年报点评报告：Q1海外市场延续高增，高端机型持续突破

核心观点

2024年，新产业海外市场表现靓丽，收入同比增长27.67%；国内市场在集采压力下仍实现稳健增长，收入同比增长9.32%。2025年Q1，海外市场延续高增态势，收入同比增长27.03%，但利润端增速不及收入端，主要受集采导致毛利率波动影响。公司海内外高端机型装机进展顺利，三级医院覆盖率持续提升，海外本土化布局不断深化，迈向全球市场。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入45.35亿元（同比增长15.41%），归母净利润18.28亿元（同比增长10.57%），扣非后归母净利润17.20亿元（同比增长11.19%）。
• 2024年分区域业绩：海外收入16.84亿元（同比增长27.67%），国内收入28.43亿元（同比增长9.32%）。
• 2025年Q1业绩：营业收入11.25亿元（同比增长10.12%），归母净利润4.38亿元（同比增长2.65%），扣非后归母净利润4.17亿元（同比增长4.39%）。
• 毛利率：2024年毛利率72.07%（同比-0.89pp），2025年Q1毛利率68.01%（同比-5.83pp）。
• 高端机型装机：2024年高速机X8全球装机1048台，累计装机3701台；2024年海外市场装机4017台，中大型高端机型占比67.16%。
• 三级医院覆盖率：国内服务三级医院数量达1732家，三级医院覆盖率达44.93%。
• 海外布局：2024年设立了印度尼西亚、马来西亚、泰国全资子公司，并建立越南河内办事处，2025年初韩国子公司落地，完成14个核心国家运营体系建立。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为51.58、60.07、70.75亿元，同比增长13.7%、16.5%、17.8%；归母净利润分别为20.63、24.27、28.74亿元，同比增长12.8%、17.6%、18.4%。
• 投资建议：买入（维持）。

风险提示

行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险。