核心观点与关键数据
宏观环境：
- 中东地缘冲突持续，美联储降息预期推迟，对橡胶价格形成压制。
- 国内经济温和修复，政策支持制造业与消费，但地产拖累存在。
供应层面：
- 二季度东南亚（云南、海南、越南、泰国）陆续开割，供应增加。
- 厄尔尼诺风险（2026年6月可能出现）可能影响东南亚产量。
- 当前原料价格（杯胶）成本支撑存在，但开割后实际表现需关注。
需求层面：
- 一季度汽车产销下滑，但出口大幅增长，轮胎开工率维持高位。
- 二季度需求环比回升，出口弥补内需流失，但合成胶替代属性增强。
- 关注胶价传导至下游情况，警惕轮胎企业降负风险。
库存层面：
- 国内天胶库存出现拐点，季节性去库期将至，去库速度成关键指标。
- 胶种库存分化影响RU与NR价差。
产量与出口：
- ANRPC预测2026年全球天胶产量同比增长2.2%，主要来自马来西亚、斯里兰卡。
- 2月泰国出口环比增加，对华出口下降，1-2月累计同比减少。
消费量：
- ANRPC预测2026年全球天胶消费量同比增长1.4%，主要来自中国、印度。
中国市场：
- 1月中国天胶产量环比下降，消费量上升。
- 进口以泰国、印尼为主，1-2月卡客车轮胎出口增长，小客车轮胎出口均价下降。
期货与现货：
- RU、NR、BR主力合约季度涨幅显著，库存拐点出现。
- 期现价差、成本利润、价差表现需持续关注。
合成橡胶：
- 丁二烯价格上涨，供应端收紧，合成胶亏损延续。
- 下游需求谨慎，库存高位但消化速度加快。
策略建议：
- 天然橡胶：谨慎看多，关注技术支撑，控制仓位。
- 合成橡胶：偏强看待，关注地缘冲突解决情况。
风险提示：
研究结论
二季度天然橡胶供需结构或维持震荡略强，但受宏观及合成胶价格波动影响，价格波动或将放大。建议谨慎操作，关注库存去库速度及合成胶替代效应。合成橡胶价格依托成本传导，但需警惕系统性风险。
