流动性跟踪：资金不紧，存单横盘

核心观点与关键数据

本周央行加大投放力度，通过大额逆回购和MLF续作稳定资金面，但税期资金面仅小幅收敛后快速转松，资金分层现象依然存在，R007和DR007利差维持在20bp以上。存单利率高位震荡，一级市场发行利率上行，二级市场收益率上行。

10月跨月资金面无需过度担忧，央行呵护态度明显且政府债发行规模不高。但存单利率下行需等待财政增量工具落地，人大会议未提及政府债相关内容，11月政府债到期量较小，若增量工具落地，11月净发行或超1万亿。存单利率短期内或维持高位震荡，11月震荡或上行，12月下旬确定性下行。

市场数据

• 央行公开市场：10月21-25日净投放19571亿元，逆回购投放22515亿元，到期9944亿元，MLF投放7000亿元。逆回购余额22515亿元，较10月18日大幅上升。
• 票据市场：票据利率小幅下行，1M票据利率下行5bp至1.40%，3M票据利率下行3bp至0.29%，6M票据利率下行7bp至0.93%。大行净买入票据93亿元，累计净买入1555亿元，慢于去年同期。
• 政府债：10月26日-11月1日净缴款2007.1亿元，计划发行2505.9亿元，均为地方债，缴款量不大，对资金面扰动较小。
• 同业存单：10月21-25日净融资1146亿元，发行5116亿元。加权发行利率1.95%，较前一周下行0.25bp。发行期限6.1个月，较前一周缩短。1年期股份行存单发行利率上行至1.96%，二级市场1年期AAA同业存单收益率1.95%，较前一周上行1.75bp。

研究结论

10月资金面整体平稳，央行持续投放稳定市场，但资金分层和存单利率高位问题仍存。未来需关注人大会议后财政增量工具落地情况，以及11月政府债发行和同业存单到期压力。短期内存单利率或维持高位震荡，12月下旬确定性更高。