原油周报：地缘放大波动，远期平衡堪忧

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周油价震荡下跌，主要驱动依旧来自地缘。以色列与美国的沟通暗示其短期大规模攻击伊朗石油和核设施的可能性有限，地缘风险溢价大幅回落。同时以色列击杀哈马斯领导人，伊朗代理人接连遭到重创，战场上以色列占据主动权，正面打击伊朗的可能性下降，油价回吐十月份以来的涨幅，Brent周内最大跌幅超6美金/桶。在11月美国大选前，以色列仍有袭击伊朗的可能，同时哈以停火谈判达成无望，地缘溢价仍有反弹的空间。然而在地缘溢价之外，原油自身基本面明显偏弱，10月份以来炼厂检修增加，原油进入累库状态，成品油裂解小幅回升。当前美国产量创历史新高，年底巴西新产能即将释放，OPEC+尚未改变12月起开始增产的计划，同时三大机构对明年需求的预期均不再乐观，全年累库压力较大。宏观方面，美国经济数据强劲，美联储降息预期弱化，中国宏观情绪有所企稳，但对于油品端的实质利好有限。在地缘风险放大波动的过程中，油价预期中枢下行，等待宏观情绪的改善以及OPEC+托底政策的出现。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 宏观：美国经济数据强劲，降息预期走弱 ◼美国9月零售销售环比增加0.4%，剔除汽车和汽油后零售额同比增长0.7%，均超出市场预期。 ◼美国劳工部公布的数据显示，美国上周首次申领失业救济人数为24.1万人，低于市场预期。 ◼数据发布后，交易员下调美联储降息预期，周内十年期美债收益率在4.1%附近震荡，自10月中旬以来整体平稳。 地缘：以色列未袭击伊朗，风险溢价大幅回落 ◼上周，以色列依旧未对伊朗做发起正面袭击，同时以色列继续打击伊朗代理人，在战场上相对强势，地缘风险大幅回落。 ◼以色列与伊朗：上周末，NBC报道称，美国高级官员认为以色列减少了对伊朗攻击的目标数量，并且将攻击政府标志和石油基础设施，而不是与核设施相关的目标。对此报道，以色列总理办公室回应称，以方听到了美方意见，但将根据以色列的国家利益自主作出最终决定。 ◼以色列与真主党：周初，以色列扩大了与黎巴嫩真主党战争的目标，以军在对黎巴嫩北部的一次空袭中至少造成21人死亡。10月16日，以色列的空袭摧毁黎巴嫩南部城市纳巴提耶的市政总部，造成包括市长在内的16人死亡。这是自以色列展开空袭行动以来对黎巴嫩官方建筑的最大规模袭击。 ◼以色列与哈马斯：10月17日，以色列表示，已在加沙击毙哈马斯领导人辛瓦尔，他是2023年10月7日袭击事件的主谋。西方领导人表示，他的死为结束战争提供了机会，但以色列总理内塔尼亚胡表示，战争将继续下去。哈马斯的代理领导人马沙尔宣布，暂停与以色列的停火谈判，人质不再释放。 供应：美国产量再创新高，巴西新产能年底投放 ◼截止10月11日当周，美国原油产量达到1350万桶/日，环比增加10万桶/日，同比增加30万桶/日，创下历史新高。 ◼巴西国家石油公司（Petrobras）周一表示，该公司将在今年年底前开始运营多达三艘浮式生产船，总产量达到50.5万桶/日 需求：OPEC下调需求预期，IEA平衡维持过剩 ◼OPEC在10月月报中连续第三次下调需求预估，预计2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于上个月预计的203万桶/日的增幅。OPEC还将2025年全球需求增长预期从174万桶/日下调至164桶/日。 ◼IEA预计2024年全球石油消费增幅为90万桶/日，2025年为100万桶/日，远低于2023年的200万桶/日。其中2024年中国石油消费增幅为10万桶/日，2025年为20万桶/日，仅占全球消费增速的20%以内，相比之下2023年中国石油消费增幅为140万桶/日，占全球70%。 ◼根据IEA最新平衡表，在OPEC+维持自愿减产的背景下，2025年全年为过剩格局，累库幅度超过100万桶/日。 现货市场：北海现货维持弱势，中东月差逐渐走弱 ◼西方市场 ➢10月中旬，随着利比亚供应回归，北海现货持续走弱，10月16日，Equinor向Unipec出售了一船VLCC量级的挪威Johan Sverdrup原油，这将是今年4月以来该品级原油首次驶往亚洲。周内DFL在0附近震荡，EFS在2美金/桶附近震荡。 ◼东方市场 中东市场逐渐走弱，Dubai掉期首行-三行从前期1.9美金/桶附近下跌至1.5美金/桶左右。 原油价格及月差 EIA周度数据-柴油 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼柴油有所回落，其余油品裂解整体平稳。 裂解与利润：亚太 ◼汽油裂解企稳，柴油裂解有所回落，高硫裂解稳定走强，石脑油裂解强势，其余整体平稳。 裂解与利润：北美 柴油裂解回落，其余组分企稳。 裂解与利润：中国 ◼上周油价回落，汽油裂解价差继续走弱，与过去两年同期表现基本接近，柴油裂解价差小幅反弹。 ◼国内汽柴油裂解价差同步走弱，海外成品油裂解整体平稳，汽油出口利润显著回升，柴油出口利润有所回落。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn