季报点评：Q3海外收入延续高增态势，中高端机型加速突破

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：2024年Q3，公司实现营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%。国内试剂销售受政策影响增速放缓，导致毛利率波动，利润端增速不及收入端。海外市场收入与利润增长靓丽，海外本土化布局持续深化。
• 海外市场：2024年Q1-Q3，海外收入同比增长25.16%，其中试剂收入同比增长32%（Q3同比增长37%）。海外仪器销售结构优化，中大型发光仪器销售占比提升至66%，海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。
• 中高端仪器：2024年Q1-Q3，国内发光装机1248台，大型机装机占比达到75%。X8实现海内外装机795台，累计装机3448台。T8流水线装机30条。中大型机助力高端客户不断突破，公司服务的三级医院数量增至1636家，三甲医院覆盖率提升至60.2%。
• 财务指标：2024年Q1-Q3，实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%。毛利率71.85%（同比-2.51pct），销售费用率15.66%（同比+0.55pct），管理费用率2.57%（同比-0.58pct），研发费用率10.23%（同比+0.71pct），财务费用率-0.90%（同比-1.42pct），期间费用率整体下降0.74pct。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为47.42、58.77、72.75亿元，同比增长20.7%、23.9%、23.8%；归母净利润分别为19.86、25.28、31.97亿元，同比增长20.1%、27.3%、26.4%；对应PE分别为27X、21X、17X。
• 投资建议：维持“买入”评级。公司经营韧性凸显，海外市场增长潜力大，中高端仪器装机进展顺利，有望带动试剂销售持续增长。
• 风险提示：行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险。