供应端
- 国内电解铝运行产能约4499.6万吨，1月产量同比增长2.7%、环比增加0.5%，预计2月产能保持稳定，部分新建项目逐渐爬产。
- 1月国内铝水比例环比下降4.4个百分点至72.1%，2月预计继续下降，节后首周铝水比例继续下滑。
- 1月海外电解铝产量同比增长约1.9%。
库存&现货
- 2月26日铝锭库存117.5万吨，较节前增加26.1万吨；保税区库存4.4万吨，环比微降；铝棒库存39.6万吨，较节前增加8.6万吨。
- 2月27日LME铝库存46.6万吨，周环比下滑；华东铝锭现货基差下探，LME市场Cash/3M贴水缩窄。
进出口
- 2025年12月中国原铝进口18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%；1-12月累计进口253.8万吨，同比增长18.8%。
- 12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。
- 节后首周沪铝现货进口亏损震荡扩大。
需求端
- 节后首周国内铝下游龙头企业开工率环比回升4.2%至57%，铝型材、铝线缆、铝板带和铝箔开工率回升幅度较大。
- 3月光伏组件排产提升，三大白电排产降幅收窄（空调下降6.1%、冰箱增长1.6%、洗衣机下降3.4%）。
小结
- 国内铝锭库存增加至相对高位，但下游复工复产推进，库存有望快于往年见顶。
- 中东铝供应风险加剧，South32旗下莫桑比克电解铝厂预计3月停产检修，北美铝现货升水维持高位，LME库存相对低位，铝价支撑强，地缘风险将放大铝价波动。
- 沪铝主力合约运行区间参考23200-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考3050-3300美元/吨。
期现市场
- 春节后首周铝价回升，沪铝涨2.76%至23835元/吨，伦铝涨1.16%至3141美元/吨。
- 近月合约表现偏弱，连一-连三贴水震荡扩大。
- 华南和中原地区贴水扩大，华东地区现货基差偏稳，华东现货相对偏强。
- 节后LME铝Cash/3M贴水继续缩窄。
利润库存
- 原铝冶炼利润先扬后抑，维持历史高位。
- 2月26日铝锭库存117.5万吨，保税区库存4.4万吨，铝棒库存39.6万吨。
- 2月26日LME全球铝库存46.6万吨，周环比减少0.6万吨，仍处于数年低位。
成本端
- 节后首周国内铝土矿价格平稳，海外铝土矿价格下调。
- 国内氧化铝价格震荡回升，进口氧化铝价格偏稳。
- 春节后阳极价格持稳，动力煤价格继续回升。
供给端
- 2026年1月氧化铝运行产能小幅提升，产量环比下滑0.4%，同比增长7.7%。
- 国内电解铝运行产能约4499.6万吨，1月产量同比增长2.7%、环比增加0.5%，预计2月产能保持稳定。
- 1月国内铝水比例环比下降4.4个百分点至72.1%，电解铝铸锭量环比增加19.4%、同比减少5.9%，2月预计铝水比例下降7.7个百分点。
需求端
- 2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比上升0.5%；1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.5%。
- 2026年1月中国铝棒产量135.7万吨，环比下降、同比小幅增长；产能利用率54.9%，开工率50.6%。
- 2026年1月铝型材开工率环比下滑、同比提升，2025年12月铝板带箔开工率环比下降。
- 2026年1月原铝合金锭开工率环比下滑、同比提升，铝杆开工率环比提升、同比下降。
- 2026年1月再生铝合金开工率环比下滑、同比提升，节后首周铝锭与铝合金价差环比缩窄。
进出口
- 2025年12月中国原铝进口18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%；1-12月累计进口253.8万吨，同比增长18.8%。
- 12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。
- 12月再生铝进口量19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口量201.5万吨，同比增长13.1%。
- 12月中国铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%，1-12月累计进口铝土矿20053.2万吨，同比增长26.3%。
- 12月中国氧化铝出口20.6万吨，同比增加9.3%；1-12月氧化铝累计出口254.8万吨，同比增长42.7%。
