流动性跟踪：资金不紧，存单横盘

评级及分析师信息 本周央行投放力度明显加大，大额逆回购投放叠加MLF续作。税期资金面仅小幅收敛，而后快速转松，不过资金分层现象仍然存在，R007和DR007利差维持在20bp以上（4-9月中旬多在10bp以下）。尽管央行投放稳定资金面，存单利率仍然维持高位震荡。 联系人：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 往后看，10月跨月资金面或无需过度担忧，一方面央行呵护的态度明显，另一方面政府债发行等资金占用也并不高。但存单利率下行可能还需等待财政增量的靴子落地，10月25日，人大常委会议程披露，并未提及政府债相关内容，不过去年10月人大会议的议程中也未提及增发国债的相关议程，还要等待会议后的公告。11月政府债到期量较小，仅3633亿元，为全年最低，如增量财政工具落地，11月政府债净发行或达到1万亿以上。对存单而言，供给压力未落地之前可能都将维持高位震荡的状态，从季节性来看，11月存单多表现为震荡或上行，12月下旬往后下行的确定性更高。 ►公开市场：央行净投放19571亿元 10月21-25日，央行净投放19571亿元，其中逆回购投放22515亿元，到期9944亿元，MLF投放7000亿元。截至10月25日，逆回购余额22515亿元，较10月18日的9944亿元大幅上升。 10月28日-11月1日，央行逆回购到期22515亿元。 ►票据市场：票据利率小幅下行，大行继续净买入票据 票据利率小幅下行。10月25日相对18日，1M票据利率下行5bp至1.40%，3M票据利率下行3bp至0.29%，6M票据利率下行7bp至0.93%。大行净买入票据。10月21-25日，大行净买入93亿元。截至10月25日，大行累计净买入1555亿元，去年10月累计净买入规模为3341亿元。今年10月在买入节奏上慢于去年同期。 ►政府债：10月26日-11月1日净缴款2007.1亿元 10月26日-11月1日，政府债计划发行2505.9亿元，均为地方债。按缴款日计算，10月26日-11月1日，政府债净缴款为2007.1亿元，低于前一周的3003.8亿元。缴款量不大，对资金面扰动较小。 ►同业存单：净融资1146亿元，存单利率震荡上行 同业存单净融资为正。10月21-25日，同业存单发行5116亿元，净融资1146亿元。一级市场方面，10月25日，1年股份行存单发行利率微升至1.96%，较10月18日上行0.25bp。二级市场方面，10月25日，1年期AAA同业存单收益率1.95%，较10月18日上行1.75bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.央行投放力度明显加大，税期资金面仅小幅收敛.............................................................................................32.超储更新.....................................................................................................................................................83.公开市场：央行净投放19571亿元................................................................................................................84.票据市场：票据利率小幅下行，大行继续净买入票据......................................................................................105.政府债：10月26日-11月1日净缴款2007.1亿元.........................................................................................116.同业存单：净融资1146亿元，存单利率震荡上行..........................................................................................127.风险提示.....................................................................................................................................................18 图表目录 图1：利率周度平均值环比变化：资金利率、存单利率多上行......................................................................................................4图2：10月21-25日，R007和DR007利差为21-23bp（前一周为21-26bp）.....................................................................5图3：10月21-25日，银行间质押式回购日均成交7.7万亿元（前一周为7.9万亿元）.....................................................5图4：10月21-25日，SHIBOR隔夜平均值1.50%（+7bp），7天1.61%（+5bp）............................................................6图5：10月21-25日，上交所回购日均成交1.97万亿元（前一周为1.99万亿元）.............................................................6图6：10月21-25日，银行间质押式逆回购余额均值11.7万亿元（前一周为12.0万亿元）............................................7图7：10月25日，FR007S1Y为1.73%（较10月18日上行4bp）........................................................................................7图8：截至10月25日，逆回购余额22515亿元，较10月18日的9944亿元大幅上升....................................................9图9：10月21-25日，1M票据利率下行5bp至1.40%................................................................................................................10图10：10月21-25日，大行净买入票据93亿元，10月累计净买入1555亿元（去年10月净买入3341亿元）..10图11：10月26日-11月1日，政府债周度净缴款将降至2007.1亿元（前一周为3003.8亿元）................................11图12：10月28日-11月1日，同业存单到期5862亿元，到期压力有所上升.....................................................................13图13：10月21-25日，同业存单加权发行利率1.95%（较前一周下行0.25bp）..............................................................13图14：10月21-25日，同业存单募集率降至89.8%（前一周为90.3%）.............................................................................14图15：10月21-25日，股份行1年期同业存单发行利率1.96%（较10月18日上行0.25bp）...................................14图16：10月25日，1年期AAA同业存单到期收益率1.95%（较10月18日上行1.75bp）........................................15图17：同业存单加权发行期限6.1个月（前一周为7.9个月）..................................................................................................15图18：分银行类型同业存单周度期限变化：各类型银行均有所下降........................................................................................16图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至33.7%（-16.0pct）.....................................................................16图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至67.8%（-1.1pct）.................................................17图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至26.7%（-39.8pct）..............................................17 表1：流动性日历（10月28日-11月1日，亿元）...........................................................................................4表2：10月28日-11月1日，政府债净缴款2007.1亿元（单位：亿元）...........................................................8表3：10月28日-11月1日到期22515亿元....................................................................................................9表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：10月28日-11月1日政府债净缴款为2007.1亿元..........................11表5：10月21-25日，同业存单发行5116亿元，净融资1146亿元..................................................................12 1.央行投放力度明显加大，税期资金面仅小幅收敛 本周央行投放力度明显加大，大额逆回购投放叠加MLF续作。10月21-25日，央行净投放19571亿元，其中逆回购投放22515亿元（24-25日连续投放7000亿元以上），到期9944亿元，MLF投放7000亿元。截至10月25日，逆回购余额达到22515亿元，略低于9月跨季时的2.4万亿元。一方面体现央行对资金面和呵护态度明显，另一方面也表明银行体系的短期资金缺口