利用Kuusilampi矿的下一阶段的准备工作。通过这些投资，将确保公司的铀矿业务在未来很长一段时间内持续进行。 约有1,900名员工在Terrafame的工业基地现场工作。截至2024年9月底，Terrafame拥有826名员工，员工数量的增加与铀矿开采的开始有关。 报告期内，承包商和分包商雇用的在基地现场工作的平均人数为1,402人，人数增加主要源于新的二次浸出区的建设以及Kuusilampi露天矿尾矿运输量增加。 ►未来股权变动 截至2024年9月底，Terrafame公司拥有5,968,655(5,197,154)股股票。其股本为200 (200)万欧元，股东权益为7.345 (6.638)亿欧元。 截至2024年9月底，芬兰国家特殊任务公司芬兰矿业集团(FMG)拥有Terrafame 56.1%的股份，托克集团管理的Galena基金拥有39.4%的股份，Mandatum拥有4.5%的股份。 如果托克集团和Mandatum全部行使期权，芬兰矿业集团的持股比例未来可能会降至不低于50.1%。在这种情况下，托克集团的持股比例将在45.0%左右，Mandatum的持股比例将在5.0%左右。 风险提示 1）全球核电项目建设不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；5）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。